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“量价”双驱血液制品景气度延续

来源:证券市场周刊 作者:刘晓旭 2016-11-24 17:51:13
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血制品行业在今年出现了“一骑绝尘”般的增长,从行业供需来看,部分血制品依然存在供需紧张的状况,血液制品仍然有很大的提价空间,整个领域将维持长期的价格上调趋势。作为医药板块的一个细分的子行业,涉及的上市公司不多,但良好的基本面,让这些公司都值得关注。

血液市场供不应求 催化“量价”双升格局

血制品价格出现“一骑绝尘”般的增长,诱因是发改委去年5月在《关于印发推进药品价格改革意见的通知》中对包括血制品的药品政府定价(从2015年6月1日起)予以取消,同时,新设采浆站的审批却没有放开,直接导致血制品供需失衡导致价格持续上涨。

资料显示,2015年度,全国采浆量约为5846吨,与国内保守需求量12000吨相比,缺口达51.3%;与WHO基本保障水平10L/1000人相比,缺口达59%。

业内人士预计,自2015年至2019年的复合年均增长率为22.4%,市场规模有望于2009年达到546亿元。在这一背景下,今年以来,福建、江西、广西的血制品招标中,开始出现不同程度的涨价,有些品种的提价幅度还超出了市场预期。上市公司华兰生物冻干人凝血酶原复合物从200IU 194 元涨价至265 元;而华兰生物冻干人凝血酶原复合物300IU 265 元涨价至361 元,提价幅度也为36%。

此外,安全性的监管也是采血量不足的一个重要问题。在2007年之前,由于血浆需求量较大,全国刮起“血浆经济”之风,投浆量增长迅速,但是安全事故频发,随着国家对血液制品行业严厉的整顿后,行业的投浆量迅速下降。而从2015年下半年开始至今,血制品价格管制放开、血浆站新设加速,推动采浆量快速增长。

采访到的研究人士指出,正是由于我国人口基数大,社会步入人口老龄化,血液制品适应症不断增加刺激中国血液制品下游需求不断扩大。行业供不应求的状态一直延续。除人血白蛋白可以进口外,国内其他血液制品均处于长期供不应求的状态。

国金证券医药行业首席分析师李敬雷分析认为:“按供需关系来说,血液制品仍然有很大的提价空间,整个领域将维持长期的价格上调趋势。从行业供需来看,部分血制品依然存在供需紧张的状况;从量看,近两年新浆站获批情况和采浆量有明显起色;从价来看,血制品最高零售限价放开后,为价格合理反应供需状况创造了条件。以上三个因素决定了血液制品景气周期持续”。

关注浆站资源的有业绩支撑的龙头公司

由于血制品公司在2001年以后不再接受审批,故行业集中度很高,目前国内在生产的血制品公司仅为27家。投浆量最大的五家企业中生集团、山东泰邦、上海莱士、华兰生物、四川蜀阳能够占到全国投浆量的70%以上,未来行业内占“浆”为王的格局仍将持续。

对于血制品企业来说,产品数量越多,则血浆利用率相对更高,毛利率就会有所提升,国内血制品企业生产水平参差不齐,仅有5家企业拥有7种以上产品。其中最多的华兰生物也仅有11种产品,基本定型。而国外企业通常都有20~24种产品。

李敬雷操作建议为:“血制品在量价齐升逻辑的推动下高增长能够持续,从血制品生产销售流程来看,从采浆到投浆,以及最终通过销售的量价反应到业绩,有一定的延迟效应。综上未来一段时间行业景气度延续,优秀企业的业绩有望保持稳定增长”。

从国内5家上市的血液制品公司来看,采浆量在500吨以上的企业有华兰生物、上海莱士,而ST生化的采浆量在200吨~500吨之间,博雅生物(的采浆量在100~200吨之间。从业绩来看,5家企业均受益于血制品供不应求的状态,未来业绩增长确定性较高。其中龙头公司华兰生物被分析师重点推荐,今年以来其涨幅也超过了30%。除过其持续兑现高增长确定性较高外,45倍左右的估值在血制品公司中也极具优势,采浆量在上市公司也为最高。由于公司在河南和重庆的属地优势,预计在两省每年都会有新浆站获批,保证了后续的可持续增长。公司预计,2016年将实现净利润7.4亿元~8亿元,同比增长25%~35%。

而上海莱士,通过新增浆站和外延并购,成为中国生产品类最齐全、拥有浆站数量最多、采浆量(2015年约800吨)和产值最大的血液制品企业。目前,公司血液制品已经覆盖了白蛋白类、免疫球蛋白类及凝血因子三大类共计11个产品,是目前国内少数可从血浆中提取六种组分的血液制品生产企业,也是国内同行业中凝血因子类产品种类最为齐全的生产企业之一。公司近几年来外延并购方面显著活跃于同业,持续通过外延并购国内同路生物、邦和药业(郑州莱士)迅速做大公司浆站资源数量,采浆量越居行业第一。为进一步扩大血液制品产业规模,控股子公司成都蓉生药业对聊城天坛生物采血战、通江蓉生采血战、安岳蓉生采血站、南江蓉生采血战、仁寿蓉生采血战等进行增资。公司业务重组在即,大股东中生股份承诺在2018 年3 月15日之前消除同业竞争,即剥离亏损的疫苗业务和注入血制品资源。2015 年中生股份拥有43 个浆站共计1023 吨血浆,是国内唯一一个采浆量突破1000 吨的血制品企业。资产重组完成后,公司将控制中生股份旗下所有的血制品业务。预计2017 年整个中生股份的采浆量将达到1300 吨左右,铸就血制品行业龙头。

附表:5家血液制品公司近期市场表现

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