“双焦”反弹激活煤炭股 机构扎堆看好11只个股

昨日期货市场上“双焦”出现异动，其中，焦煤主力合约上涨5.66%、焦炭主力合约上涨2.98%，双双呈现底部反弹态势。与此同时，“双焦”期指的大涨也在一定程度上带动了两市煤炭股的走势，推动板块整体实现逆市上涨。

具体来看，根据数据统计发现，在煤炭板块中，金瑞矿业昨日涨幅居首，达到7.25%，兖州煤业、山西焦化、陕西黑猫、西山煤电等个股也有较好表现，此外，包括潞安环能、平煤股份、冀中能源、恒源煤电、阳泉煤业等在内的13只煤炭股昨日均实现逆市上涨。

通过梳理发现，对于昨日焦煤焦炭合约的大幅上涨，机构普遍归结为超跌反弹，且对进一步反弹幅度抱以较为谨慎的态度。其中，国信期货表示，尽管大宗商品整体走势逐渐企稳，但受到钢厂限产影响，焦煤现货价格维持弱势，因此，在“双焦”期指近期不断走低的背景下，昨日的上涨主要为修复贴水的超跌反弹。

值得一提的是，虽然煤炭现货、期货价格走势并不乐观，但这并不影响机构看好煤炭股的投资机会，而估值的优势以及同比较高的盈利水平成为机构看好的主要逻辑，其中，广发证券表示，虽然煤价短期难有明显上涨表现，但目前煤炭行业盈利处于较高水平，且各上市公司估值已回落至较低水平，价值逐步体现。

从数据上看，估值方面，截至昨日，陕西煤业(8.05倍)、山煤国际(9.50倍)、中国神华(9.92倍)等个股最新动态市盈率均在10倍以下，此外，平煤股份(10.14倍)、兖州煤业(10.32倍)、潞安环能(10.44倍)、红阳能源(11.02倍)、阳泉煤业(11.92倍)等14只个股最新动态市盈率也低于A股平均水平(根据整体法计算，A股最新动态市盈率为18.37倍)，具备较高估值安全边际。

业绩方面，据统计显示，尽管三季度上市煤炭公司整体盈利能力环比小幅下滑5.02%，但并不影响前三季度相关上市公司业绩的大幅改善，在35家公司中，27家公司均实现归属母公司净利润同比翻番或扭亏，占比近八成。

个股中，通过梳理近30日内机构评级发现，板块内共有18只个股近期均获得机构给予“买入”或“增持”等看好评级，露天煤业、西山煤电、潞安环能、陕西煤业、盘江股份、中国神华、恒源煤电、兰花科创、平煤股份、山煤国际、兖州煤业等11只个股均受到3家及以上机构集体推荐，后市或更具确定性投资机会。

相关概念股：

露天煤业：3季报符合预期,坐等重组完成及锦州港褐煤价格创历史新高

东北露天矿具有特殊的经营规律,造成业绩正常地季节性波动,3季报符合我们的预期。往后看,我们看好今冬东北煤价,上调4季度盈利预测,上调目标价至19.35元。

投资要点:

上调目标价至19.35元,重申国君煤炭自2017年1月以来的增持评级。.公司3季度EPS0.09元,符合我们预期。国君煤炭在2017年8月13日及10月23日深度报告中均预测2017年3季度EPS0.10元,公司2017年10月25日收盘公告3季报EPS0.09元,与国君煤炭预测基本一致。

今冬东北或更缺煤。我们按照东北3季度的煤价及我们估算的公司同期煤炭业务收入测算,公司3季度确认收入的煤炭销量或许不足900万吨。假设公司2017年严格按照4600万吨/年核定产能生产,那么4季度煤炭销量将有1200万吨左右余地。由于我们认为今冬东北或更缺煤,我们假设2017年4季度公司煤炭执行价格相对于3季度环比将有所抬升,在此基础上我们上调4季度EPS为0.49元,同时上调2017-19年EPS分别至1.22/1.29/1.36元(原为1.12/1.14/1.23元,均不考虑重组)。按照15倍PE和2018年的EPS1.29元,上调公司目标价至19.35元,重申国君煤炭自2017年1月以来的“增持”评级。

坐等重组完成及锦州港褐煤价格创历史新高。国君煤炭在2017年10月23日13页深度报告《露天煤业:今朝比去岁,东北更缺煤》中指出,东三省的煤炭供需缺口没有想象中那么容易补上,东北未来的煤价弹性可能会超出市场的想象。考虑东北超长的供暖季将带来持续时间最长的煤炭旺季,我们或许能期待:锦州港褐煤价格创历史新高和公司重组的完成,这两件利好同时发生。

风险因素:重大资产重组尚未完成。

西山煤电：焦煤稀缺龙头业绩稳健高位,山西国改核心标的

1.受益商品煤综合售价上涨,Q3煤炭板块营收实现同环比上涨。Q3煤炭板块实现营业收入42.58亿,2017年上半年煤炭板块营收为75.51亿,环比增加10%以上。2017H煤炭综合售价为657元/吨,相较2016年全年407元/吨的综合售价上涨61%;2017H公司吨煤生产成本244元/吨,同比16年全年185元/吨的生产成本上涨31%。优秀的成本管控能力使得煤炭利润空间大大增厚,上半年吨煤毛利为413元/吨,相较16年增长86%。假设Q3煤炭销量和吨煤成本与上半年单季均量持平,则Q3吨煤毛利进一步提升,在450元/吨左右。

