小公告也有大意义

（原标题：小公告也有大意义）

《红周刊》：2017年最具悬念的重组方案终于尘埃落定，360回归A股花落江南嘉捷，江南嘉捷本周发布的重大资产重组草案高达近900页，让人眼花缭乱，如何对复盘后的江南嘉捷估值呢？

张彤：对江南嘉捷的估值其实非常简单，按目前市场的形势，360的合理估值不会低于100倍市盈率，复盘初始阶段甚至可达120倍以上，因此只要把握这个简单的原则，江南嘉捷复盘后的股价就不难计算了。

《红周刊》：根据业绩承诺人承诺，本次重大资产重组实施完毕后，360在2017年度、2018年度和2019年度预测实现的合并报表范围扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于220000万元、290000万元和380000万元，按此简单计算，相对应的市值应该是2200亿元至2640亿元。

张彤：此次资产置换江南嘉捷拟将截至2017年3月31日拥有的，除全资子公司嘉捷机电100%股权之外的全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利与义务划转至嘉捷机电，划转后再将嘉捷机电股权直接或间接转让，嘉捷机电股权最终作价187179.75万元。

本次交易360的100%股权的最终作价为5041642.33万元，本次发行股份购买资产的股份发行价格确定为7.89元/股，据此计算，公司向360全体股东发行股份的数量为6366872724股。截至本报告书签署日，上市公司总股本为397182443股，即重组完成后江南嘉捷的总股本约6764055167股。若按2640亿元市值计算，江南嘉捷的股价可达39元左右。

《红周刊》：这样的估值是不是有些低了，我看有些券商的研究报告已经给到3800亿元的估值了，即每股约56元左右。

张彤：360此次回归，肯定会受到市场的热捧，短线角度来看江南嘉捷复盘后的价格可能会远远超过其实际价值，但你不妨参考一下巨人网络当初复盘后的走势，还是有一定借鉴意义的。很多人会将360与百度、腾讯、阿里相比，但实际上仔细分析360的主营构成，与BTA相比还是有很大差距的。

360免费提供互联网安全和移动安全产品，为用户提供安全的互联网活动接入点和信息内容。由此，360积累了大量用户，在此基础上360将业务拓展至互联网广告及服务业务、互联网增值服务、智能硬件业务等业务领域。

以2017年上半年为例，公司互联网广告及服务收入382752万元，占总收入的72.44%；互联网增值服务收入88055万元(主要以游戏业务为主)，占总收入的16.66%；智能硬件业务收入46358万元，占总收入的8.77%。那么我们如果选取互联网广告及服务、网游及智能硬件这三个行业的上市公司来分析，平均50倍的估值是正常值，因此从中长期角度来看，给予360100倍的估值并不算低估。

《红周刊》：关注完大重组，再来关注一个小公告。博世科11月2日晚间公告，公司和公司的全资子公司组成的联合体成为“南宁市城市内河黑臭水体治理工程项目设计-采购-施工（EPC）工程总承包”的中标单位，项目中标金额79976.58万元。

张彤：公告不大，却颇有看头。2017年1~9月博世科实现净利润8273.81万元，虽同比大增108.46%，但折合每股收益仅约0.235元，按此计算博世科的股价还是有较大程度的高估。不过需要注意的是，2017年第三季度博世科因计提资产减值准备，影响公司净利润约1863.67万元，否则公司的净利润增长幅度还会更大些。

更重要的是2017年1~9月博世科的营业收入约为92227.14万元，而此次主标合同为79976.58万元，可谓是一个“大单”，但这仍不是最主要的。

《红周刊》：那更主要的是什么？

张彤：截至三季度，公司在手合同额累计高达到99.82亿元（含已中标、预中标、参股PPP项目等），已中标或已签订的合同额累计达到51.40亿元，其中半数以上为2017年新签署的合同。但目前公司股价仍有高估，若再出现15%以上调整，其投资价值将会体现。