化工行业整体业绩明显改善 环保叠加涨价造就化工品牛股

(原标题：环保叠加涨价造就化工品牛股)

A股市场今年最亮丽的题材莫过“涨价”，无论是周期品还是消费品，主营产品涨价在提升上市公司业绩的同时，也造就了二级市场不少大牛股的诞生，如有色金属行业的赣锋锂业、方大炭素等就是其中最典型的代表。而除了这些大家耳熟能详的强势股之外，化工股中也诞生了沧州大化、万华化学、鲁西化工等拥有涨价题材的牛股，其中沧州大化因主营业务产品TDI自去年中旬以来的持续提价，使得公司今年以来营业收入和净利润双双实现大幅增长，二级市场股价更是成功实现年内翻番。

在环保趋严、下游需求回暖等因素共同作用下，业内人士预计部分化工品价格年内有望继续上扬，在增厚相关公司业绩的同时，进一步推动其二级市场股价表现。

化工行业整体业绩明显改善

统计数据显示，今年上半年化工行业上市公司整体实现营收19263.85亿元，同比增长了33.52%；归母净利润729.65亿元，同比增长54.74%。在目前已公布三季报业绩预告的133家化工股中，有101家公司业绩预喜(包括预增、略增、续盈、扭亏)；29家预忧(包括预减、略减、首亏、续亏)；另外，还有新安股份、盐湖股份、三孚股份等3家公司净利润盈亏尚未确定。整体看，预喜公司占比高达75.94%。

纵观化工股业绩表现，供给侧改革、环保限产导致的产品涨价无疑成为增厚上市公司业绩的利器。以2017年上半年归母净利润同比增长超1000%的13家化工股为例，可以发现，大多公司业绩增长与主营产品价格上涨相关。例如，沧州大化因TDI涨价；中核钛白、安纳达、龙蟒佰利因钛白粉涨价；江山股份、新安股份因草甘膦涨价；山东海化因纯碱涨价等等(见表1)。

然而，就在投资者纷纷关注涨价题材时，化工品中部分前期持续涨价品种似乎有些疲态，如造就牛股沧州大化出现的TDI就在进入9月传统销售旺季后，因下游需求恢复情况低于预期而使得价格有所回落，反映到二级市场相关公司身上，可以看到以方大化工、沧州大化和北化股份为代表的TDI生产企业股价在近期次第进入盘整期。

当然，除了TDI等少数品种旺季不旺外，业内人士判断认为，绝大多数化工品价格在当前环保压力只增不减、供给受到压缩和需求稳定的背景下，仍保持着持续上涨态势，如草甘膦、纯碱、MDI、烧碱、维生素、钛白粉等，仍存在较强的持续上涨预期。

草甘膦：原材料成本上升叠加销售旺季

草甘膦是全球用量最大的除草剂品种，在全球除草剂市场中占比约48%。草甘膦价格在2013年下半年曾到达最高点4.4万元/吨，随后进入了长达三年的下跌周期，最低跌至1.7万元/吨。在历经长期价格低迷之后，小产能逐渐出清，企业开工率整体维持低位，目前国内能够正常开工的企业在10 家左右，有效产能65万吨左右。在去库存已基本完毕后，行业进入了新一轮补库存周期。从草甘膦价格变化看，本轮涨价是从今年7月开始，由2万元/吨涨至2.6万元/吨，区间涨幅达30%。而据百川资讯数据显示，草甘膦最新报价已达27000元/吨，仅近一个月就上涨了2000元/吨，创出自2014年10月以来近3年新高。

对于草甘膦涨价原因，百川资讯农化分析师方瑶对《红周刊》记者表示，自6月下旬以来，草甘膦原材料甘氨酸和黄磷价格持续上涨，成本上升导致草甘膦生产企业盈利水平有所下降，因此价格上涨动力较大。此外，进入9月份以后，草甘膦市场迎来销售旺季，海外草甘膦供应商上调价格，刺激了国内价格上涨。供给方面，今年环保压力加大，主要原料甘氨酸占全国产能近50%的河北正迎来环保部专项督查组巡查，草甘膦供给受限。在原材料成本推升以及供需关系向好的格局下，方瑶表示，草甘膦价格有望持续上涨。

