新股发行扩容 拐点悄然临近

本月证监会连发两批新股，无论是27家的获准家数还是211亿元的募资规模，均刷新了年内的月发行记录，新股发行实质性加速。与此同时，监管层加强了对主题炒作的打压，次新股也大受影响，不少已出现连续半个月的回调。在新股扩容和监管趋严的双重影响下，新股市场拐点或已悄然来临，投资者需留意后市可能发生的两大趋势演变：一是新股上市后连续一字板数量大幅减少，如近期开板的玲珑轮胎仅9连板，与前期动辄20连板形成鲜明对比；二是新股开板即迎来第二轮资金接力的难度大幅增加，如近期开板的哈森股份、合诚股份、盛迅达等均没能复制前期金冠电气、世嘉科技和第一创业等前期新股的强势。简而言之，新股投机的风险正在加大。

本批新股质地一般

本批核发的14家新股中，沪市主板公司7家、中小板2家、创业板5家，预计筹资总额不超过120亿元，其中优博讯、达志科技和达威股份等直接定价发行。新股申购方面，下周具体安排及相应的顶格申购市值如下：达威股份(周一、深14.50万元)、苏州恒久(周二、深12.00万元)、上海亚虹(周二、沪10.00万元)、江阴银行(周三、深59.00万元)、广西广电(周三、沪90.00万元)、正平股份(周三、沪29.00万元)、贵阳银行(周四、沪150.00万元)、今天国际(周五、深8.00万元)、上海电影(周五、沪37.00万元)。本周将对11家新股基本面进行阐述。

从行业前景看：上海电影、今天国际和达志科技所在行业前景较好。上海电影主营业务属于影视行业中的院线细分领域。近年来，在居民娱乐支出上升的大背景下，国内电影票房持续高增长。截至2016年7月27日，我国电影票房已实现285亿元，预计院线放映、电影制作等将继续享受行业爆发的红利。今天国际属于自动化物流系统综合解决方案提供商。随着中国土地和人工成本的不断上升以及国内物流技术和设备制造能力的不断成熟，国内自动化物流系统建造成本不断下降，使得自动化物流系统行业正面临良好的发展机遇，预计未来几年平均增速能达到25%。达志科技致力于提供表面工程化学品。表面工程与人们的生产、生活息息相关，随着应用热点由机械、轻工等行业向钢铁、新能源等行业转移，新兴技术的市场需求不断增加。

从成长能力看：贵阳银行和上海电影营收和净利润年复合增速更快。贵阳银行近三年营业收入和净利润年复合增长率分别达30.48%、25.71%，增长主要来源于利息收入。2015年利息收入102.96亿元，较2014年增长35.43%。该增长主要是由于该行贷款规模持续增长，从而使得生息资产平均余额及平均收益率得到较快的增长。上海电影近三年营业收入和净利润年复合增长率分别达到22.90%、22.55%，2015年营业收入和净利润同比增速也分别达到28.06%、16.65%，公司较快的增长速度与影视传媒行业的成长性和朝阳性息息相关，看好作为龙头的公司在未来整合潮中的表现。

从盈利能力看：上海亚虹、上海电影和贵阳银行的营业利润率较高。上海亚虹净资产收益率和投入资本回报率分别为20.02%、15.26%，尽管其毛利率21.74%相对较低，但凭借较高的经营效率和周转速度，公司仍取得了不错的盈利水平。上海电影净资产收益率和投入资本回报率分别为28.06%、22.50%，毛利率35.37%，与行业水平基本持平。然而，随着新建商业物业租金的持续上涨，作为公司营收主要来源的放映业务毛利率或持续下降，降低公司未来的综合毛利率水平。贵阳银行净资产收益率达26.37%，大幅高于江苏银行、南京银行和宁波银行等城商行，其主因在于贵阳银行相比其他银行而言，拥有更高的净利差和净利息收益率，2015年净利差为3.45%，较上市城商行平均水平2.26%高出1.19个百分点。

从股价潜力看：优博讯、上海亚虹和苏州恒久上市后更具炒作空间。优博讯是国内较早提供物流移动信息化应用解决方案的提供商，首发市值18亿元。鉴于今年以来国内几大物流速递公司先后宣告将通过借壳方式登陆A股市场，预计在今后的一段时间里物流行业主题的炒作将逐步升温，公司作为该行业的参与者也值得关注。上海亚虹因生产精密塑料模具而成为智能制造的概念品种，首发市值仅9亿元，关注子公司SMT产品放量后对公司业绩的贡献。苏州恒久是国内激光OPC鼓龙头，首发市值13亿元，公司负债压力小、账面现金比例较高，上市后或陆续公布资本运作方案，关注相关收购事宜。

综上所述，上述新股中较优的有：上海电影(院线经营，有一定市场份额，受益于行业的快速增长)、贵阳银行(城商行，规模较小但成长和盈利能力突出).

