航空细分子板块短期表现分化 民航领域混改密集落地

（原标题：航空细分子板块短期表现分化 民航领域混改密集落地）

航空业虽然迎来传统淡季，但近期却是催化剂不断，如三大航运力加大、航空机场依然业绩稳健，特别是近期航空机场国改进程的加速，使得航空业仍然亮点纷呈。

航空股短期存在压力

从消费来看，当前我国人均收入水平跨过8000美元大关，对交通出行的消费需求明显提升，而在各种交通出行方式中，航空业因其高速特点占据了居民中远程出行的重要位置。而在近期，三大航引进加速则成为分析人士长期看好航空股的主要原因。其中，在10月10日，中国南方航空集团公司在北京新机场基地举行奠基仪式。南航方面表示，未来将立足北京新机场基地，全力打造北京核心枢纽。按照国家发改委规定，南航北京新机杨基地将按照承担北京新机场航空旅游业务量40%的目标进行建设。南航方面制定了相应发展规划，即到2025年，南航预计在北京新机场投入250架飞机，日起降航班超过900班次。而中国国航公告，2017 年9月26日起，新增北京-雅加达航线(每周四班)；9月30日起，新增北京-雅典航线(每周两班)。

从近期公布的9 月运营数据来看，国航、南航、东航、春秋、吉祥9 月ASK 增速分别为7.9%、10.8%、9.9%、9.7%、22.7%，RPK 增速分别为6.3%、10.4%、8.2%、10.3%、26.6%，仅春秋、吉祥需求端增速快于供给端，其中吉祥供需差3.9pct、春秋0.5pct。三大航供需弱平衡，需求增速环比回升，但供给端运力投放加快导致客座率同比下滑。

联讯证券交运行业首席分析师牛永涛指出，航空业是典型的资本密集型行业，资本开支巨大，固定成本高企，竞争较为激烈，利润率普遍不高。因此，汇率、油价等单一变量微小变动，对航空公司的业绩影响弹性巨大。

从数据来看，三大航汇兑收益明显。三季度布伦特原油均价为 52 美元 /桶，预计油价带来的成本压力逐季度改善。9 月我国经济总体向好， PMI 指数为 52.40%，为近五年来的新高。在宏观经济平稳向好和消费升级的带动下，我国的航空需求有望进一步释放。

虽然如此，但对于四季度航空股的投资机会，接受红刊财经记者采访的研究人士还是表示谨慎，认为在行业进入淡季后，基于近期民航局收紧航班时刻分配政策，尤其是一线城市，将导致航空公司短期航线结构恶化，盈利受损；短期油价波动上涨，人民币兑美元汇率基本稳定，利好概率不高；与此同时，行业还受到了高铁全面提速后对客户分流的影响，短期来看，仍缺乏上涨催化剂。

机场业绩稳定增长 具备配置价值

对于航空和机场两个细分板块，方正证券研究人士表示，其看好机场板块，认为其确定性机会多，每年都有15%的稳定业绩增长，“机场投资规模巨大，航站楼和跑道的投资额动辄过百亿，又兼具自然垄断和行政垄断的特点，具有很高的行业壁垒，安全边际高。同时机场行业也具有规模效应，进入成熟期后，无论是航空性业务，还是非航业务，都能带来较高利润。”

对于机场股，一位不愿具名的研究人士指出，机场板块的龙头公司业绩增长稳定，腹地经济普遍发展领先，是稳健型投资者青睐标的，长期绝对收益明显。龙头公司估值溢价，并且现金流状况良好，安全性显著。近期民航局收紧航班时刻分配政策，将减少北京首都国际机场和上海浦东国际机场的航权时刻，使得机场盈利受损，股价下跌，但反应已充分；目 前非航招商暂告一段落；基于估值合理、业绩增长稳定且有小额分红，依然具备配置价值。

在机场股中，上海机场和白云机场最被券商看好。其中，上海机场作为国际枢纽机场，开始向航空性与非航空性收入双引擎驱动模式转变，非航收入进入高速增长阶段。国际线占比高、旅游更为优质，商业有望带动业绩长期高增长。从招标情况来看，明年3月新免税招标若新扣点率以45%计算，上海机场业绩弹性将超过20%。白云机场T2出境免税招商结果出炉，中免获得经营权，广州机场投资3000亿完善国际航空枢纽定位。因免税店招商和机场收费调整使得机场板块上半年表现优异，预计未来非航收入还是一大亮点。

民航领域混改密集落地

近两年来，民航业的混改推进可谓是风生水起。而三大航在混改方面均已有显著成效。如国航与国泰，东航与达美、携程，南航与美航等。

而就在10月3日，东方航空也发布公告称， Air France-KLM(简称“法荷航”)向东航集团定向增发股份的交易已在泛欧交易所完成交割。本次交易完成后东航集团委派公司董事、副总经理唐兵担任法荷航的董事。这意味着东航此前耗资约3.75亿欧元，持有法荷航约10%股权的事宜正式完成。这也是继达美航空、携程先后入股东航、东航物流混改后，东航集团混合所有制改革的又一项大动作。

国航在货运物流率先突破。中国国航称，收到控股股东中航集团公司通知，国家发改委复函同意中航集团公司进行航空货运物流混合所有制改革。中航集团公司将着手启动航空货运物流混合所有制改革。中国国航及部分下属公司经营航空货运物流业务，混合所有制改革的具体实施可能涉及。中国国航称，截至目前，中航集团公司尚未拟定任何关于混合所有制改革的可实施的具体方案，亦未与任何方面就此达成任何形式的协议或安排。公司未有任何应予披露而尚未披露的信息，公司将积极参与混合所有制改革，按照监管规定履行相关程序并及时披露。

与此同时，南航也积极引入国际航空公司进行股权和业务层面的合作。2017年3月，南方航空宣布与全球最大的航空公司美国航空签署《框架协议》、《股份认购协议》及系列商务合作协议，美航向南航投资2亿美元，用于认购南航增发的H股股份，并以此建立长期、全面的战略合作伙伴关系。

研究人士指出，近年来，全球航空货运业务长期处于低迷之中，一些传统的全货运航空公司已经退出市场。中国民航的货运量增幅不低，但运价却下降了不少。三大航几乎没有利润空间。而与之形成对比的是，顺丰、圆通、申通等民营快递公司则纷纷组建自己的货运航空公司。全球航空物流产业正从低附加值的个人快递企业发展，朝着高附加值的“大数据+现代仓储+落地配”的新型高端商业物流服务供应商转型。因此，通过混合所有制改革，才能解放航空物流的生产力，进行灵活高效的市场化经营。

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