10月“假阴真阳” 11月“防守反击”

（原标题：10月“假阴真阳”，11月“防守反击”）

本周横跨10月和11月，在刚刚送走的10月份，A股市场主要指数再度出现明显分化，权重股影响较重的上证50、沪深300指数都出现了超过4%的涨幅，中小板指数涨幅也超过了3.5%，而中证1000指数则出现了2.69%的跌幅，中证500指数下跌了0.65%。最微妙的还属上证指数，虽然收获了1.33%的涨幅，但K线图上却是一根高开震荡的阴十字星，留下耐人寻味的“假阴真阳”。

这个“假阴真阳”的形态，一则反映了多方向上攻击的欲望，二则反映了攻击受阻的结果。在8～9月份，上证指数曾经连续20多个交易日振幅低于1%，时间之长创下1992年以来的纪录。而“十一”长假归来的首个交易日，沪指出现高开低走，10月份的振幅明显扩大，预示着变盘将近。虽然整个10月份在特殊时间周期里获得护盘资金的加持，但成交金额出现明显下降，在股指创出新高的同时，成交金额却明显缩减，呈现量价顶背离。而从刚刚披露完毕的三季报来看，证金公司、养老金等“国 家 队”机构进行了明显的“高抛低吸”的波段操作，多达9家的银行股遭到证金公司减持（见表1），贵州茅台、格力电器等一线蓝筹也遭到抛售。

在周一（10月30日）的下跌过程中，外资风向标“沪港通”、“深港通”也出现了资金撤离的迹象。相关数据统计显示，10月30日的沪港通、深港通的十大成交股排行榜中，共有9只个股呈现不同程度的资金净流出。其中，中国平安、贵州茅台、招商银行、浦发银行、蓝思科技当日净流出金额均超过1亿元。而在10月27日的沪港通、深港通的十大成交股排行榜中，共有8只个股呈现资金净流出态势，贵州茅台当日净流出金额最高，达4.63亿元；中国平安和海康威视分别流出1.17亿元和1.48亿元。

不管是“国 家 队”在做高抛低吸，或者外资逢高退出，都反映出机构对年内涨幅已大的个股出现“恐高症”，获利了结、边打边撤将是大概率事件。而近期市场热点也比较匮乏，持续性不佳。上海自贸港题材本周发力拉起第二波，龙头股上港集团在周二（10月31日）长阳突破前期高点，但周三却低开低走大跌6.25%，游资短线进出频率加快，散户操作难度加大，一不留神便会成为被收割的韭菜。

近期国债现券及期货的走低也给市场很大的压力。以2016年发行的30年期国债而言，本周最低下探82元附近，实际利率向4%大关靠拢。5年期国债期货则出现了周线级别的三角形向下破位，从技术面看调整还没到位（见图1）。由于债券价格走低意味利率的上升，国债所代表的无风险利率实质性走高，对股市的资金面将形成抽水效应。

尽管从A股过往历史来看，11月份上证指数上涨的概率较大，但在量价背离、机构撤离、利率走高的情形下，11月出现波段转折的可能性不小。即便11月再度收阳，12月面临的调整压力将会更大，而部分高位股的波段高点将会提前指数出现。对于那些年内涨幅巨大的品种，散户投资者应当以观望为主，适当参与一些基本面较好的低位股的补涨。用仓位来进行“防守反击”，是比较好的选择。从上证指数的运行轨迹来看（见图2），5月底形成的上升通道是多方的第一条防线（L1），一旦跌破则确认波段调整展开，届时投资者仓位应降低到50%以下；而第二条防线（L2）是多头不容有失的，一旦跌破则调整将进一步升级，届时仓位应无条件下降到30%。用标准化的仓位管控，是投资者在年末保护胜利果实，为明年投资奠定良好起点的关键之一。