阿胶价格10年涨40倍 哪些中药公司价值凸显

（原标题：阿胶价格十年涨40倍 哪些中药公司价值凸显）

冬季滋补正当时，补血上品阿胶成了不少人的首选。

阿胶是我国传统药食两用品种之一，药用价值颇高，应用范围广泛，是国内市场的紧缺畅销品种。过去十年间，阿胶累计涨幅超40倍，引起业界密切关注。

阿胶价格一涨再涨的原因

阿胶价格连年上涨，以阿胶行业的龙头东阿阿胶为参考，自2006年以来，东阿阿胶提价次数超过10次，10年的时间，其终端零售价已从50元/斤涨至目前的超过2000元/斤，累计涨幅超40倍。为何阿胶价格一涨再涨？

2010年12月28日，山东省物价局关于阿胶价格问题的批复明确指出，"阿胶、龟甲胶、鹿角胶等产品不再纳入政府定价管理范围，价格由企业自主制定。各生产企业可根据生产经营成本和市场供求变化合理制定销售价格。"

民生证券分析师表示，阿胶提价条件是看市场供需情况以及经销商囤货情况。

据东阿阿胶估算，目前中国阿胶市场需要驴皮量达400万张，但是供应量却不足180万张。山东阿胶行业协会统计，2010年前每张驴皮不足500元，2014年已突破1500元，2015年平均收购价格每张超过2600元。

主要原料驴皮供给短缺，拉动驴皮价格连年上涨，阿胶生产成本随之提升，最终导致阿胶价格连连刷新。

就在上个月，东阿阿胶又做了一次价格调整，对重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕出厂价分别上调14%、28%、25%，零售价也做相应调整。东阿阿胶提价会对其他阿胶公司造成多大影响？

前述分析师表示，东阿阿胶作为阿胶行业的龙头老大，和其他阿胶公司的细分市场是不一样的，东阿阿胶主要面向高端市场，其他公司主要是中低端市场，提价可能会促使其他公司也提价，不过可能不会很明显。

东阿阿胶和福胶两大行业巨头

阿胶又名"驴皮胶"，是用去毛后的驴皮加清水熬制而成的胶质块，专家称有滋阴补血、安胎的功用。有关资料表明，驴皮占阿胶生产总原料比例的98%以上。

阿胶主产于山东、浙江、河北、河南、江苏等地，以山东省东阿县的产品闻名国内外市场。

据东阿县委副书记、县长马广朋介绍,目前东阿共有阿胶及相关联产品生产企业70多家，其中规模以上企业21家，被列入2015年度成长性中小企业的有5家。

从效益来看，2015年东阿县阿胶产业实现主营业务收入120亿元，利税35.45亿元，利润26.76亿元。这其中，东胶阿胶是所有阿胶企业中的核心企业，2015年实现销售收入54.5亿元，占全县阿胶产业主营业务收入的三分之一左右，实现净利润16.4亿元，品牌价值达106亿元。

目前国内阿胶主要生产企业是东阿阿胶和山东福胶集团有限公司。东阿阿胶占据高端市场，福牌阿胶占据中低端市场，合计产量占整个行业的半壁江山。东阿阿胶是单品价格第一，收入第一；福牌阿胶产能第一，目前阿胶产业呈现双寡头垄断格局。

近几年，医药企业纷纷进军保健食品领域，同仁堂、太极集团等大型医药公司也开始涉足阿胶产业，阿胶行业的竞争日益激烈。(证券时报)

【行业资讯】

今冬第一场雪让西安的温度降到了零度以下。冬日进补，由来已久。在养生热愈演愈烈的今天，各类滋补品中，阿胶无疑是翘楚，深受广大消费者喜爱。不过有很多市民发现，今年阿胶的价格又贵了。

中国证券网讯 东阿阿胶17日晚间公告，根据公司布局阿胶全产业链的战略目标，结合市场供需情况，经研究决定，自公告之日起，公司重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕出厂价分别上调14%、28%、25%，零售价亦做相应调整。

