获利200倍不是梦 棉花期权现“教科书式”行情

（原标题：获利200倍不是梦 棉花期权现“教科书式”行情）

本周棉花暴跌行情，让埋伏其中的棉花看跌期权持有者乘上“财富快车”：有投资者在上周四、周五买入的棉花看跌期权在本周获利200倍。分析人士指出，本周棉花期货的跌停遇上棉花期权到期，“末日轮”造富效应显著，此类期权行情以后还会上演，可以从两方面捕捉机会。

棉花期权上演“造富”行情

本周一，郑棉主力1909跌停报12225点，刷新近三年主力连续合约低位。当日棉花909系列期权迎来到期，在标的合约跌停背景下，CF909-P-12400期权合约周一收于190元，前一交易日则收报4元。

“到期日+标的跌停，可想而知期权是多么刺激，8月5日12400看跌期权最高涨幅超47倍，有人在上周四、五买入，获利200倍。”业内人士称。

一德期货期权分析师曹柏杨表示，本周棉花期货的跌停遇上棉花期权到期，“末日轮”造富效应显著，以CF909-P-12400期权合约为例，该合约本周开盘价为1元/吨，周一盘中最高触及521元/吨，最终收于190元/吨，其他看跌期权在到期日也不同程度地产生了较大盈利。这种教科书式的期权行情，为期权投资者带来了生动的一课。

据悉，市场上一次出现这样的行情是上证50ETF期权上的盈利192倍。不过，业内人士指出，之前上证50ETF期权的192倍，其实真正能成交的不多；但这次棉花期权不一样，由于棉花期货跌停锁死，投资者有充裕时间平仓；且期货跌停没对手盘的情况下，也有人来期权市场买看跌期权，因此对手盘足够。

守株待兔有诀窍

郑商所统计数据显示，截至2019年8月6日，棉花期权已上市运行127个交易日，日均成交量达2.85万手。

“8月以来，受外部扰动因素影响，棉花期货迎来千点下跌，且多个合约出现跌停行情，而上市仅半年的棉花期权成交量及持仓量大增。”曹柏杨告诉中国证券报记者。

历史总是会重复上演，那么下一次机会敲门的时候，投资者该如何抓住这样的机会呢？

曹柏杨分析，期权市场中的极端行情，一类属于临近到期时的“末日轮效应”，另一类属于由标的物价格大幅波动传导至期权市场的极端行情。

他表示，对于“末日轮效应”所产生的极端行情，今年以来，国内的50ETF期权及商品期权市场曾多次出现这种交易机会。不过，投资者在捕捉这种交易机会的过程中，需要注意以下几点：首先，这种交易机会的成功率并不很高，有可能在最后一天损失全部本金，因此投入的资金要适度，做好仓位管理；其次，投资者一定要注意止盈，因为市场中的流动性风险及行情的波动都有可能将利润回吐。

“对于由标的物价格大幅波动而产生的期权极端行情，投资者在捕捉期权交易机会时，可从两个角度进行考虑。”曹柏杨表示，以商品期权为例，一方面，当期货行情出现大幅波动，投资者持有较大盈利时，可考虑卖出期权构建备兑策略以增强收益，若投资者持有较大亏损且无法离场，可考虑买入期权构建保护性策略以降低亏损；另一方面，在期权市场出现极端行情时，期权隐含波动率往往会出现大幅波动，投资者也可关注极端行情下的波动率交易机会。

值得一提的是，在棉花期货跌停之后，企业利用期货进行风险管理面临困境，在此情况下，棉花期权以其特殊的交易制度优势，为其带来了一条全新的风险管理路径。“作为棉花产业的重要风险管理工具，棉花期权已进入众多投资者的视线。随着棉花期权的进一步发展成熟，其在产业中的应用也会愈加完善，尤其在外部扰动不断的背景下，棉花期权与棉花期货的相互补充与组合运用，也将会更好地推动棉花产业健康发展。”曹柏杨表示。