2.焦煤稀缺资源,全年煤价看高位。西山煤电作为焦煤稀缺资源龙头,焦煤品种齐全。受益于供给侧改革,从去年三、四季度以来,公司煤价保持高位并相对稳定。一方面,公司70%左右的量为长协,主要客户为大钢厂,对价格的敏感度相对较低,另一方面,公司作为大型国有企业,多年来在技术上、管理上形成一套较为成熟的体系,今年3月以来煤炭行业的各种环保检查对公司产量影响小。总体来看,2017年焦煤价格将保持高位,公司业绩确定性较强。

3.Q3焦炭板块趋强,价格大幅上涨。Q3由于钢厂下游旺季叠加补库需要,加之焦化厂本身几乎零库存,钢焦博弈中焦化厂占据上风,钢厂丰厚利润下对焦炭涨价容忍度也更高,多因素作用下Q3焦炭价格大幅上涨,Q3太原市一级冶金焦均价相较上半年上涨320元/吨左右,上半年公司焦炭板块毛利87元/吨,假设吨焦生产成本基本与上半年持平,则Q3焦炭板块吨焦毛利在380-400元/吨左右。公司上半年焦炭产量206万吨,其中山西省1月中旬到三月中旬对焦化厂执行限产,焦炉限负荷达到30%左右,限产大致影响焦炭产量20万吨左右。根据“2+26”城市采暖季错峰生产方案,焦化厂延长从10月1日开始延长出焦时间至36小时到48小时,预计影响Q4焦炭产量30万吨。

4.山西国改核心标的,焦煤旗舰呼之欲出。山西焦煤集团是国内最大的炼焦煤供应商,原煤产能高达1.7亿吨(含在建),2016年原煤产量9151万吨,而公司作为焦煤集团专注于煤炭资产的上市平台,煤炭产量仅占整个集团的26.53%,集团大量煤矿未实现资产证券化,未来资产注入预期大。王副省长曾亲自作出指示,“切实把这个平台打造成为全国乃至全世界炼焦煤市场上的龙头老大”。《山西省“十三五”煤炭工业发展规划》拟打造晋北、晋中、晋东三大煤炭基地,其中 晋中重点培育焦煤集团亿吨级煤炭企业,未来山西焦煤资源趋于集中,公司有望打造成为中国焦煤旗舰,作为山西国改核心标的值得我们期待。

投资建议:我们预计随着供给侧改革的推进以及国企改革的开展,公司未来业绩将显著增强,预计公司17-19年净利润分别为18.13亿元、20.97亿元和21.03亿元,对应EPS分别为0.58、0.67和0.67元,维持“买入”评级,目标价12元。

潞安环能：业绩环比继续提升,符合预期

公司披露2017年三季度报告,业绩释放符合预期,具体情况:营业收入169.6亿元(+112.1%),归属于上市公司股东净利润19.0亿元(+2006%),其中Q1、Q2、Q3分别为5.1亿元、6.3亿元、7.6亿元,EPS 为0.64元/股,加权平均ROE 为9.8%。

吨煤售价环比提升,第三单季净利润环比继续提升。第三单季长治地区(屯留)动力煤和喷吹煤车板价平均分别为648元/吨、907元/吨,环比上涨12%和10%。得益于第三季度商品煤售价环比提升,公司Q3毛利率水平环比提升1.6pct 至35%,Q3净利环比提升19.8%至7.6亿元(Q2环比增加得益于销量的增加以及喷吹煤占比的提升)。

期间费用环比有所上涨。第三季度,公司管理费用5.3亿元(环比+88%),主要是由于职工薪酬、研发费增加所致;财务费用1.97亿元(环比+3%),环比较为稳定;销售费用1.8亿元(+130%),主要是由于运输费用增加所致,第三单季期间费用率环比增加3pct 至13%。从前三季度来看,公司期间费用率由上年同期的19%降至13%,费用率下降明显。

先进产能占比多,开采条件优异。潞安旗下先进产能居多,合计3450万吨,占在产产能比重85%以上,资源禀赋及生产条件非常优异,使得公司控制成本的能力非常出色,煤价高位震荡运行时期,业绩释放能力强。

集团旗下资产丰富,增持上市公司股份彰显信心。集团旗下现有未上市矿井产能3400多万吨,包括高河矿、司马矿、郭庄矿等盈利能力较强的优质矿井,山西国企改革持续推进,集团资产证券化有望加快。根据公司公告,控股股东潞安集团在2017年10月12日增持了公司股份52万股,并计划未来两个月继续择机增持,累计增持比例不超过0.5%(约1500万股),这彰显集团对公司长期投资价值的认可以及对未来持续稳定发展的信心。

盈利预测与估值:我们预计公司2017/18/19年实现归属于母公司股东净利润分别为26.3/28.6/29.8亿元,折合EPS 分别是0.88/0.96/1.00元/股,当前股价对应PE 分别为10.9/10.0/9.6倍,公司在冶金煤行业中低估值优势明显,维持“买入”评级,给予2017年15XPE,目标价13.2元。

风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性;