中国证券网讯 6日，国务院发布我国首个中医药发展状况白皮书《中国的中医药》，受此利好刺激，中药股集体逆市上涨。四季度以来，中药类上市公司已吸引了大批机构的目光。

【券商评级】

东阿阿胶调整主要产品价格。上周，东阿阿胶宣布上调主要产品价格。其中，阿胶块、复方阿胶浆和桃花姬的出厂价由2016 年11 月17 日起分别上调14%、28%和25%。根据公告，公司的提价策略能够提高驴皮的收购价，提高上游农户饲养毛驴的积极性，让公司提供更优质的阿胶产品。

公司业绩： 公司 2016 前三季度实现营收 89.0 亿元， YOY+12.0%,,录得净利润 7.6 亿元， YOY+14.4%,折合 EPS 为 0.55 元，公司业绩符合预期。 其中，公司 Q3 单季实现营收 25.1 亿元，YOY+8.6%,录得净利润 1.9 亿元，YOY+12.7%。

阿胶售价相差近50倍：便宜的不敢吃贵的吃不起

今冬第一场雪让西安的温度降到了零度以下。冬日进补，由来已久。在养生热愈演愈烈的今天，各类滋补品中，阿胶无疑是翘楚，深受广大消费者喜爱。不过有很多市民发现，今年阿胶的价格又贵了。

一盒阿胶贵过一瓶茅台酒

近期，阿胶迎来销售旺季。以往，每年这个时候，西安市民张女士会到药房买阿胶熬制固元膏。可是今年，在问过阿胶的价格后她却犹豫了，“太贵了，半斤就得1000多，虽然药店给免费熬制，可加上自己准备的桂圆、黑芝麻(8.350, -0.08, -0.95%)、核桃仁、红枣、黄酒等，一斤固元膏快3000元。”她说，阿胶成奢侈品了，“越来越吃不起。”

“赶紧买吧，不买还要涨价。”本周一，西安市永松路一家连锁药房的店员指着一盒东阿阿胶(54.940, -0.69, -1.24%)对华商报记者说，一盒250克，现在零售价1185元，后面有可能还会涨几百元。记者随后又走访了吉祥路、太白南路的多家药店，同样规格的东阿阿胶，都超过千元。

其他品牌阿胶，如同仁堂(31.310, -0.23, -0.73%)、佛慈和福牌等品牌的阿胶，半斤装从500-900元不等，但有销售人员介绍，普遍要比前两年贵一半左右。由于阿胶含量不同，各品牌用阿胶、黑芝麻、黄酒、核桃仁、冰糖等原料配制的阿胶糕售价较低，半斤装多在200-500元不等。华商报记者对比发现，一盒品牌阿胶的售价显然高于一瓶53度飞天茅台。目前西安市面上一瓶53度飞天茅台差不多1100元，52度五粮液(35.200, -0.27, -0.76%)在830元左右。

在多个电商平台上，华商报记者却找到了不少廉价阿胶。有非常便宜的产自山东的阿胶250克仅要25元，这样算下来，与品牌阿胶250克1185元的价差竟然近50倍。

各品牌价格五年普涨一倍以上

西安太白南路一家药店张姓经理表示，阿胶涨价大部分集中在秋冬旺季，如果出厂价上调，终端零售价就会提高。他认为，阿胶连年涨价已成习惯，“关键是大品牌频频调价。”

东阿阿胶11月17日公告称，公司重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕的出厂价分别上调14%、28%和25%，零售价亦做相应调整。如果从2005年算起的话，东阿阿胶的提价次数已超过10次，零售价在十余年间从65元/250克涨至目前的1185元/250克，累计涨幅接近20倍。从2010年至今，东阿阿胶的提价动作更明显。

华商报记者从Wind资讯查询到，从2010年至今六年内，该品牌每年都会有产品调价的公告发出，最少1年1次，最多时达1年4次，其中2011年1月阿胶块产品出厂价一次性上调60%，涨幅最大。

