中信评再融资新规影响：新规挤出资金利好二级市场

（原标题：中信评再融资新规影响：新规挤出资金利好二级市场）

中信策略表示本次再融资新规与2016年《上市公司重大资产重组管理办法》修订，以及IPO提速一脉相承并配套。新规控制再融资规模、降低再融资频率、规范资金使用，并降低发行定价选择弹性。

最重要的，对二级市场潜在影响最大调整是定价机制，只能市价发行而不能“锁价”发行。2010年至今2935次定增事件中，以董事会决议公告日作为定向基准日的共有2735次，占比高达93.2%；这些样本上市日股价相对于定价基准日股价的算数平均涨跌幅高达34.9%。新规意在抑制此类套利性融资行为。

取“长”补“短”：新规挤出资金利好二级市场。从参与定增到二级市场解禁出售，资金收益由“锁价”的折让和持有期盈亏两部分组成。新规从“锁价”向“市价”的调整实际上削减了“锁价”折扣部分的收益，降低了定向增发参与方的预期收益率。对于更注重“锁价”套利这部分收益的投资者，新规会将其资金从原有链条挤出。其替代选择可能使得部分资金参与IPO打新(需要配置市值底仓)，也可能进入大宗交易市场。资金配置由“长”转“短”，二级市场将整体受益于资金流入。

内外兼“修”：内生增长更重要，外延扩张受限制。新规的结构性影响也很重要。一方面，融资套利空间缩小后，留存的定增资金将更注重标的基本面遴选，内生增长稳定，分红与和自由现金流较好的公司更受青睐。另一方面，对融资规模和频率的限制，对于传统企业大规模转型，以及对外延扩张依赖较高的行业相对不利。