中国神华巨额分红揭投资新逻辑四招掘金A股"红利溢价"

（原标题：中国神华巨额分红揭示投资新逻辑四招掘金A股“红利溢价”）

一份总额高达590亿元的现金分红方案，经过近一周的发酵，在A股市场引起一阵不小的“骚动”。中国神华3月17日晚间公告称，董事会建议派发2016年末期每股0.46元股息，合计91.49亿元；此外，中国神华将派发特别股息每股2.51元，共计499.23亿元。对应3月17日的总市值，中国神华此次分红派发的股息率高达18%。

无敌红包背后的秘密

按照中国神华3月17日的收盘价16.69元计算，该笔分红的股息率高达18%，而公司去年净利润只有227.12亿元。中国神华如此土豪的分红，在“铁公鸡”遍布的A股市场中实属罕见。从以往案例来看，A股上市公司的分红规格，股息率超过5%的并不多，超过10%的更是凤毛麟角。

对于中国神华大手笔现金分红的原因，知情者将其首先归结于，近些年来，这家公司是中国煤炭去产能过程中的大赢家。

根据分红预案，中国神华本次每股2.97元的分红中，有0.46元是年度股息，2.51元是特别股息。“特别股息”在境外市场较为常见，港股中经常会因为公司卖了某些资产和业务，手头宽裕了就大手笔发放特别股息，导致该年股息率动辄百分之几十。简而言之，它不是上市公司每年作为惯例来分发的，而是因为临时多出来一笔钱而发放的股息。所以中国神华本次如此之高的股息率，并不具有持续性。

中国神华可谓在煤炭界一枝独秀，在同行基本亏损的情况下，它一骑绝尘。截至2016年末，中国神华累积未分配净利润1967亿元。这对于当前的煤炭行业而言，尤为难能可贵。中国煤炭工业协会负责人告诉记者，2008年金融危机之前，持续上行的煤价给煤企带来丰厚利润。但2008年之后，煤价开始下行，部分煤企业绩受金融危机影响出现下滑，至2012年之后煤企业绩快速下滑，很多煤企开始亏损。此后，虽然少数煤企还能保持微薄的盈利，但整个行业陷入低迷态势。

知情人士向记者透露，2015年1月山西省政府出台《关于深化煤炭管理体制改革的意见》，提出5年内不再审批建设新煤矿，这对于中国神华来讲是宽广的护城河。此后，中国神华通过压价出货方式，击垮大量竞争对手，并大肆并购中小煤矿。后来部分煤产品价格反弹，中国神华借此赚得盆满钵满。2014年公司净利润为368亿元、2015年为161亿元、2016年为227亿元。

2016年公司年报显示，中国神华计提资产减值损失为28亿元，2015年为57亿元，往前追溯上一次大量计提资产减值损失是2008年和2007年，分别计提13亿元和7亿元。“这几个数据可以说明，公司的设备更新周期大约为10年，也就是说，未来几年的设备处在最优使用期，坏损率较低，制造费用较少，利润将有很大的正反馈，前景依然可期。”立信会计师事务所一位合伙人告诉记者。

巨额现金进自家腰包

中国神华的慷慨现金分红感动了绝大多数中小投资者，但实际上获利的是公司的大股东。作为控股股东，神华集团持有中国神华73.06%股份，以此计算，神华集团获得的分红金额高达431.58亿元(含税)，相当于红利绝大多数派发给了自己。

数据显示，公司前五大股东分别为神华集团、香港中央结算(代理人)有限公司、中国证券金融股份有限公司、中央汇金资产管理有限责任公司、香港中央结算有限公司(沪股通).

除大股东外，“国家队”也收获不小，证金汇金合计持股3.42%，将获得分红20.2亿元(含税)。新进前十大股东的全国社保基金108组合也将获得分红5316.48万元(含税).

对于普通投资者而言，似乎只是凑个热闹而已，除去前十大股东，剩余约5.91%的持股比例，分得34.9亿元的现金红利，根据2月底公司股东户数20.17万户计算，平均每户能够分得现金1.73万元，但个人投资者数量和持股份额毕竟有限。

这样一个“大红包”或许对吸引市场眼球和拉高股价的作用更为直接，从国有企业的角度来看，也算完成了必要的“任务”。3月20日至23日，公司股价涨幅16%。“作为国资委旗下上市公司，如此大规模派现，意在向市场传达大盘优质蓝筹股是具备高送转能力的，也不吝啬现金分红，市场一直以来认为，A股不适合价值投资的根本原因就是分红比例过低，投资者根本就没有享受到企业成长带来的股息收益。”银河证券一位基金经理向记者表示，中国神华的高比例派现有助市场扭转观念，重视价值性持股。

另有知情人士表示，中国神华此举意在反哺母公司，监管层有意让这位“中国煤炭一哥”牵头进行行业整合，这也是今年煤炭去产能的一项重点任务，而整合过程需要资金保障。

哪家公司将续写神话

当中国神华为投资者送上超大现金分红礼包的同时，有心的投资者已在寻找新的投资思路：作为国资委管理的央企，神华如此高的分红率是否具有示范效应，其他央企会否跟进，后面还有哪些A股国企具备高分红潜力？

记者采访的多位基金经理认为，可以试着依据未分配利润、分红历史、资产负债率、货币资金和大股东意愿等信息，筛选年报可能高现金分红的国企上市公司。

首先，企业的股息主要来自当期的经营利润和以前累积下来的留存收益。因此，有大量未分配利润的上市公司，其高分红的概率较高。此外，每股未分配利润至少超过股价的10%，这样分红的股息率才能超过10%。

其次，仅有账面利润还不够，没现金的上市公司也没办法分红。所以，投资者要查询财务报表中的现金流量表，有大量现金的公司才有可能分配现金红利。现金比率不能低于0.5，不然钱分完后没钱周转了。

再者，要有较好的分红历史，不是“铁公鸡”，过去三年累计分红至少要超过平均未分配利润的10%。

最后，资产负债率不能超过60%，不然分红之后财务杠杆过高，不符合降杠杆要求。

结合上述指标进行筛选后，记者统计约有10家国企标的符合上述条件，分别是一拖股份、江铃汽车、一汽富维、国药股份、扬农化工、际华集团、深科技、中国汽研、中国国旅、招商轮船。