雄安打造地热利用样板 钻完井热泵等环节将受益

雄安新区地热勘查开发学术研讨会近日举行。雄安新区地热勘查，将以“构建绿色透明雄安，打造地热利用样板”为目标，开展雄安新区浅层地温能调查等项目，大力发展地热供暖产业和地热综合利用等产业，并计划在雄安新区建设浅层地温能开发利用等示范基地。雄安新区的地热资源得天独厚，开发效率和使用经济性居全国前列，雄县城区基本实现了地热集中供热全覆盖，成为我国第一个“无烟城”，成功打造了技术可复制、经验可推广的“雄县模式”。

机构认为，根据产业平均水平估算，预估雄安新区未来地热总投资可能超500亿元。从产业链来看，勘探、钻完井、地源热泵等设备是受益环节，其中钻完井业务弹性最大。

相关概念股：

汉钟精机：需求回暖收入快速增长,成本上升侵蚀利润

生产的螺杆压缩机目前供应国内主流地源热泵企业；

收入快速成长,利润略增公司收入增速从2015年第二季度开始回升,2017年1~3Q公司实现营业收入9.5亿元/同比+34.72%,归母净利润1.34亿元/同比+3.48%;每股收益为0.252元。第三季度公司收入3.9亿元/同比+45.23%,环比+15.68%;归母净利润5111万元/同比+6.34%,环比-12%。成本上升,毛利率逐季下降2017年1~3Q公司综合毛利率32.54%,较2016年同期下降3.75个百分点,第三季度毛利率30.55%,较去年同期下降5.61个百分点,较第二季度下降3.27个百分点。钢材等原材料成本上升以及部分核心零部件采购成本提高是毛利率下滑的主要原因。产品附加值较低的空压机产品,受成本增加的影响更大。

费用率维持稳定2017年1~3Q公司综合费用率16.72%,与2016年基本持平。其中,管理费用率11.68%,同比下降0.68个百分点;营业费用率5.46%,同比下降0.23个百分点,财务费用略有增加。

热泵产品充分受益集中供暖煤改电市场需求爆发2016年热泵煤改电市场开始启动,技术路线是涡旋压缩机,以户式小型机为主;2017年开始推进商业集中供暖改造市场,技术路线是螺杆压缩机,环境温度可以到零下40度,取代集中供暖的锅炉。预计热泵供暖市场空间500亿,汉钟是市场螺杆热泵机组龙头企业,产品已经在2016年供暖季得到验证,2017年开始进入集中推广期。新能源汽车刹车系统产品开始小批量供货,空调产品进入小批量试产阶段公司积极拓展新能源汽车市场,募投项目枫泾一厂已于2016年第四季度投入生产,并积极进行第二期的设备投入,已经建成两条涡旋生产线。目前新能源刹车系统产品已经开始给客户小批量供货,新能源汽车空调产品进入小批量试制阶段,同时正在开发新能源汽车热泵产品,未来新能源汽车市场有望成为公司业绩的主要来源之一。

下调评级至“增持”由于今年原材料成本的上涨对公司业绩影响较大,我们下调公司2017~2019年净利润为1.66、2.14和2.83亿元,EPS为0.31、0.4、0.53元,PE为45、35和26倍。台湾汉钟并购目前已经通过发改委审核,预计近期完成并购概率较大,台湾汉钟2016~2018年业绩承诺新台币1.67、1.913、2.071亿元,完成现金收购并表后2017~2019年业绩分别为2.06、2.37、3.34亿元,PE下降为36.5、31.7和22.5倍。我们看好公司长期发展前景,公司历史PE水平均值在35~40倍,按照台湾汉钟并购完成后的业绩,给予2018年35~40倍PE,合理股价为15.7~17.9元/股,给予增持评级。

恒泰艾普：业绩复苏强劲,Q3增速再创新高

是国内地热钻完井领军企业；

2017年Q1-3业绩预增20.05~20.35倍,Q3单季预增1.6~1.9倍。

公司发布前三季度业绩预告:预计2017年Q1-3实现归母净利润0.78~0.79亿元/+2005%~2035%,其中预计Q3单季实现归母净利润622.06~933.09万元/+160%~190%。业绩预告符合我们的预期,2017Q3及Q1-3业绩预计大增的原因包括:1)公司去年Q3亏损较大,Q1-3仅盈利371.30万元;