近年东阿涨价的过程中，福牌、同仁堂等其他品牌也纷纷对价格进行调整。据张经理回忆，他印象里2011年、2012年时，这几个阿胶品牌有过集体涨价，每次幅度都在一二百元，近两年则是时涨时不涨，但是零售价普遍都要比五年前贵了一倍以上。

“东阿、福牌等几个阿胶大牌面对的是一个多方博弈的局面。”某医药行业券商分析师表示，几个大品牌共同构建起阿胶的价格体系，牵一发而动全身；同时针对自身的状况和市场竞争，又需要制定不同的价格策略，或者集体涨价，或者有意拉开档次，“一些中小品牌则是看样学样，导致阿胶价格被逐年推高。”

涨价原因是驴太少 有企业全球找驴

“把毛驴当药材养、从源头构建产业生态系统的内在需求，有助于反哺上游原料产业的发展。”这是东阿阿胶在最近一次调价公告内的说明。而华商报记者查阅东阿阿胶的历次涨价公告发现，该公司给出的提价理由几乎都和阿胶市场需求不断扩大、驴皮等主要原料资源萎缩、采购成本上涨有关。

据农业部和国家统计局数据显示，从上世纪50年代至今，我国驴的饲养量波动较大，1954年最大饲养量曾高达1270.1万头。2000年全国驴存栏量为920.93万头，到2014年已减至582万头，2015年进一步减少到542万头。

驴皮是制作阿胶产品的主要原料，伴随驴存栏量的减少，驴皮价格迅速上涨。山东福胶集团一位工作人员告诉华商报记者，驴的养殖量本来就不如牛羊，加上近年来市场需求提升，而且越来越多的企业涌入阿胶行业，驴皮价格水涨船高。短短三五年，每张已经从几百元涨到了两千元左右。

目前驴皮缺口还在扩大，我国驴存栏量需达到1100万头以上才能供求平衡，有国内企业甚至从非洲大量进口毛驴。但每年驴皮原料与阿胶产量却对不上号。此前，山东阿胶行业协会据100多家阿胶生产企业的年生产量报表推算，阿胶年总产量至少在5000吨以上，目前每年驴的正常出栏量也就120万头，即便加上进口驴皮，全年可生产的阿胶总数量也就在3000多吨，多出来的阿胶产量是哪来的？

有业内人士指出，驴皮等原料涨幅只是一个方面，阿胶企业涨价的动力还来自于保持业绩与利润的高速增长。阿胶市场在2002-2006年经历过低价期，企业竞争激烈大打价格战，迫使一些小企业退出市场，大企业的定价权由此增强，这是导致近些年阿胶价格不断上涨的原因之一。

虽是养生佳品 但进补要分体质

华商报记者发现，目前市面上、网上、甚至朋友圈里出售的阿胶产品种类很多，除了阿胶块还有阿胶糕、阿胶枣、阿胶口服液等等，品牌繁多，价格差距也非常大。单是阿胶块，价格就从数十元到上千元不等。

东阿阿胶上调部分产品价格

中国证券网讯 东阿阿胶17日晚间公告，根据公司布局阿胶全产业链的战略目标，结合市场供需情况，经研究决定，自公告之日起，公司重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕出厂价分别上调14%、28%、25%，零售价亦做相应调整。

公司表示，此次价格调整，是把毛驴当药材养、从源头构建产业生态系统的内在需求。有助于反哺上游原料产业的发展，促进阿胶全产业链的持续健康发展，为消费者提供绿色、安全、高效的优质产品，践行“寿人济世”的企业使命。

《中国的中医药》白皮书公布 中药股迎政策利好

中国证券网讯 6日，国务院发布我国首个中医药发展状况白皮书《中国的中医药》，受此利好刺激，中药股集体逆市上涨。四季度以来，中药类上市公司已吸引了大批机构的目光。

据证券日报12月6日日报道，四季度以来，共有17家中药类上市公司受到机构调研，占比26.56%，其中，以岭药业(76家)、*ST易桥(53家)、香雪制药(22家)、云南白药(12家)、佛慈制药(12家)、华润三九(10家)等6家公司均在四季度以来累计接待10家或10家以上机构投资者的集体调研。

