H股有望继续上涨 深度挖掘成长股

（原标题：H股有望继续上涨 深度挖掘成长股）

港股市场本周有所下调，恒指报收于24111.6点，五日跌1.01%。国企指数跌1.95%，报收于10273.7点；红筹指数下跌1.14%，报收于3938.3点。恒生一级行业方面，消费者服务业五日涨0.74%，领跑市场，同时原材料业表现稍逊，五日跌3%。

南向资金本周亦进入调整期，日均流入5.3亿港元，对比上周的17.9亿港元大幅下降。其中，港股通(沪)资金日均流入2.87亿港元，港股通(深)保持低调，日均流入2.38亿港元。个股方面，蓝筹与汽车股依旧受偏爱，美图公司保持黑马姿态。港股通(沪)10大流通股中，腾讯控股和吉利汽车分别上榜3次笑傲榜首，长城汽车上榜2次；港股通(深)方面，游戏类公司表现突出，IGG、美图及天鸽互动平分秋色，分别上榜3次。

短期港股依然存在机会

港股近期的回落一方面源于近期高位的调整，另一方面源于特朗普新医改法案遭撤回而产生市场对减税、基建的预期怀疑。目前来看，短期内存在情绪震荡的可能性，但我们认为这种负面情绪不会持久。

对于欧美机构投资者，港股一般作为策略和货币对冲进行配置。从历史上的VIX指数(恐慌指数)和恒生指数的走势来看，两者之间存在着反向关系。本周随着特朗普医改法案的平息，VIX指数也回落至相对低位，短期内港股依然存在机会。

我们一直强调港股短期的A-H溢价投资机会，市场的反应也证实了我们的观点。2017年2月以来，在94只A-H股当中，共有23只由于H股股价提升溢价缩减超过了10%。其中洛阳钼业溢价缩窄最为剧烈，达到93%。这23家企业主要属于中游的工业和制造业，例如浙江世宝(汽车)、昆明机床、上海电气和四川成渝高速公路等。这与国内在2017年初PPI向好、中游回暖、基建增加的经济形势相关，加上A-H股下，赴港的内地投资者对这些标的相对熟悉，因此H股上涨也在情理之中，未来这种趋势也可能会保持一段时间。

同样，非A-H蓝筹股由于业绩稳定、股息较高、估值偏低、ROE较高，也受到了稳健型的内地机构投资者的青睐。港股拥有不少盈利稳定的蓝筹股，多在银行、能源、公共事业、地产等板块，且这些板块股息率很高，比如最近大额派息的中国神华，以及富力地产、华电、华能、汇丰等。按短期保守投资逻辑，这些业绩稳定的高股息股票犹如国债，可有效锁定收益，适合保险资金关注。

提早布局成长股

长期来看，我们建议投资者深度挖掘成长股，并提早布局，享受利润与估值提升的双重效应。中国资本市场正在经历A股与港股的大融合，股息、估值、溢价差异将逐渐填平，交易放量带来从蓝筹向成长股转移的局面。

目前港股通的422只标的中有109只中小盘股，其中不乏成长性高、估值较低的优质成长股。目前来看，投资者关注较多的在TMT和医药板块，TMT公司中诸如IGG、通达集团、天鸽互动和中国软件国际均表现优异，医药板块诸如丽珠医药、联邦制药、环球医疗等也表现不错。

目前如果要深度挖掘成长股，主要在于找到有利润增长和护城河的公司。TMT公司主要看技术和产品，例如最近涨势不错的昂纳科技。公司有一款数据中心产品经过3-4年的开发，在2015年得到了微软的认可，这些技术在短期内复制的可能性较小，因此业务回报具有可持续性。再例如，靠规模成本控制的福耀玻璃，虽然公司的品牌和技术并没有绝对优势，但公司可以做到成本与规模的控制，这也是一种较好的护城河。

目前在港股的109只中小盘股中，尚未发掘的、估值较低的股票还有很多。随着A股与港股的大融合，我们认为港股“万山红遍，层林尽染”的效应终会溢出深港通的422只标的。非深港通的中小盘股将会在长期的交易放量中获得溢出收益，为拥有QDII配额的机构投资者创造机会。