2)公司集团化发展战略下分布式能源、供应链金融、离心压缩机和汽轮机等高端装备制造业务的生产销售规模不断扩大,公司各板块订单及收入快速增加。

五大业务板块成型,全产业链协同显成效。

公司已经从上市之初的一家提供油田勘探开发软件技术服务的企业,发展成为一家集能源勘探开发软硬件于一体的、融合了大数据、数字化、云计算、高端制造等现代智能技术的高科技、集团化、综合技术服务公司。15年以来公司业务结构深度优化调整,G&G(地质及地球物理)、工程技术、核心精密仪器和高端装备制造、云计算及大数据、新业务发展(环保业务、投融资业务等)五大业务板块健康有序发展,突出表现包括:传统业务的成长稳定化、新孵化业务成长快速化、分布式能源和清洁能源以及高端装备制造业务的成长规模化、投资收益常态化。

西油联合地热钻完井技术成熟,地热开发订单储备充足。

我国雄安等地区地热资源得天独厚,据中石化新闻网报道中石化将持续加大地热开发力度。我们在中石化新星公司的实地调研了解到钻完井环节约占地热总体投资的1/3,西油联合地热钻完井技术成熟,已有丰富的地热项目经验和订单储备,特别是在高温井技术方面全国领先,具备较强竞争力。

旗下公司新锦化、川油设计深耕天然气领域,有望进一步带动盈利向上新锦化具有完整的离心压缩机和汽轮机检测及试验以及整体联动试验的能力,川油设计目前已签署并正在执行多个EPC 项目合同,成为集团公司拓展清洁能源、分布式能源产业发展的重要着力点和发展平台。随着天然气领域投资的持续增长,天然气板块有望成为未来公司新的业绩增长点。

维持盈利预测和“买入”评级。

我们预计2017~2019年分别实现营业收入20、27和37亿元,实现净利润2.8、4.0和5.6亿元,对应EPS 为0.39、0.56和0.79元/股,对应PE为32、22和16倍。考虑到我们此前对公司订单及业绩复苏的预测得到了中报及三季报的有力印证,公司盈利正处于高速增长阶段,我们上调2017年合理PE 至39~41倍,上调目标股价为15.2~16元。维持“买入”评级。

风险提示:国际原油价格下行;地热钻井业务及天然气业务拓展不达预期。

石化机械：行业低迷致业绩承压,2017年有望触底反弹

为中石化旗下公司，主营石油机械设备制造。

石化机械公布2016年年报,报告期内公司营业收入34.44亿元,同比下降32.41%,归母净利润-8.29亿元,同比下降-14297%。公司业绩略低于预期。

受全球勘探开发作业量减少及油气管线建设放缓影响,公司营业收入大幅下降。公司2016年营业收入34.44亿元,同比2015年下降32.41%,仅为2014年高峰期的42%。其中,石油机械设备17.69亿元,同比下降34.32%,钻头及钻具收入4.12亿元,同比下降40.77%,油气管道业务收入5.62亿元,同比下降50.48%,其中中石油陕四线、中俄线等业务年底未实现销售,拉低了收入规模。公司2016年海外收入4.22亿元,同比下降56.67%。四机赛瓦2016年营收及净利润分别下降37.42%/42.89%,净利润仅为5932万元,低于业绩承诺,中国石化集团需要现金补偿公司4092万元。

过高的刚性成本及资产减值造成严重亏损。公司2016年营业成本32.84亿元,仅同比下降20.29%,销售费用及管理费用为2.61亿元/5.04亿元,同比仅下降12.51%/14.43%,降幅均低于营收下降程度。此外,公司2016年计提应收账款及存货减值准备1.21亿元,扩大了亏损额。

公司有望充分受益油气行业复苏,2017年业绩有望触底反弹:(1)2017年中石油、中石化、中海油上游勘探开发计划资本开支较2016年分别增加10.25%、56.89%、20%-40%,公司作为中石化系统唯一的油气设备供应商及国内最领先的油气设备制造商之一,有望充分受益国内油公司勘探开发力度增强。(2)根据天然气“十三五”规划,我国页岩气产量年均增速为46.14%,目前涪陵页岩气田的主要作业设备均由石化机械提供,并且国内设备商更熟悉国内的地质结构,技术实力领先。(3)“十三五”期间,天然气管道建设将提速,重大项目将逐步开工,5年间管道长度增长62.5%,其中中石化新粤浙管道工程南段有望年内开工,公司有望充分受益。

维持“审慎推荐-A”评级。石化机械是国内油气设备龙头,有望充分受益国内油气勘探开发回暖及天然气管道建设加速。我们预测公司2017-2019年营业收入为49.04、71.16、82.46亿元,2017-2019年EPS为0.19、0.47、0.66元。

风险提示:油价大幅下跌;国内管道建设低于预期;油公司资本开支低于预期