证金汇金三季度最新布局：金融大蓝筹仍是最爱

机构投资者的持仓情况一向是投资者关注的焦点。随着上市公司三季报全部披露完毕，汇金、证金这两“金”的投资动向 浮出了水面。

天风策略统计显示，三季度，国家 队持有市值共计1.08万亿元。比起二季度，两“金”持有股票家数上升，但股本数下降，这意味着持股集中度下降。此外，两“金”持有市值，以及持有A股流通股市值占比都出现了下降。

最爱金融股

所谓的“国家队”，通常指中央汇金资产管理有限责任公司、中国证券金融股份有限公司、中证金融资产管理计划的十个账户、梧桐树投资平台，以及五只国家队基金(注：华夏新经济、嘉实新机遇、南方消费活力灵活配置、易方达瑞惠灵活配置和招商丰庆灵活配置)等。

那么，国家队究竟持有多少股票？来自天风策略的数据显示，不包括投资范围扩展至股市之外的五只国家队基金，截至2016年9月30日，国家相关机构持有A股1196家公司共计市值0.99万亿，同期全部A股流通市值37.4万亿，占流通A股市值的2.6%。

天风策略的结论是，2016年三季度比二季度，国家队持有股票家数上升，但股本数下降，这意味着持股集中度下降。此外，国家队持有市值，以及持有A股流通股市值占比都出现了下降。

包括五只国家队基金，具体数据是，三季度末，汇金2862亿，证金5266亿，中证金融1415亿，梧桐树392亿，五只国家队基金894亿。国家队持有市值共计10831亿元。

不过，记者根据三季报的统计数据发现，“国家队”持仓情况较半年报没有明显变化；从行业分布来看，“国家队”持有数量最多的是金融股，取向仍是大蓝筹。

对此，11月1日，玄甲金融投研总监衷亚成向记者表示，“从国家队三季度所增持的股票品种看，依然是围绕在国有资本控股的上市公司中，并执行了一个大类行业配置策略，涉及金融、电力、有色、航空、基建等，以获取板块轮动收益。”

那么，当国家队抱团进入上市公司时，会对公司的管理施加什么影响呢？

衷亚成告诉记者，“国家队投资的股票，首先要符合国家队价值投资的理念。另一方面，造成‘抱团’购买个股的现象也是有国家队一致行动利益层面的安排。事实上，国家队重点‘关注’的股票不仅仅只有国家队买入，其他偏股型及股票型公募基金也会‘被要求’参与‘捧场’。”

然而，值得注意的是，证金公司三季度却减持了民生银行、招商银行、浦发银行、光大银行、兴业银行、中信银行、华夏银行等银行股。对此，衷亚成认为，“一方面银行业净利润增长乏力，坏账率攀升，另一方面随着近期一系列城商行股票集中供应上市，导致银行板块整体估值重心下移。这是证金减持银行股的逻辑所在。”

新进股票投资逻辑

事实上，市场最关注的是“国家队”进退具体股票的投资路线，而根据天风策略统计，国家队Q3大规模增持的个股包括安徽合力、中恒集团、思源电气、东方证券、创业软件等；Q3大规模减持的个股包括大北农、长电科技、濮耐股份、金种子酒、浙江龙盛等。

不过，各支“国家队”选择不同，青睐的对象也迥异。

以最大的“国家队”是汇金为例，Wind数据显示，截至9月30日，汇金公司共持有1033只证券，其三季度增持股数量最多的“新宠”Top10是：南方航空、大连港、南山铝业、新湖中宝、申万宏源、北京银行、太平洋、福田汽车、通裕重工、金隅股份。

而另一支“国家队”劲旅——证金公司三季度“新宠”Top10则是：金隅股份、申万宏源、国电电力、兴业证券、北京银行、君正集团、中航资本、中国中车、福田汽车、大秦铁路。

综合来看，三季度，国家队增持股数量较多的“新宠”出身于金融行业仍较多，汇金公司Top10中有3只金融股，证金公司有4只金融股。此外，制造业、运输业等也受到青睐。

分析国家队三季度新进和增持的股票，可发现有两个投资逻辑：一是高景气度的细分行业。如化学制药、旅游综合Ⅱ、工业金属、汽车零部件Ⅱ、商业物业经营、煤炭开采Ⅱ、畜禽养殖Ⅱ、稀有金属等。

而另一个逻辑则是估值相对合理的行业，包括传媒、非银、银行、家电、公用事业、煤炭等。

这种逻辑可以从国家队基金中透露的三季报投资策略和运作分析中窥见一斑，由于其他国家队不用向外披露其投资策略，我们仅能从已公开的国家队基金资料寻找线索。

从样本来看，三季度末，五只“国家队”基金全部盈利，制造业和金融业依然是“国家队”配置最多的行业。

华夏新经济份额净值增长率为 5.81%，为三季度5只基金中收益最高，在三季报中其表示，三季度各行业分化较大，建筑建材、公用事业等板块走势相对较好，电子、有色金属行业有所回调，计算机、传媒等行业则延续上半年的调整走势。事实上，该基金三季度的投资也是根据此判断操作，其总体仓位保持稳定，减持了电子、有色金属股。

而嘉实新机遇指出，在三季度A股在建筑建材、房地产、家电等房地产产业链板块涨幅居前，计算机、传媒、电子等板块跌幅居前，市场呈现结构性行情。其投资策略是，“通过优化大类资产配置、选择安全边际较高和流动性较好的个股”。该基金三季度未增加股票，却大量减持了计算机、传媒、电子等行业股票。

在与上述两家基金对市场的判断一致的基础上，易方达瑞惠指出，其三季度选股指标是“稳健的投资风格和逆向操作策略。注重中长期投资回报，重点考察公司的质量、盈利能力和估值水平，选择具备持续竞争优势、管理优秀、盈利能力强、估值合理的公司构建投资组合。”该基金增持了一只地产股，减持了包括计算机、有色金属、国防军工、传媒等200多只股票。

而对于四季度股资策略，有“国家队”基金也在三季报中指明了方向：

华夏新经济表示，预计4季度市场依旧缺乏趋势性上涨行情，将更多关注结构性与个股行情以及市场调整后的反弹机会。

南方消费活力则指出，将继续维持中性仓位，结构上仍重点配置低估值蓝筹个股，主要寻找低估值有安全边际的价值股票。

而对于国家队四季度股市进攻路线，衷亚成认为，“预计四季度依然会遵循国有企业改革、供给侧改革两条主线进行布局。”