姜超：央行货币持续收紧 目前态度基本未变

（原标题：姜超：央行货币持续收紧 目前态度基本未变）

海通证券姜超20日发布最新研究观点认为，货币持续偏紧。首先，今年以来央行货币持续收紧，到目前为止态度基本未变。虽然4月份央行重新扩表约4000亿，但其中最重要的银行储备资产再度下降2500亿，我们估算4月末的超储率降至1.2%的6年新低，而且5月以来央行投放时断时续，这意味着货币市场资金整体偏紧，货币利率难以显著下降。从3月份的数据观察，银行贷款利率已经出现了明显的回升，这意味着后续货币收紧将持续向实体经济领域传导。

金融监管加强。过去几年，由于各种金融创新和逃避监管，金融行业出现了过度繁荣。而今年以来一行三会等监管当局等对金融机构的监管明显加强，央行开始实施全口径的MPA考核，银监会下发七道金牌，对同业业务、理财业务全面清理整顿，而证监会也对券商资管集合与通道业务严格监管。而在金融监管大力强化之下，4月份的商业银行出现了14年11月以来的首次收缩，其总资产下降了1000亿。由于商业银行是中国实体经济融资的主要来源，如果商业银行持续缩表，势必会对实体融资产生巨大的冲击。

不确定中寻找确定。与去年相比，今年全球市场的不确定性发生了明显的转化。比如说从全球来看，今年欧洲的确定性明显好于美国，无论从政治、货币政策稳定性来看都是如此。从国内来看，今年经济的不确定性明显高于去年，因此更加要把握政策的确定性。比如说政府大力推进的一带一路、雄安新区，包括部分仍在加码供给侧改革的行业仍将受到政策支撑。而在经济领域，地产调控和货币收缩对投资和工业的影响很大，但对消费和服务业的影响相对较小也较慢；在经济下行的环境下，行业龙头所受的影响也相对较小。在资产配置上，经济下行对股市不利，货币收缩对债市不利，而利率上行后货币类资产收益率明确提升。所以，今年对于不确定性增加的资产要小心，而应该重点配置确定性相对较高的资产类别。