草甘膦价格上涨对相关上市公司业绩也起到了一定的提升作用，作为目前国内规模最大草甘膦生产企业，兴发集团今年上半年实现营业收入79.06亿元，同比增长19.54%；实现净利润2.44亿元，同比增长264.71%，其中归属于上市公司股东的净利润1.1亿元，同比增长217.28%。其他草甘膦企业如新安股份、江山化工等业绩也均实现不同程度增长。兴发集团、新安股份、江山化工分别拥有9.75万吨、8万吨、7万吨产能，居行业前3位。据太平洋证券段一帆测算，草甘膦价格每上涨1000元/吨，对应增厚3家公司净利润0.62亿元、0.51亿元、0.45亿元，增厚业绩为0.125元、0.073元、0.151元(见表2)。

纯碱：环保强刺激供给收缩

今年以来，国内纯碱市场呈“V”形走势。2016年底，由于环保核查停产，纯碱价格在2016年11月开始连续涨价，并于今年1月达到了2200元/吨的高位。大涨行情之后，今年1~3月，纯碱厂家开工负荷快速提升，供需矛盾凸显，纯碱报复性下跌至1400元/吨一带。4~6月，集中检修提前，价格适度反弹。7月以来，由于环保超预期严查，纯碱再次出现供不应求的局面，目前，纯碱价格已经突破了年初2200元/吨的高位，部分厂家的报价达到2600元/吨。

本次纯碱价格大幅上涨的原因，信达证券分析师郭荆璞表示，环保是重要刺激因素，根据以往经验，纯碱价格一般会在上半年探明全年低点，下半年纯碱价格高于上半年的主要原因是从10月开始的雾霾天气以及相对应的环保巡查。受环保高压影响，纯碱行业经过清理整顿，大量小、乱、散企业被淘汰，市场集中度不断提升。而据百川资讯数据，2016年，我国纯碱产能为2967万吨，2017年新增产能规划80万吨，2018年新增产能100万吨，2017年和2018年产能增速分别为2.7%和3.3%，产能增速依然维持很低水平，在新增产能对整体格局无法形成重要影响的前提下，供给急剧收缩。需求端方面，纯碱的下游消费结构中，玻璃占总需求的55%，主要由房地产和汽车需求带动，随着三季度“金九银十”旺季来临，对玻璃企业形成利好，需求端对纯碱提价形成有力支撑。成本方面，上游石灰石和焦炭等原料因环保压力出现量降价涨局面，同样构成利好。

目前，三友化工、山东海化、双环科技的纯碱年产能分别约为286万吨、280万吨、180万吨。西南证券分析师商艾华测算，纯碱含税价差每涨1000元/吨，对应上述3家公司的业绩增量分别为0.89元、1.45元、1.79元。以三友化工为例，2017年上半年，公司实现营业收入99.89亿元，同比增长35.99%，利润总额13.26亿元，同比增长209.01%，归属于母公司的净利润9.62亿元，同比增长227.48%。公司四大支柱产业中，纯碱受涨价因素影响，售价得到提升，实现净利润同比增长154%。山东海化、远兴能源等公司同样受益于产品涨价从而实现业绩提升(见表3)。

MDI:龙头提价涨势难止

MDI是制备聚氨酯的最主要原料之一，聚氨酯具有橡胶、塑料的双重优点，广泛应用于纺织、建筑、家电、建材、交运等领域。今年9月中旬，聚合MDI价格一度达到43600元/吨，创造了2004年以来的新高；纯MDI则达到33900元/吨，价格也维持在高位。浙商证券表示，国内聚合MDI遭市场炒涨，系国内主力厂商库存紧张所致，加之烟台万华供应不畅，场内现货稀缺，供应面紧张利好继续发酵。

需求方面，家电、汽车、建筑等对软、硬泡的需求拉动MDI消费量稳定增长，但受美国飓风影响的科思创MDI产能合计65万吨，另外，日本东曹近期两套20万吨MDI装置检修，韩国锦湖三24万吨MDI因原料供应问题开工率下降，全球范围因不可抗力影响的MDI产能合计达到129万吨，导致MDI供需持续紧张。“货源紧张局面难以缓解，预计短期国内聚合MDI市场涨势难止。”浙商证券判断认为。

上市公司中，万华化学作为MDI全球龙头企业，产能180万吨/年，居全球首位。9月27日，公司公告称，自2017年10月份开始，公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价35000元/吨，直销市场挂牌价35000元/吨；纯MDI挂牌价29800元/吨。10月份聚合MDI直销价格较9月上涨6500元/吨，纯MDI价格较9月上涨2100元/吨。受益于主营产品涨价，2017年上半年万华化学实现营业收入244.30亿元，同比增长95.82%；归母净利润48.61亿元，同比增长255.35%。业绩增厚的同时，公司股价也大幅上涨，年内涨幅超130%，除新股以外，其涨幅居化工股第3位，仅次于雅化集团、沧州大化。