汇金股份遽然变脸

（原标题：汇金股份遽然变脸）

2018年伊始，上市公司开始了比亏比惨的大赛。

獐子岛(002069.SZ)、*ST海润(600401.SH)、石化油服(600871.SH)、乐视网(300104.SZ)等，亏损金额一个比一个惊人。

前三季才亏损1405.58万元的汇金股份(300368.SZ)也在1月31日扔了一颗业绩“炸弹”，预计亏损1.61亿-1.66亿元。如此一来，自2014年1月23日上市以来，汇金股份所赚的利润在2017年第四季度亏得一干二净。

2014年至2016年，汇金股份累计盈利也不过1.44亿元。按照历史惯例，第四季度一般是汇金股份业绩表现最好的季度，2014年第四季度盈利3941万元，占全年利润的86.98%；2015年第四季度盈利4474万元，占全年利润的83.85%；2016年第四季度盈利3958万元，占全年利润的86.53%。为何2017年巨亏约1.5亿元？

从2017年三季报来看，汇金股份的业绩表现依然是以往的套路，第三季度虽然仅仅盈利144.05万元，比起第一季度亏损1248.68万元，第二季度亏损300.95万元，已经走向盈利的康庄大道，当时没有明显迹象表明2017年业绩恶化。

当年的募投项目

现在看来，2013年实现净利润5499.48万元是汇金股份最好的成绩单，即使IPO募集2.23亿元后，业绩也没有再创新高。

据披露，募投项目主要包括，捆扎设备工程建设项目、装订机工程建设项目、人民币反假宣传工作站建设项目等。按公司说法，本次募集资金投资项目全部达产后，预计公司利润总额较项目建成前增加 6525万元。

募投项目进展迅速，2014年10月1日均达到预定可使用状态，这一年产生效益2294.79万元，但2014年却是靠着并购带来的净利润，业绩才没有“腰斩”，那么募投项目效益去哪里了？

2015年募投项目效益2858.47万元，2016年减少至1521.15万元，2017年上半年则亏损387.02万元。因此，募投项目近4年累积的效益也未达到招股书预计的水平。

汇金股份在年报中解释：捆钞机、装订机工程建设项目未完成承诺效益的主要原因是市场竞争加剧，销售数量未达到承诺数量；同时由于捆钞机、装订机价格下降导致毛利率远低于预估，从而导致实际效益低于承诺效益。人民币反假宣传工作站工程建设项目未完成承诺效益的主要原因是由于金融机具市场竞争加剧，导致实际毛利率比承诺毛利率下降幅度较大，同时由于项目收入金额较高，导致分摊的各项费用金额较大。但是，招股书中号称的五大竞争优势，怎么上市后都不再具备了呢？

上年当年向并购要业绩

上市第一年，汇金股份先后收购上海棠棣信息科技有限公司(下称“上海棠棣”)、北京东方兴华科技发展有限责任公司(下称“东方兴华”)，以及设立深圳市前海汇金天源数字技术股份有限公司、河北德兰尼特机电科技有限公司、河北汇金科技有限公司等五家控股子公司。

尽管新增子公司不少，但业绩不升反降。2014年，公司实现营业收入3.05亿元，同比增长近五成，但营业利润、利润总额等均小幅下降，尤其是净利润，为4531万元，同比下降17.61%。

东方兴华和上海棠棣两家公司在被收购当年分别贡献净利润452.01万元、913.00万元，占汇金股份净利润的比例分别为9.98%、20.17%。扣除两家第四季度及时赶场的公司贡献的业绩，汇金股份2014年实现净利润将同比下降四成以上。

据汇金股份的相关公告披露，上海棠棣主要经营互联网支付系统、银行卡收单系统、移动支付系统、预付卡系统、跨境支付系统和中间业务平台。

看介绍，这是要PK支付宝、微信支付。而根据业绩承诺，上海棠棣2014年度、2015年度、2016年度经审计的净利润分别不低于1400万元、2200万元、3000万元。

上海棠棣2014年1-8月营业收入2012.71万元，亏损179.95万元。但是， 2014年12月，上海棠棣竟然实现营业收入3078.11万元，盈利1792.15万元。2015年上海棠棣的营业收入为8226.33万元，盈利2549.47万元。2016年营业收入1.22亿元，盈利2533.03万元。因此，上海棠棣2014年、2015年均非常出色地完成了业绩承诺，2016年业绩虽没达标，差得也不多。进入2017年，上海棠棣开始业绩大变脸，上半年实现净利润-1921.11万元，同比下降七成之多。汇金股份2017年半年报如此解释经营业绩变动的原因是，本期上海棠棣加大市场开拓，期间费用大幅增加。

继续并购让业绩再飞一会

又到了第四季度，2015年，汇金股份再次出手。先是在10月31日斥资3.3亿元收购深圳市北辰德科技有限公司(下称“北辰德科技”)55%股权，溢价2.90亿元计入商誉。接着在12月31日以300万元现金增资入手北京中荣银利科技有限公司(下称“中荣银利”)60%股权，产生商誉29.05万元。

