低迷中择机三大方向布局

本周股市继续阴跌，在周五经济数据披露和央行定向降准消息出来后，沪市小幅上涨，深市主板和创业板下跌，交易量萎缩明显。本周转债指数悉数下跌，上证转债跌0.11%、中证转债跌0.34%、深证转债跌1.12%。

一级市场方面，光大银行300亿6年期可转债1月18日获得证监会批复，同日，永东股份6年期3.4亿转债获得证监会通过。私募可交换债方面，百川能源控股股东廊坊百川资产管理有限公司拟面向特定对象非公开发行4年期12亿可交换债。

2016年四季度GDP增速为6.8%，除固定投资受基建增速回落影响外，2016年房地产和民间投资、消费、贸易等均有不同幅度改善，工业和制造业的投资增速均有所上升，表明基本面改善持续，2017年1季度还不会结束。

本周央行进行了单周超万亿的公开市场投放，但MLF停止续作，转而采用向五大行定向提供临时流动性便利方式释放流动性。通过与2016年春节前对比发现，虽然本周OMO投放创单周新高，但1月整体投放并不高，而且MLF操作低于预期。虽然央行通过降准释放五大行蓄水池，预计投放流动性大约8000多亿，即使与OMO和MLF累计，也到达不了2016年超2万亿的投放天量，而且时间期限只有28天，等于提前给机构预期，避免2016年2月29日降准对冲节前大规模净回笼的被动。

两周以来的股市缩量阴跌，给2017年的市场期待蒙上一层阴影，对转债市场也形成最大压制。此外，春节前流动性紧张，股市和债市的调整加剧推高了可转债相对估值，使转债吸引力进一步下降。但大部分转债绝对价格已经不高，多为平衡型和偏债型，偏股型仅为2只，表现出更强的抗跌特性。目前转债到期收益率为正的转债已经达到10只，转股溢价率在25以上的11只，最高的仍为航信转债。

转债市场春节前机会难觅，布局上坚持三大方向为主：一是业绩主线，年报预披露靓丽，以及业绩低于预期、但估值已经有反应的超跌转债；二是如歌尔股份、九州通有技术概念和国家政策红利的标的；三是混改概念的地方国企股和受益于经济短期好转的个券，如16皖新EB、三一重工等。