东阿阿胶：期待已久的提价终于落地 上调目标价至68.42元

东阿阿胶调整主要产品价格。上周，东阿阿胶宣布上调主要产品价格。其中，阿胶块、复方阿胶浆和桃花姬的出厂价由2016 年11 月17 日起分别上调14%、28%和25%。根据公告，公司的提价策略能够提高驴皮的收购价，提高上游农户饲养毛驴的积极性，让公司提供更优质的阿胶产品。

我们重申对公司的提价战略感到乐观。将主要产品的出厂价提升是提升销量的有效战略。公司从2010 年至2015 年将阿胶片的出厂价格提高了约6 倍，销量显着增长。以目前的情况来看，基于(i)阿胶的日常开支仍然偏低; (ii)提价将有助上游公司生产更多的驴皮，缓解驴皮供应的压力; (iii)东阿阿胶将增加上游原材料的成本，消除中小型竞争对手并获得更多的市场份额; 和(iv)公司在上一轮提价以后升级了客户群，剩余的客户对价格敏感度较低，因此我们对该战略仍然感到乐观。

我们继续认为，强劲的公司将在阿胶行业中走强，价格上涨仍是关键。由于驴皮供应有限，具有优势地位的公司将受益于市场整合。我们相信，东阿阿胶将利用其优势，特别是其品牌优势和丰富的现金储备，扩大其市场份额，巩固其市场地位。然而，在现阶段增加市场份额的唯一有效策略是提高其产品的平均售价。我们亦认为上调价值将是东阿阿胶的长期战略。

上调至长线买入评级，调高目标价至人民币68.42 元。鉴于2016 年剩余天数有限，库存消耗等因素，我们认为本次提价对公司2016 年的表现影响不大。我们上调FY17/FY18 收入预测至人民币64.651 亿元/73.80 亿元，同比上升15.7%/14.2%；及纯利预测至人民币20.998 亿元/24.302 亿元，同比上升18.6%/15.7%。基于公司最新的提价方案和我们的收入及利润增长预测，我们把公司的评级由「中性」上调至「长线买入」，目标价上调至人民币68.42 元，对应21.3 倍/18.4 倍2017/2018E 市盈率，较现价有16.6%上升空间。(交银国际 李博)

同仁堂：前三季度净利润同比增长14.4% 符合预期

公司业绩： 公司 2016 前三季度实现营收 89.0 亿元， YOY+12.0%,,录得净利润 7.6 亿元， YOY+14.4%,折合 EPS 为 0.55 元，公司业绩符合预期。 其中，公司 Q3 单季实现营收 25.1 亿元，YOY+8.6%,录得净利润 1.9 亿元，YOY+12.7%。

医药工业和商业稳健增长：我们预计公司医药工业板块在安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸、六味地黄丸、阿胶等大品种快速增长的推动下，营收预计维持 11%左右的增幅，预计未来随着大兴和安国基地投入生产，公司产能瓶颈将会得到解决，医药工业营收将继续提升；公司医药商业板块营收预计维持 12%左右的稳定增长。综合来看，随着产品结构的优化，公司 Q3 单季度毛利率同比提升 2.9 个百分点至 46.8%，三项费用率为 29.3%，同比增加 2.4 个百分点，主要是受销售推广增加，销售费用率提升所致。

主要参股子公司业绩稳定增长： “同仁堂科技”前三季度实现营收 35.5亿元，同比增长 14.7%，实现净利润 5.4 亿元，同比增长 17.1%； “同仁堂国药”前三季度实现营收 7.0 亿元，同比增长 13.0%， 实现净利润 2.9亿元，同比增长 29.8%；公司下属子公司业务的稳定增长，为同仁堂带来了良好的收益。

国企改革提供催化剂：公司控股股东北京市国资委提出将加快推进市属国企与中央企业的合作，通过出资入股、收购股权和相互换股等多种形式，实现股权多元化;鼓励有诚信、有责任、有实力的民营企业参与国有资本企业改制重组。公司也有望在股权激励、混合所有制等方面进行相关尝试，以求提高企业经营活力。

