“吃药”“喝酒”要慎选 “牛基”们正布局低估白马股

今年以来，A股围绕3000点持续震荡，纵使在赚钱效应相对疲弱的市场中，偏股主动型基金平均收益率依然超过上证指数，其中还涌现出一批取得丰厚投资业绩的“牛基”，它们自称在如此艰难的市场中已经使出了洪荒之力。通过基金二季报也可以看出，投资风向或许开始转变，“稳重型”绩优股成为机构配置的重点。

绩优基金关键词：低仓位、吃药、喝酒、掘金

今年以来，市场走势跌宕起伏，复杂的行情变化使得“进退自如”的灵活配置型基金成为基金市场中的主角。相较于传统股票型基金，灵活配置型基金的仓位更为灵活，变化区间达到0~95%，能够更好地应对不同的市场环境，但也无疑会更加考验基金经理的主动择时能力。

截至8月12日，国金国鑫灵活配置净值年内上涨12.08%，最近两年收益率累计高达155.55%。该基金长期如此亮眼的业绩，主要得益于基金经理对仓位很好的把控。根据基金季报，去年一季度末股票仓位为69.48%，到了二季度末骤降至2.9%，躲过了“股灾”第一轮。此后一直到去年底，该基金仓位也仅为9.81%，这意味着基本上避开了年初的“熔断”。今年以来，基金仓位不断提升，二季度末已高达93.98%。

除了择时能力，还有一些基金经理凭借良好的市场嗅觉和选股能力，业绩一直大幅领先。今年以来，天弘永定成长净值大幅超越同类基金，而且已经连续两个季度都取得正收益，这在今年的基金市场中凤毛麟角。去年四季度末，该基金重仓配置了养殖和白酒类个股，这两个板块一季度相对抗跌，表现最好的牧原股份逆市上涨28.85%。今年一季度末，基金继续加大对这两个板块的配置，对应重仓股数量上升至7只。二季度，沱牌舍得和古井贡酒涨幅都超过了30%。

基金二季报显示，天弘永定成长进行了较大规模的调仓，除了牧原股份和重新调入的洋河股份、贵州茅台，前十大重仓股名单中有6只汽车股重磅登场。其中，基金第一大重仓股为长城汽车，上汽集团、海马汽车、华域汽车、长安汽车也出现在其前十大重仓股中。除了海马汽车走势偏弱外，其他个股三季度以来均录得了两位数的涨幅。总的来看，基金经理热衷“吃药”、“喝酒”、“玩车”，实施了有效的“防守反击”策略。

当然，“靠天吃饭”的部分主题及行业基金业绩表现也抓人眼球。今年以来截至8月12日，国泰大健康以38.41%的净值增长率领先同类基金，工银瑞信文体产业、工银瑞信前沿医疗也分别获得26.12%和21.41%的回报。而业绩最亮眼的莫过于前海开源金银珠宝，由于黄金等贵金属的配置占比较高，且今年前两个季度股票仓位都在9成以上，该基金以40.42%的收益在主题基金中位列第一。

不过，偏股型基金涨幅榜的前几名却没在上面提到的这几种情况内。今年以来截至8月12日，国泰浓益C以106.07%的收益率排名第一，远超第二名30多个百分点。紧随其后的易方达新益E和光大欣鑫A，同期收益也在70%以上。记者发现，领跑基金的共同点就是从去年末至今年初一直保持着对股票极低的配置。一季度末，国泰浓益股票仓位为4.88%，仅有少量仓位参与新股申购，所以1月市场暴跌时有幸躲过一劫。

值得关注的是，这些基金优秀业绩的背后并不单纯依仗基金经理的个人能力。记者发现，上述名列前茅的基金中，均出现过短时间净值飙升的“异象”。比如，4月15日~18日的3天时间里，国泰浓益C净值飙升，收益率从0.08%增长至90.72%，易方达新益E在3月4日净值涨幅达54.44%，光大欣鑫A在2月16日斩获37.84%的收益率。业内人士对此表示，这主要是因为基金被大额赎回所致，也在一定程度上扭曲了公募基金的排名。

然而，还有一些基金恐怕就没有那么幸运了。今年以来，大摩消费领航业绩垫底，在同类平均跑赢上证指数近8个百分点的背景下，该基金却大幅下跌36.13%。由于基金经理过早判断市场已企稳而加仓，导致年初的极端行情明显拖累业绩，净值损失惨重。去年四季度末，该基金股票仓位为57.9%，今年一季度末升至67.55%。

此外，大摩消费领航的换手率非常高，最近4个季度变化频繁，反映出基金经理偏好追逐热点，但在个股配置上却总是事与愿违的踏不中节奏。二季度，该基金虽然增加白酒、军工和家电等板块的配置，布局华帝股份、沱牌舍得、酒鬼酒、中航飞机、航天电器，但是介入时点已经明显较晚，对净值贡献不大。

回避基金二季报超配股医药仍是配置重点

记者梳理基金二季报发现，基金经理给出的投资策略整体偏谨慎，他们中的多数认可市场前期底部，对后市的态度也转为乐观，所以二季度采取了加仓策略。不过，对于三季度乃至整个下半年，市场维持震荡趋势依旧是主流观点，在目前已经积累一定风险的情况下，布局低估值白马股或正当其时。

“牛基”长信量化先锋基金经理左金宝指出，进入三季度，前期经历过多轮大幅下跌后，市场不确定性明显降低，很可能会迎来一波估值修复行情。但另一方面，基建、制造业、地产投资均有所下滑，对于下半年实体经济不宜过分乐观。他认为，市场可能继续维持震荡上行走势，呈现慢牛格局。投资者除了密切关注处于估值修复且景气向上的行业外，存在业绩拐点的成长股也可成为阶段性投资机会。

广发基金权益投资总监刘晓龙对三季度持谨慎态度，他认为接下来可关注两类股票的投资机会：一是，流动性充裕之后的资产价格上涨主线，核心是有色、煤炭；二是，股价长期未动、市场预期低，且基本面不错的板块，如医药、环保等。“下半年，最好回避基金二季报超配的白酒、电子股，转向配置涨价主题、大消费板块和白马成长股。”他表示。

而在天弘永定成长基金经理肖志刚看来，去年以来的大幅下跌使得业余投资者逐步退出，未来一年的时间可能将是产业投资者退出的阶段。他预计，市场系统性下跌概率不大，估值下跌将主要体现在个股上，过去两年发生过重组、并购、定增行为的股票或是“重灾区”，也是接下来需要回避的重点。

在多数基金经理眼中，大消费板块中的生物医药仍有不错的投资机会。国投瑞银医疗保健行业基金经理张佳荣表示，在个股配置上，继续以业绩增长确定的低估值股票，以及不受负面政策波及，且未来上升空间明确的中药和医疗服务板块为主要配置。此外，在经济弱复苏的背景下，关注三季度中报业绩增速明显改善的标的。精准医疗作为生物医疗板块的明星概念股，部分基金经理建议短期尽量保持谨慎。