达威股份(300535) 申购日期8.1 发行价格18.50元

基本面分析：公司目前已形成包括清洁制革材料、皮革功能助剂、涂料材料和着色剂等种类产品，是国内皮革化学品系列最齐全的公司之一。本次拟募集2.76亿元，主要用于清洁制革化工材料及高性能皮革化学品新建等项目。

策略分析：中国皮革化学品产品供应商约有1000多家，规模以上企业约有30家，主要分布在浙江、广东、上海、四川等皮革产业较为发达的区域。但皮革化学品行业属于充分竞争行业，行业集中度较低，企业规模普遍较小，经营方式粗放。虽然公司是国内第一家以皮革化学品为唯一主营业务的上市公司，但由于此行业生产较分散，公司的市场占有率仅约为2%。公司主要产品从最开始的酶制剂为突破口，陆续进入了着色剂、皮革功能助剂、皮革涂饰材料等市场，形成了4大类、17小类、200余个种类产品的生产能力。公司主要有新津和上海两大产区，其中上海产区产能利用率较低，报告期各年度分别为51.63%、42.25%和36.50%。财务方面，由于公司主要产品生产成本中直接材料占比达85%，受主要原材料价格下降的影响，近年来毛利率逐年提高，2015年为49.79%。综上，考虑到公司是国内第一家以皮革化学品为惟一主业的上市公司，给予公司溢价处理。

风险提示：宏观经济变化导致业绩波动的风险。

苏州恒久(002808) 申购日期8.2

基本面分析：公司主营激光OPC鼓系列产品的研发、生产和销售。在前期开发成功黑白激光打印机用激光OPC鼓的基础上，又在国内率先研制成功了彩色激光打印机用高精度激光OPC鼓，填补了国内在高端激光OPC鼓研制方面的空白。本次拟募集2.31亿元，用于激光有机光导鼓扩建项目和有机光电工程技术中心建设项目。

策略分析：从世界范围看，目前激光OPC鼓研发和生产领域处于领先地位的企业主要有日本佳能、富士电机、三菱化学、美国施乐等著名跨国公司，其研发实力、装备水平和产能规模均占据行业主导地位，这类企业的激光OPC鼓主要面向原装配套市场。国内大部分企业由于技术的限制，产品大多面向售后配件通用耗材市场。公司是目前国内激光OPC鼓生产制造行业内规模最大的民族企业。经过10多年的努力，先后以自有技术建成了10条高度自动化的激光OPC鼓生产线及相关配套设备，实现了激光OPC鼓制造的完全国产化和产业化。截至招股书签署日，公司已建成具备6300万支激光OPC鼓的生产能力。然而由于市场竞争的日趋激烈使公司产品价格面临较大的降价压力，对公司产品毛利率和盈利水平都造成了不利影响，2011年、2013年和2015年公司综合毛利率分别为43.84%、30.83%和28.17%。综上，鉴于公司在OPC鼓领域的领先优势，给予公司溢价处理。

风险提示：产品价格下降风险。

上海亚虹(603159) 申购代码732159 申购日期8.2

基本面分析：公司拥有超过18年的精密塑料模具开发经验和国内先进的模具加工设备，具备年生产中小型精密塑料模具250副以上的能力。本次拟募集1.72亿元，用于精密塑料模具扩产建设和精密注塑件生产线建设项目。

策略分析：模具产品主要用于大批量生产零部件和制件，是现代工业生产必不可少的关键工艺装备。从汽车、家电等民用商品，到国防军工装备，其主要零部件都依赖于模具生产。从产业布局来看，珠江三角洲和长江三角洲是我国模具工业最为集中的地区，近来环渤海地区也在快速发展。

