海通宏观姜超：政策从刺激转向收紧 防风险成主要目标

（原标题：海通宏观姜超：政策从刺激转向收紧 防风险成主要目标）

海通宏观姜超团队今日发布研报，认为政策从刺激转向收紧，防风险成主要目标。

他们认为，过去半年发电量增速接近10%，挖掘机、重卡等增速达到50%、100%，意味着中国经济出现了明显的企稳回升。但在经济回升的背后，主要动力来自于财政和货币刺激，14年末开始央行连续多次降准降息，财政赤字率逐年上调，地方债务置换每年带来额外5万亿资金，同时全国房地产政策全面放松。但经济企稳的代价是巨大的地产泡沫，因而刺激政策的退出也成为必然。无论是央行连续两次上调政策利率，还是财政赤字率的按兵不动、地方债务置换额度的大幅下调，以及各地地产调控的持续加码，都意味着政策从刺激转向收紧，这也意味着经济回升不可持续，防风险成为主要目标，促改革是唯一希望。上周社保理事长、前财政部长楼继伟表示，通过货币政策和财政政策加杠杆，给出了经济稳定的幻象，货币政策和财政政策买来的时间如果浪费掉，政策空间会越来越小，最终需要在紧货币紧财政的条件下进行改革，阵痛会更加剧烈。

上周货币利率一度大幅飙升，标志性的银行间7天回购利率R007一度升至5%，得益于央行公开市场持续投放及财政放款，上周五R007降至3.2%。但下周将迎来1季度MPA考核的最后时期，依赖于同业存单高速扩张的中小银行将面临政策从严收紧的风险，这也意味着紧缩预期下同业存单利率难降，而货币利率中枢也难以下降。