科融环境陷强平危机救命收购前途难料

（原标题：科融环境陷强平危机救命收购前途难料）

创业板全线反击，科融环境沉疴难起。质押股票濒临爆仓，业绩巨亏，重重危机之下，公司强力收购永葆环保，施展救命大招。但收购标的引来诸多质疑，救命大招有无回天之力？上市公司会给股民一个怎样的交待？

科融环境(300152.SZ)的股权运作始于一年前。2016年6月，公司控股股东徐州杰能公司通过大宗减持2100万股，持股比例从32%降至29%；同时，科融环境还将旗下子公司新疆君创能源100%股权转让给天津丰利；在这过程中上市公司副总经理、董事、监事也接连辞职。

一系列减持股份、转让资产的举措，杰能公司所求的是转让上市公司控股权。2016年6月底，科融环境公告称，杰能公司92%的股权转让给天津丰利(2016年8月，杰能公司更名为“徐州丰利”)。徐州丰利也是丰利财富(北京)国际资本管理股份有限公司(以下称“丰利财富”)的子公司，丰利财富的董事长毛凤丽也成为上市公司新实控人。

丰利财富是一家私募机构。据一位要求匿名的内部知情人士告知《红周刊》记者，丰利财富早在2015年10月就申请挂牌新三板，但2016年5月股转公司提高挂牌门槛，丰利财富挂牌遇挫，为了给股东们一个交待，才转而寻求控股A股公司。让人始料未及的是，一系列转化，却是危机的开始。

强平危机

入主科融环境不久，丰利财富就展开了融资。2016年7月底，杰能公司将其持有的1.94亿股流通股质押给长城证券，约定购回交易日为2017年7月27日。今年4月10日，徐州丰利提前将7894万股股票解除质押；4月12日，徐州丰利又将8079万股质押给了长江证券，当天股价8.4元/股，其后股价走低，4月18日，科融环境股价盘中一度跌破8元。当天收盘后，上市公司即发布《增持公告》，毛凤丽及董监高表态12个月内拟增持公司股份1亿~10亿元之间。

在增持利好的刺激下，科融环境次日涨停。但好景不长，5月11日股价失守8元关口，当天收盘后，科融环境宣布停牌。7月12日复牌后股价继续下跌，甚至在7月18日盘中最低跌至6.7元/股。

科融环境质押首日的收盘价为8.4元/股。深交所网站公布的每周平均质押率显示，当周流通股质押率为42%，可估算出其每股融资额约3.5元。一般而言，中小创的标准警戒线为160%，平仓线为140%，对应价格分别为5.6元、5元，看似并未爆仓。但事实真的如此吗？

《红周刊》记者从公司内部知情人士处获悉，参与质押的某家券商与科融环境协商的质押率约为6折，按此计算，每股融资5.04元，则警戒线为8.06元、平仓线为7.06元。“目前科融环境的主要的几笔股权质押的平仓线在6.2元-7.3元之间”，以此计算，实际上4月18日之后，科融环境股价就已经跌穿警戒线，在其宣布停牌前的5月11日甚至已经逼近平仓线，4月18日公告的增持信息或许正是为了解救质押危机。

这也能解释为何科融环境为何频繁发布各种增持消息：继4月18日毛凤丽等人宣布增持，期间停牌至7月12日复牌后股价继续下跌，最危险的时候是在7月18日，盘中一度跌至6.7元/股。该知情人士表示，当天盘中已经跌破强平线，当时该券商通知了上市公司，要求强平。巧合的是，当天收盘后，毛凤丽宣布增持200万元市值，并于24日发布倡议书、鼓励员工增持自家股票，若股票下跌，毛凤丽将以个人资金予以补偿。在护盘利好的加持下，当天科融环境股价涨停，也暂时脱离了爆仓区间，但其后股价也未能涨到警戒线8元以上。然而，一个月后，毛凤丽一纸辞呈从董事长位置离任，兜底承诺恐成泡影。

如果科融环境自4月18日以来长期低于质押警戒线，按照行业惯例，质押券商一般会要求质押股东方面进行质押业务提前购回，如不购回，将会按照质押总金额的1‰按日收取罚息，截至目前，此笔罚息应当已是天文数字。

此外，在7月中旬以来的创业板反弹行情中，科融环境股价并未随指数共同反弹，而是在7-8元的区间窄幅波动。有市场人士猜测，或是部分资金看穿了科融环境的质押底线，“由于科融环境是深港通标的，方便融资融券，利于T+0操作，因此有资金常年反复在科融环境上做T+0，导致股价与指数背离”。

可以佐证上述观点的是，停牌期间，出于信披要求，科融环境曾公布了5月11日当天的前十大股东名册，意外暴露了包括华泰证券信用交易账户等4个两融账户，仅这4个账户持股就占到了总股本的3.6%左右。而在季报、中报里，很少看到两融账户。

收购疑云

除了死守二级市场，公司也曾试图改善业绩度过危机。

自2013年起，科融环境净利润持续下降。2016年报显示，公司营收7.64亿元，同比下降23%，净亏损1.32亿元。

今年上半年，公司实现净利润2500万元，不过扣除出售房产带来的2192万元利润等非经常性损益后，剩余利润只有47万元，这也意味着，如果下半年依然无法扭转局面，一旦2017年再度亏损，科融环境将被戴帽，甚至可能退市。

主业凋敝、业绩不佳，收购资产合并报表成了最有希望的一条路。今年6月底，科融环境公告称，将收购永葆环保70%的股权。标的公司股东方承诺，公司2017年、2018年的扣非净利润分别不低于4500万元、5500万元，平均净利润不低于5000万元。依据标的公司预测的2017年扣非后5000万元净利润乘以11倍市盈率计算得出标的整体估值为5.5亿元，70%的股权对价为3.85亿，按照评估报告中公布的账面净资产6448万元计算，溢价率超过8倍。

评估显示，永葆环保去年总营收7807万，净利润3141万，看似接近40%的净利润率下，是2064万的应收账款；今年1~5月，标的公司总营收3597万、净利润1916万，应收账款达2178万。远高于行业平均水平的利润率，让人疑惑。

永葆环保曾于2015年挂牌新三板，业绩报表显示，公司2013-2015年的净利润为197万元、436万元、291万元，扣非后净利润只有196万元、446万元、98万元。可以看出，在2016年之前，永葆环保业绩平平。但到2016年，公司业绩飙升，当年总营收7807万元，同比2015年增幅51%，净利润更是达到了惊人的3141万元，增速达977%，扣非后净利润翻了29倍。增速之快，不禁引起了媒体质疑，有公司内部人士也颇为不满，“永葆环保净资产才6000多万，并购产生的商誉超过3亿，将来怎么处理？一旦计提减值，又会导致年报净亏损”。

治理混乱

此外，公司高管更迭频繁，自2016年7月更换实控人以来，科融环境的董秘已经在一年内更换了单庆廷、张永辉、常永斌和孙成宇4人，原董事长贾红生、原财务总监彭育蓉二人被捕，董事长则从贾红生换成了毛凤丽，毛凤丽又于今年8月25日辞职、李庆义走马上任。

短时间内高管如此频繁更迭，也从侧面证实了公司的混乱。这样的企业，诚信自然也让人担忧。毛凤丽等高管在今年4月曾表示，将增持公司1亿-10亿元的股份，5个月过去了，增持并未落实。记者也试图拨打毛凤丽的手机，但未能拨通。

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