公司通过多年的经营，亚虹模具已在家电、汽车配件等领域与众多全球知名厂商形成了长期的战略合作关系，包括松下微波炉、延锋伟世通、上实交通、大陆汽车、欧姆龙、延锋江森等。此外，公司全资子公司慕盛实业从事电子产品的SMT表面贴装业务，可为汽车、家电行业客户提供配套加工服务。市场份额方面，2015年公司销售的仪表盘注塑件产品对应的汽车数量占国内乘用车总产量的占比平均达到17.40%。产能方面，SMT表面贴装业务产能利用率保持在较高水平，而模具和注塑件产能利用率则不足90%，且近年来有下降的迹象。综上，基于下游消费的持续需求支持以及公司的优势地位，给予公司溢价处理。

风险提示：单一客户和单一区域依赖的市场风险。

江阴银行(002807) 申购日期8.3

基本面分析：公司是全国首批三家农村商业银行之一，扎根于江阴市并主要服务于地方“三农”经济和农村中、小、微企业。本次拟募集9.72亿元，扣除发行费用后，将全部用于补充资本金。

策略分析：据江阴市统计局数据，2015年，江阴地区GDP总量达到2880.86亿元，按可比价格计算，比上年增长7.4%；规模以上工业利税总额达到510.71亿元，规模以上工业利润总额达到351.12亿元，全体居民人均可支配收入达到42756元，社会消费品零售总额705.16亿元，规模以上工业企业单位数达到1399家。江阴银行成立于2001年，由江阴市辖内7家法人单位、807名原江阴农联社职工、609名社会自然人共同发起，是承继原江阴农联社资产、负债的基础上设立的地方性股份制农村商业银行。截至2015年底，该行江阴地区各项存款余额占江阴市29家银行业金融机构存款总额的20.45%，位居第一；各项贷款余额占江阴市29家银行业金融机构贷款总额的17.63%，位列第一。目前，该行已成为江阴地区“三农”和中小企业的金融服务主力军，拥有全方位、现代化、立体式分销渠道网络。截至2015年底，该行在江阴地区拥有26家支行、1个营业部、47家分理处。与此同时，该行参股靖江市农村商业银行9.9%股份，控股发起四川宣汉诚民等5家村镇银行，设立江苏盱眙支行等7家外地支行。综上，考虑到该行是第一家上市的农村商业银行，给予公司溢价处理。

风险提示：授信业务信用风险。

广西广电(600936) 申购代码730936 申购日期8.3

基本面分析：公司由广西电视台等93家股东于2004年5月共同发起设立，主要从事广西省广电网络的建设运营、广播电视节目传输、数据专网业务以及数字电视增值业务的开发与经营。本次拟募集14.4亿元，用于全媒体支撑网络建设项目和全媒体综合信息服务平台项目。

策略分析：有线广播电视传输行业具有特殊的行业特征，进入门槛较高，主要限制在政策方面。根据《广播电视管理条例》第二十三条规定，同一行政区域只能建设一个区域性有线广播电视传输覆盖网，各广电网络运营商按各自区域经营管理，相互之间尚未形成跨区域竞争格局。从公司主营业务来看，基本收视业务的收入源于全区432万数字电视用户和67万模拟电视用户每月缴纳的收视维护费。近年来，尽管包括付费频道、高清双向互动等在内的数字电视增值业务贡献的收入不断增长，但从收入结构来看，有线电视基本收视维护费仍是目前最主要的收入来源，2015年度收视维护费收入占同期主营业务收入的40.44%。随着移动终端和多屏传播的发展普及等，电视相关业务面临的竞争愈发激烈且导致公司收入和利润的下滑。公司毛利率相对较低，2015年为32.62%，主要是广西经济欠发达，户均ARPU较低及网络铺设和维护成本较高。综上，鉴于行业正面临互联网冲击，给予公司折价处理。

风险提示：三网融合带来市场竞争加剧的风险。

正平股份(603843) 申购代码732843 申购日期8.3

基本面分析：公司是青海省施工资质最全、资质等级最高的路桥工程施工企业，具有公路工程施工和市政公用工程总承包一级资质。本次拟募集5.01亿元，用于购置施工机械设备项目及补充路桥施工业务运营资金项目。