北辰德科技在2015年11月、12月累计实现营业收入1.21亿元，盈利3172.85万元。按55%股权计算，汇金股份妥妥收获1745.07万元净利润，占当年净利润的三分之一。如没有这项收购，业绩将下滑20.75%。而有了这项收购，业绩上升17.77%。

北辰德科技成立于2012年10月，2017年1月23日挂牌新三板，代码870694。而发行股份购买资产的交易对方中，石家庄韬略投资管理中心(有限合伙)(下称“韬略投资”)是汇金股份控股股东及其实际控制人出资设立的有限合伙企业，为汇金股份的关联方。韬略投资看上去是本次重组的最大赢家，获取对价1.65亿元股票，每股发行价为18.49元。但事实上，韬略投资一分钱也没赚，其2015年6月以1.65亿元购买北辰德科技27.5%的股权，然后平价转手给汇金股份，助力汇金股份冲击业绩，不愧为中国好股东。

北辰德科技为汇金股份的大客户，2014年从汇金股份采购自助终端金额为5387.20万元。而2014年汇金股份前五名客户合计销售额仅1.17亿元，占比38.36%，突然就成为了汇金股份的第一大客户。同时，汇金股份也是北辰德科技第一大供应商，后者81.87%的采购靠汇金股份。再加上2014年并购的东方兴华和上海棠棣贡献的利润，汇金股份2014年净利润远离了50%降幅红线，完美通过了资本市场第一课。

按照承诺，北辰德科技 2015年、2016年、2017年经审计的净利润分别为3750万元、4950万元、6300万元。在精准完成2015年、2016年的业绩承诺后，2017年北辰德科技开始掉链子，预计全年盈利2006万-2508万元，同比下降50%-60%。

2018年1月23日，汇金股份披露，拟10倍溢价耗资3.61亿元现金收购北中科拓达科技有限公司(下称“中科拓达”)70%的股权，业绩承诺方承诺交易标的2018年-2020年实现的经审计归属于母公司的净利润累计不低于1.59亿元。而中科拓达2016年、2017年1-11月营业收入分别为3260.67万元、1.30亿元，净利润分别为133.70万元、2557.62万元。价款支付的具体方式为一次性交割，分期支付价款。第一期支付就是，公司在履行完毕本次收购的内部决议程序并与交易对方签署协议之日起10个工作日内分别向童新苗、王冬凯支付其各自交易对价的一半，合计约1.8亿元。截至2017年9月末，汇金股份的货币资金只有1.19亿元。

停牌十几天的汇金股份赶在巨亏公告前披露这则利好消息，其目的是刺激股价并收获了一个涨停板。巨亏公告出来后，汇金股份下跌了20%多。

非公开发行功亏一篑

通过并购垒砌起来的利润，除了让业绩好看，当然还有另一个重要功能，那就是股权融资。趁着2015年业绩回升之际，汇金股份快马加鞭进行非公开发行。据2016年2月2日披露的《非公开发行股票预案》，拟募集资金总额不超过10亿元。

经过一年多的“努力”，募集资金总额下降至不超过8.27亿元，2017年5月获得证监会的批复。

然而，汇金股份意外栽了跟头。在2017年8月18日披露的《关于非公开发行股票会后事项的说明》中，汇金股份对2017年上半年亏损进行了解释，并表示，公司2017年半年度的季节性亏损不会对本次募投项目产生重大不利影响，不构成本次发行的实质性障碍。

2017年10月11日，汇金股份与主承销商广发证券共同确定的发行对象范围内的投资者发送了《认购邀请书》，邀请其参与本次认购。截至询价结束，主承销商未收到有效报价单。虽然汇金股份讲的故事非常精彩，但在价值投资逐渐回归的资本市场，并没有打动了投资者。

管他一地鸡毛

通过并购、友好客串的大客户、财技等等手段，汇金股份在资本市场平稳地度过了三年。2016年，营业收入比上市前(2013年)增加了4.69亿元，其中，上海棠棣、北辰德科技分别贡献1.22亿元及1.90亿元，扣除并购的影响，营业收入只增加1.57亿元。

2013年年末，职工人数642人，人均销售收入32.19万元；2016年末职工人数增加至2271人，人均销售收入反而只有29.77万元。期间管理费用暴增，2013年管理费用2462万元，到了2016年达到1.25亿元，其中，研发费用6165.90万元。研发巨额投入却并没有带来效益增加。

2016年，扣除上海棠棣、北辰德科技分别贡献的净利润，汇金股份当年净利润比上市前暴降86%。

收入增加，净利润却下降，这还不是最悲催的事情，最悲催的是客户所欠货款越来越多。2013年年末，应收账款5086.46万元，到2016年年末飙升至3.36亿元。2013年应收账款周转天数为76.49天，到2016年达到144.76天。

2017年，汇金股份做了不少努力，将研发支出资本化，9月末挂账在开发支出1491.17万元，但前三季度还是出现上市以来首次亏损。如果开发支出费用化，那亏损就更多了。

既然融资不成，2017年盈利可能性不大，汇金股份于是选择大亏一次“洗个大澡”，或许2018年又可以轻松上阵。

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