一心堂业绩增速放缓急速扩张埋隐患

“并购”已成为一心堂的代名词。近日，一心堂以5447万元的总金额收购4家药企，巩固四川市场。不过，持续高强度的收购扩张将给一心堂带来门店改造升级、人员管理、租赁成本上升，以及负债持续走高的诸多风险。

停不下的收购

一心堂近日连发4份公告称，公司全资子公司四川一心堂连锁有限公司将以不超过5447万元的总金额收购四川绵阳老百姓大药房连锁有限公司、绵阳三台县潼川镇老百姓大药房及其分支机构、绵阳三台县潼川镇益丰大药房及其分支机构、绵阳三台县北坝镇老百姓德源堂加盟药店全部资产和存货。本次收购完成后，一心堂在四川绵阳地区将增加29家门店。

值得注意的是，上述4家连锁店名称中虽然冠有“老百姓”、“益丰大药房” 两家医药上市公司的名字，不过4家公司皆独立于老百姓和益丰大药房，与以上两家上市公司无任何关系。一心堂发布的公告中提到，此次标的连锁及下属门店均独立于老百姓大药房连锁股份有限公司、益丰大药房连锁股份有限公司及上述两家公司的控股股东、董事、监事、高级管理人员。

一心堂目前在全国的直营连锁店近4000家，其中超过2600家门店位于云南市场，占总店数量的2/3，这在一定层面上意味着云南市场将会遇到天花板，一心堂的云南市场占有率较高，继续增店则会遇到边际效应递减问题，因此一心堂调整市场布局结构，开始巩固四川市场。

一心堂表示此次在四川绵阳收购将为一心堂加强巩固四川市场，扩大其覆盖范围，综合提升一心堂在四川的竞争力。同时，一心堂对此次所收购门店明年的营收及带来的收益进行估算，预计2017年将为一心堂贡献5582.83万元的营收和279.14万元的利润。

业内分析认为，如果明年营收如预计，一心堂一年之后便可将所付收购费赚回，而之后一心堂或加速收购各地乡镇的个人独资药店和个体经营户门店，以此增加其在四川村镇的销售渠道。

翻阅一心堂2016年半年报也可以看到，后期一心堂将进一步推进区域发展，向乡镇拓展门店，完成全面布局。也就是说，并购依然是一心堂后期发展主旋律。

业绩增速放缓

自2014年6月上市以来，一心堂就希望通过收购的方式来将盘子做大。该公司曾在2014年财报中提到，为了能够进入并稳定成为中国境内规模前三的医药零售连锁企业，将大力拓展直营店，积极探索延伸性终端的盈利模式和扩张策略。

近两年一心堂的发展也确实符合该公司之前的设想。粗略计算，截至目前，一心堂共披露近20单中小型并购，涉及500多个门店，通过这些并购，一心堂曲线完成了其在主力市场的核心店群战略布局。

不过，持续高强度的新店扩张并未使一心堂利润大幅增长，相反营收净利增速逐渐放慢。最新财报显示，一心堂2016年上半年实现营收29.5亿元，同比增长18.11%，低于一季度23.23%的增长率；净利为1.96亿元，同比增长12.85%，低于一季度的16.76%的增长率。

据了解，一心堂主要业务为医药零售连锁和医药批发两种，其中医药零售连锁是核心业务，该公司主要收入为直营连锁门店医药销售所得。门店不断增多，业绩却不尽如人意，对此，一位接近一心堂的人士表示，就一心堂门店经营的盈利情况而言，除了云南、海南盈利之外，其他如四川、广西、山西、河南等地尚处于调整或者发展阶段。

收购整合风险

一心堂“急行军”般的收购让该企业存在不少风险，这些风险直接影响到该公司的业绩。

一心堂所收购的门店中，个人独资占多数，在门店改造升级、人员管理等方面存在整合风险。事实上，在本次的4份收购公告中，一心堂也透露出将出现整合、门店租赁房产成本上升、门店租赁房产不能续租等8种风险。

对于为何在多次收购后业绩出现下滑，收购门店的整合如何避免上述风险以及在后期如何进行业绩下滑扭转等问题，记者致电一心堂董秘办公室，但未得到相应回复。

北京鼎臣医药咨询中心负责人史立臣表示，目前一心堂较大的隐患即对收购标的的整合不到位。“一心堂收购的门店中，个人独资居多，门店收购后是一心堂从集团派人来管理还是继续使用该门店原有管理团队呢？如果继续使用原有团队，原来是老板现在变成给人打工，原有管理者是否会继续管理，管理是否像之前自己当老板那般用心都成为一心堂需要考虑的问题。”