策略分析：建筑业呈现较为明显的“大行业、小公司”特征。目前国内从事路桥工程施工的企业中，主要有特大型全国性企业，如中国交通、中国铁建和中国建筑，其次便是各省市从事路桥工程施工的国有企业，规模最小的为各省市民营路桥工程施工企业。公司自1993年成立以来，一直专注于路桥工程施工及相关业务，承接项目主要在青藏高原地区，地址环境复杂、自然气候恶劣，因而公司也积累了丰富的高海拔、高寒、冻土、盐渍土、戈壁和沙漠等地质环境复杂地区路桥施工经验和技术措施。由于公司从事的路桥施工行业单个项目周期较长，项目施工周期一般需要2~3年，施工结束后还有2年左右的缺陷责任期，在整个周期中，施工企业需有大量的运营资金投入使用，整个项目承揽、原料采购、施工等环节占用了施工企业大量运营资金。从资产负债表来看，一方面，2015年应收账款与存货占资产的比例已达到32.80%，另一方面，公司资产负债率也达到了73.19%，二者均反映了公司营运资金较为紧张的问题。综上，考虑到公司在路桥建筑行业并无明显竞争优势，给予公司折价处理。

风险提示：地区交通基础设施投资规模下降的风险。

贵阳银行(601997) 申购代码780997 申购日期8.4

基本面分析：该行是一家总行设在贵阳的区域性股份制商业银行。截至2015年底，在贵阳拥有137家支行，具有显著的布局优势。且该行在资产规模大于1500亿元的地方性银行中，综合排名第六位。本次拟募集42.45亿元，扣除发行费用后全部用于补充资本金，以支持业务的快速发展。

策略分析：国内银行机构主要分为大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行、政策性银行及国家开发银行等金融机构。该行在中国西南地区的城市商业银行中居于领先地位。截至2015年底，该行资产总额为2381亿元，贷款余额为831亿元，存款余额为1809亿元。该行坚持服务于中小企业的经营特色，报告期内中小微企业贷款占比超过7成。该行贷款的具体投向集中度较高：从行业来看，主要集中于建筑业、批发和零售业、房地产业、制造业四个行业；从区域来看，过半贷款来源于贵阳各分支机构。财务方面，从营业收入和净利润来看，尽管该行是银行业上市公司中规模最小的一家，但从净资产收益率来看，该行盈利能力远强于其他上市银行，2015年达到26.37%；从拨备覆盖率和不良贷款率来看，该行资产质量也属上乘。综上，尽管公司体量较小，然而考虑到该行的资产质量和盈利能力优势，给予该行溢价处理。

风险提示：贷款质量不能维持的风险。

今天国际(300532) 申购日期8.5

基本面分析：公司是自动化物流系统综合解决方案提供商，为客户提供一体化仓储、配送自动化物流系统及服务，主要业务收入集中于烟草行业客户。本次拟募集3.43亿元，用于自动化物流系统产业化项目、技术研发及产品体验中心建设项目和自动化物流装备总装基地建设项目。

策略分析：近几年，随着国内自动化信息技术水平的不断提升，国内自动化物流系统行业迎来快速发展，预计2018年市场规模将超过1000亿元。目前我国自动化物流系统行业呈现出充分竞争的态势，市场上主要的物流系统集成服务商有20多家。公司是国内较早从事自动化物流系统解决方案的企业之一。经过多年深耕，公司在烟草自动化物流领域有着较为明显的先发优势。从收入结构来看，2015年，来自于烟草行业的销售收入占公司收入的比重仍高达79.50%。目前，公司在积极拓展烟草以外的其他自动化物流系统应用领域，目前已获得新能源汽车的比亚迪、冷链行业的华美板材、通信行业的中国联通、石油行业的中国石油等客户的认可。2015年公司新签合同金额达3.86亿元，截至2016年7月10日正在执行的合同金额达6.22亿元，一定程度上为公司未来的业绩增长提供了保障。财务方面，由于公司面临较大竞争压力，综合毛利率持续下降，2015年末降至29.93%。综上，鉴于公司在非烟草行业的拓展成效仍有待观察，给予公司折价处理。

风险提示：经营业绩下滑的风险。

上海电影(601595) 申购代码780595 申购日期8.5

基本面分析：公司主营业务包括电影发行和版权销售、院线经营以及影院投资、开发和经营业务，是行业内少数形成“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”完整电影发行放映产业链的公司。本次拟募集9.54亿元，主要用于新建影院及影院升级改造项目和信息系统建设项目。