品牌认知度极高，产品资源丰厚： 作为中药老字号旗舰社会认知度极高，从而有力的保障了公司产品在终端的价格维护能力及新品的推广速度。800 种产品文号和 200 个独家品种是公司巨大的资源宝库。

盈 利 预 计 ： 预计公司 2016/2017 年 净 利 润 分 别 为 ： 10.0 亿元(YoY+14.7%)/11.5 亿元(YoY+14.9%)，EPS 为 0.73 元和 0.84 元，对应PE 为 43 倍和 38 倍。公司作为老牌中药企业，品牌美誉度极高，现有品种可发掘潜力巨大，未来有望受益于国企改革，激发经营活力，公司目前估值合理，维持“持有”建议，积极关注北京市国资混改进程。(益群证券 王睿哲)

片仔癀：单季度业绩增速超预期 提价影响逐渐显现

财务概况：公司2016 年前三季度营业收入、扣非净利润分别约为16.3 亿元、4.7 亿元，同比增长分别为22.1%、28.5%；2016Q3 公司营业收入、扣非净利润分别约为6.7 亿元、1.7 亿元，同比增长分别为28.4%、43%。

单季度业绩增速超预期，提价影响逐渐显现。2016 年前三季度营业收入约为16.3 亿元，同比增长22%，主要原因为产品推广力度加大及并表因素影响。其中母公司收入约为8.7 亿元，同比增长28%，可见主导产品片仔癀销售较好，叠加提价因素保持收入较快增长。2016 年前三季度公司扣非净利润为4.7 亿元，同比增长约28.5%，快于收入增速约6.4 个百分点，主要原因为整体毛利率提升影响。受益于产品结构变化及成本控制，前三季度公司整体毛利率约为55%，同比提升约5 个百分点。从单季度情况来看，2016Q3 公司营业收入、扣非净利润同比增长分别为28%、43%，单季度业绩增速超预期。我们认为业绩快速增长的主要原因为公司持续加大产品推广力度，同时主导产品片仔癀提价效果在第三季度逐渐显现所致，由于消费端对提价结果的接受度较好，我们认为公司全年净利润或持续超预期。

产品提价逻辑长期看好，积极探索新的盈利领域。1)产品及原材料稀缺性。片仔癀处方属于国家级绝密配方，是允许使用天然麝香的少数药品之一。公司的天然麝香在四川和陕西有生产基地；而牛黄是在全世界收购，且保证品质是在特级以上。由于片仔癀系列产品具有独家稀缺性、原材料限制等因素，使得公司产品具有涨价属性。公司已经公告其主导产品片仔癀国内价格调整，市场零售价调整从460 元/粒上调到500 元/粒，且消费端接受度较好。由于产品及原材料的稀缺性，我们预计其出厂价及终端价仍有持续提价动力和空间；2)积极寻找新的盈利点。片仔癀系列多为OTC 品种，由于产品稀缺性和疗效优势明显，在零售药店销售较好。公司加强与知名连锁合作，推进体验馆(已有40 余家)、国药堂、药品专柜等模式，探索“互联网+”，预计全年电商收入增长50%；3)巩固分销、零售市场，积极布局医院终端。公司投资的厦门宏仁主要针对药店和流通市场；且和上海家化合作，将大力推广日化产品。已经公告设立片仔癀上海家化口腔护理公司，拓展口腔护理业务；和银之杰合作，发展电商销售，都是对销售的有力补充。我们认为大健康产品对公司收入提升贡献较大，预计2016 年大健康产品收入或超过3 亿元。

盈利预测及估值。预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.05 元、1.40 元、1.75元，对应市盈率分别为46 倍、34 倍、28 倍，我们长期看好公司稀缺性及产品产品提价逻辑。随着公司在营销领域不断加强，以日渐深入的OTC 品牌推广带动大健康系列销售，收入稳定增长可期。且参与设立并购基金后外延预期强烈，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动风险、大健康推进或低于预期、产品提价对业绩的影响或低于预期。(西南证券 朱国广 何治力)