世纪游轮300亿海外豪赌逻辑探秘

国内市场逐渐饱和境外估值优势明显

世纪游轮(002558)日前宣布斥资305亿元收购海外著名游戏公司Alpha，将游戏行业的跨境并购推向新的高潮。今年以来，游戏公司海外豪赌不断，前三季度的并购交易额占据全球游戏行业并购的半壁江山。在此背后，对国内大型游戏公司而言，国内市场逐渐饱和，通过跨境并购寻找新的增长点成为当务之急。同时，在市场竞争加剧、洗牌不断的情况下，对于中小游戏公司而言，不出海就可能出局。

海外豪赌不断

根据交易草案，世纪游轮拟作价305亿元，通过发行股份和支付现金相结合的方式收购Alpha全部A类普通股。加上通过子公司巨人香港间接持有的Alpha全部B类普通股，交易完成后，公司将合计持有Alpha100%股份。同时，公司拟以每股43.66元向控股股东巨人投资募集配套资金不超过50亿元，用于支付本次交易中的现金对价。

资料显示，Alpha作为控股平台控制的Playtika，是国际著名的休闲社交类网络游戏公司，在游戏研发、市场营销、数据分析及并购整合方面处于行业领先地位。世纪游轮表示，海外游戏市场及休闲社交类游戏市场是公司重要业务发展方向，通过本次交易，上市公司将大幅提升其在全球市场竞争力，打造全球化的游戏发行运营平台，进行产业链的全面拓展升级，深耕“国际化、精品化、手游化”发展战略。

今年以来，游戏公司海外豪赌不断。除了世纪游轮作价305亿元Alpha，腾讯今年6月宣布拟收购芬兰手游巨头Supercell约84.3%股份，金额预计达86亿美元。此外，游族网络拟5.8亿元收购德国游戏开发商Bigpoint100%股权，掌趣科技拟11亿元收购韩国游戏公司网禅19.24%股权，中技控股作价16.32亿元收购持有英国知名游戏开发商和发行商Jagex的宏投网络51%股权等。

Digi-Capital近日发布的《2016年第三季度游戏报告》显示，今年前三季度，全球游戏行业兼并与收购交易额达257亿美元，同比增长逾8倍，并创下历史新高。其中，腾讯收购Supercell和世纪游轮收购Alpha的大手笔并购的贡献良多，国内游戏公司的并购交易额占据了全球游戏行业交易额的半壁江山。

寻找新的增长点

业内人士指出，游戏行业的跨境并购并非偶然。对国内大型游戏公司而言，随着国内市场的饱和，通过跨境并购寻找新的市场增长点成为当务之急；在国内市场竞争加剧、洗牌不断的背景下，对于中小游戏公司而言，“不出海就出局”成为摆在眼前的事实。

由游戏工委发布的游戏产业报告显示，中国游戏用户数量增长率连续5年下降。2010年中国游戏用户增长率达到71.1%，之后逐步下降。2014年和2015年，增长率不到5%。中新游戏研究中心发布的报告则显示，加拿大、新西兰、日本、韩国等市场，付费率和ARPPU数据要好于中国市场，用户更优质。

“从目前国内游戏市场看，端游在下降，手游基本饱和，很难重演过去几年国内高增长的情况，只能通过出海寻求新的增长点。”腾讯游戏人士告诉记者。

对于小型公司而言，在国内游戏市场竞争加剧、洗牌不断的背景下，突破更加不易。统计显示，目前腾讯和网易两家企业游戏总收入达到整个游戏市场的52.3%，而手游营收占比更是高达60.5%。相较而言，2016年上半年，102家新三板游戏公司净利润累加为11.26亿元，不到腾讯同期净利润的十分之一。同时，这些公司中，亏损比例高达38%。

跨境并购掀起热潮

游戏行业也是当下企业跨境并购的一个缩影。在经济增速放缓、部分行业市场趋于饱和、消费升级和产业转型深化的背景下，跨境并购交易额在2016年前三季度创下历史新高。根据商务部发布的数据，1月-9月，中国企业共实施跨境并购项目521个，实际交易金额674.4亿美元，已超过2015年全年544.4亿美元的并购金额。

以家电行业为例，2015年家电行业整体实现主营收入7290.82亿元，同比下滑3.9%，通过跨境并购整合产业链，寻找新的增长点，全面提升竞争力成为当务之急。

在此背景下，今年以来家电龙头跨境并购大单不断，青岛海尔拟斥资54亿美元买下GE家电业务。通过此次收购，青岛海尔获得了GE家电全部研发制造能力、在美国的9家工厂和遍布全球的物流分销渠道，还有GE品牌的40年使用权；美的集团拟通过收购获得东芝白色家电业务控股权。公司表示，收购东芝白色家电业务是美的落实全球经营战略的关键一步，在进一步推动与夯实全球运营的基础上，提升全球业务竞争实力。

“跨境并购掀起高潮是并购重组回归产业逻辑的重要体现。一方面，境外的技术、品牌、渠道等资产与国内的很多产业能形成良好的协同效应；另一方面，境外的职业经理人团队和治理结构相对更好，减轻了并购后的整合压力。同时，境外的估值优势明显。”华泰联合证券投行部董事总经理劳志明对记者表示。

世纪游轮一高管告诉记者，“游戏行业其实跟电影行业类似，以‘内容为王’。游戏产品的研发能力非常重要，我们是以研发为主的游戏公司，而境外很多大型平台在研发能力、职业经理人团队、公司治理等方面很出色。”