存量博弈论可以休矣

A股市场欲振乏力的态势已经持续了很久，很多市场分析人士认为原因是没有增量资金进入，这是一个存量博弈的市场。存量博弈论成为一个大箩筐，什么东西都可以往里装，其主要依据就是相对萎缩的成交量，融资余额没有明显增长。但成交量相对萎缩并不能说明市场没有增量资金进入，融资余额在增量资金中并不占大头。

笔者对存量博弈论一直持批评态度，并且在《红周刊》几次撰文 强调指出，市场一直处于增量与存量博弈的状态中。但存量博弈论仍然很有市场，一直在误导投资者，有必要加以拨乱反正了。

股灾以后增量资金大规模持续流入

按照很多市场分析人士的说法，股灾以前算是增量博弈，而股灾以后则进入存量博弈。其实股灾以后才是增量资金大规模流入的时期，只是因为存量资金大量流出，完全抵消了增量资金的流入，因此市场仍然处于持续下跌状态。最明显的证据就是“国家队”累计投入近3万亿元救市资金且被套牢，这笔巨资借用的是国库资金，实际上是央行增发的货币，与之前所有市场资金都无关，是完完全全的增量资金。如果没有这笔巨资入市托盘，A股市场早就因为流动性枯竭而崩盘了。

增量资金的第二大部分是各家券商为救市按资本金比例筹集的资金，这笔钱数量虽然不是很大，但也是标准的增量资金，如果不是因为股灾，就不会有这笔拼凑起来的资金，投入股市更是无从谈起。第三部分是上市公司大股东、董监高的增持，还有员工持股计划以及上市公司的回购，这也是标准的增量资金。这部分增量资金的入市一直持续到现在，今后也仍将持续入市。第四部分是PE、机构资金，以中科招商、刘益谦为代表，以举牌为标志，在市场中刮起阵阵旋风。

而最让人侧目的增量资金是保险资金，不买则已，一买就举牌。早的时候有安邦保险，先后举牌民生银行、招商银行、万科、金融街、欧亚集团、金风科技、同仁堂、大商股份、华业地产等。其他保险资金也纷纷效仿买买买。宝能系光是投在万科上的资金就高达430亿元，还同时买了其它27只股票，其中持有韶能股份15%，持有中炬高新近25%。最近横空出世的恒大，也一举买入万科5%的股份，耗资99.68亿元。此外，恒大还买入另外12只股票，其中持有嘉凯城52.78%，举牌廊坊发展持有15%。这些增量资金大多是长线持股，对市场具有深远影响。

增量接盘存量，笑到最后的必然是增量

如此多的增量资金并不是集中在最近才入市的，而是持续了很长时间，从股灾开始到现在。在这个过程中，很多市场分析人士却像和尚念经一样喋喋不休地念叨存量博弈论，他们对上述公开信息视而不见，完全是一种“懒评”。他们被市场下跌走势所迷惑，没有认真分析市场下跌的真正原因，而是根据成交量萎缩的表面现象，想当然地认为是因为没有增量资金入市。如果没有上述增量资金入市，怎么可能抵挡得住那么多存量资金的出逃？

中国经济虽然是L形走势，但总体上比很多国家要好，对此人们是能够在生活中感受得到的。很多人之所以把A股市场看得那么空，其实最主要的原因是已经空仓了，屁股指挥脑袋，对增量资金的持续入市视若无睹。试想，如果不是增量资金大规模持续入市，存量资金又怎么能跑得出来？A股市场又怎么能在那么多投资者空仓的情况下还维持在3000点左右？在这种情况下仍然口口声声存量博弈，误人误己。

判断A股市场是存量博弈、还是增量与存量的博弈，并不是文字游戏，而是关系到A股市场运行方向的判断问题，对投资者的操作具有直接的影响。股灾中几乎所有投资者都损失惨重，很多投资者都急于逃离市场，这是很正常的一种心态。股灾后就是这些投资者不断逃离的过程，市场完全靠增量资金来接盘。这就是增量与存量的博弈，存量资金不看好后市，而增量资金仍对后市抱有信心，敢于接盘。

现在A股市场处于新的平衡之中，存量资金该撤离的都已经撤离，只有增量资金仍在主动出击。万科股权纷争从市场操作角度看就是增量资金与存量资金博弈的过程，万科目前还在自由流通的股份比例只剩下28%了。这家股份本来高度分散的公司现在股份高度集中，充分折射出存量资金大量撤离而增量资金大举进入的现实。万科股价最终实现上涨的事实表明增量资金是大赢家，而撤离的存量资金只是小赢家，而这也将是A股市场未来的一个缩影。