策略分析：2015年中国电影市场同比增长接近50%，表现出强劲的增长势头。2015年全球电影票房达380亿美元，其中北美电影票房111.26亿美元，占比29%，中国电影票房约合67.8亿美元，占比17.8%，为全球第二大市场。公司是全国最早从事市场化电影发行业务、累计发行影片最多的专业化电影发行公司之一，2015年公司参与发行的影片票房收入达21.79亿元。放映方面，公司2015年联和院线的票房为31.5亿元，位列城市院线第四名；此外，公司还投资经营了上海影城、上海永华影城等影院，下属影院票房收入长期占据上海30%以上的市场份额，形成突出的区位经营优势。公司主营业务收入稳步增长，2012年至2015年复合增长率为22.90%。从收入结构来看，电影放映业务贡献七成以上的收入。从现金流来看，经营活动现金流量净额分别为16755万元、24706万元和30917万元，占净利润79.31%、116%和154.50%，整体现金流较充裕。综上，鉴于电影放映环节较高的分账比例及公司的市场地位，给予公司溢价处理。

风险提示：成本不断上升的风险。

优博讯(300531) 申购日期7.27 申购价格13.36元

基本面分析：公司是行业移动应用软硬件一体化解决方案提供商，致力于在物流快递、供应链移动、移动支付、电子政务移动和质量安全等七大领域提供行业移动信息化应用解决方案。本次拟募集2.67亿元，用于智能移动终端产品扩产及技术改造、研发中心建设和营销服务网络等项目。

策略分析：作为服务业、制造业、商业等行业发展的重要公共支撑，物流业是国民经济的重要组成部分，其涉及领域广、从业企业众多。公司是国内较早提供物流移动信息化应用解决方案的提供商，与圆通速递、顺丰速运、联邦快递等知名物流企业建立了合作关系，目前产品和服务已逐步延伸至包括零售、电子商务等在内的其他若干行业领域。目前，公司的主要产品为各类智能移动终端设备，从营业收入的构成来看，下游客户仍集中在物流行业，报告期内来自物流行业客户的销售收入占比分别为48.70%、37.93%和38.63%。鉴于快递行业经过多年的快速扩张后增速已放缓，公司来自于该行业的业务或受影响；同时，其他行业贡献的业务尚未有效放量，这对公司短期内的经营业绩造成了一定影响，近年来各财务指标均反映了经营状况的下滑。毛利率从2011年的59.56%下滑至2015年的40%，净资产收益率也从2011年的64.67%下降到目前的25.19%。综上，鉴于公司在非快递行业开拓进展不佳，给予公司折价处理。

风险提示：下游客户物流行业集中度高的风险。

达志科技(300530) 申购日期7.29 申购价格11.95元

基本面分析：公司致力于提供新型环保表面工程化学品，用于取代重污染、高泡、难降解的传统产品，能够有效促进下游企业生产过程清洁化、生产流程高效化、产品品质环保化。本次拟募集2.09亿元，主要用于大亚湾生产基地一期建设项目和研发中心建设项目。

策略分析：表面工程化学品已在机械、五金、电子、家电和建筑装饰等产业中获得富有成效的应用，市场规模不断增加。相关数据显示，2005年我国表面工程化学品的产值仅约1500亿元，而在2015年已超5000亿元，年复合增长率超过15%。从市场格局看，我国表面工程化学品发展与欧美发达国家相比相对滞后，外资或合资企业所生产的产品在高端市场占据了支配地位。公司是国内最早的表面工程化学品供应商之一，其生产的新型环保表面工程化学品能够实现对传统表面工程材料、工艺的替代与升级。产品主要可分为涂镀添加剂与涂镀中间体两大类，其中涂镀添加剂主要应用于下游涂镀加工企业的工业产品生产加工过程，并最终应用于汽车、电子材料、建筑、船舶、航空航天等行业的表面工程领域；环保型涂镀中间体则主要应用于涂镀添加剂的生产制造。受原材料价格下降影响，丙烯酸羟丙酯、聚碳酸亚酯多元醇等涂镀中间体产品销售价格下降较快，公司减少了相关产品的生产，受此影响产能利用率从2014年的97.24%下降至2015年的77.52%，这也影响了公司的营业收入和净利润规模。综上，鉴于公司在表面工程化学品无显著竞争优势，给予公司折价处理。

风险提示：市场需求波动的风险。