生益科技(600183)：业绩符合预期 看好5G周期公司的持续增长
类别：公司机构：国信证券股份有限公司研究员：欧阳仕华/许亮日期：2020-02-21
2019 年业绩预告符合预期，5G 建设趋势持续
2019 年业绩快报，营业收入132.4 亿元，同比增长10.5%；净利润14.6亿元，同比增长45.7%。Q4 单季度公司实现营业收入37.7 亿元，同比增长约25.2%；净利润4.16 亿元，同比增长119%；盈利能力依然维持在较高水平，净利率约为11%，同比2018Q4 提升4.1 个PCT。公司业绩符合市场预期，展望2020 年，需求和供给对公司业绩形成了双重提振。
5G 周期拉动需求增长，大客户供应链国产化利好供给
公司覆铜板业务收入占比超过80%，随着客户需求产品的结构优化，公司的利润率水平得到了明显提升。2019 年随着中国5G 牌照的发放，基站和数据中心建设进入持续性的放量周期，公司下属子公司生益电子股份有限公司及时抓住市场机会，实现营业收入及盈利能力的大幅提升。我们判断，5G 建设将在2020 年继续保持较高增长速度。同时由于5G 流量的快速爆发，云计算数据中心的建设也将在2020 年接力需求端的持续增长，从而带动公司下游需求的持续性景气。
新兴业务优化收入结构，公司盈利能力持续加强
公司在高频高速领域已布局十数载，目前已经获得了华为、中兴等知名终端厂商认证，2019 年初开始实现大批量供货。2019 年公司南通高频产线正式投产运营，形成年产能 150 万平米。CCL 为电子产业上游原材料，公司在高频高速产品的突破是典型的产业升级。新产品将使得公司盈利能力大幅提升，同时打开未来市场空间。5G 时代公司已不再是简单的周期性公司，已经利用产业升级进入成长期。
风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。
投资建议：维持 “买入”评级。
预计2019-2021 净利润14.57/18.18/22.85 亿元， 同比增速45.6/24.8/25.7%。当前股价对应PE=43.7/35/27.8x。我们持续看好公司在5G 周期中的持续增长能力，以及公司新业务的长期潜力，维持“买入”评级。
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