明日最具爆发力六大黑马

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浙江鼎力(603338)2019&20Q1财报点评：国内需求旺盛业绩大超预期 期待臂式产品放量加速成长

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：贺泽安/吴双 日期：2020-05-06

国内需求旺盛，19 年报及20Q1 业绩均超预期

公司2019 年实现营收23.89 亿元，同比+39.93%；归母净利润6.94亿元，同比+44.46%，大超预期。2019Q4 营收9.44 亿元，同比+147.34%，净利润2.50 亿元，同比+196.67%，主要系国内产品销量超预期。公司毛利率/净利率39.85%/29.05%，同比变动-1.67/+0.91个pct；公司销售/管理/研发/财务费用率4.38%/2.40%/3.31%/-1.62%，同比变动-1.00/-0.92/-0.29/+0.47 个pct，成本管控到位。经营性现金流净额6.96 亿元，同比+67.46%。公司20Q1 实现营收4.11 亿元，同比+6.90%；归母净利润1.22 亿元，同比+20.59%，疫情影响下收入表现较好，业绩增速更快主要系汇兑收益及投资收益同比大幅增长所致。

发力国内市场，募投项目进一步扩大产能，臂式产品放量可期分业务看，臂式/剪叉式/桅柱式高空作业平台实现收入2.91/18.39/1.27亿元，同比+40.43%/+43.32%/-15.62%，毛利率-6.87/-1.17/-1.98 个pct，臂式和剪叉式高空作业平台收入增长较快，主要系国内销售渠道拓展，租赁市场对臂式和剪叉式高空作业平台需求量增加，臂式高空作业平台毛利率下降主要系产品结构调整，毛利率较低的通用款产品比重上升，毛利率较高的定制化产品同比减少。分地区看，2019 年公司发力国内市场，国内/国外分别实现营收14.25/8.32 亿元，同比+98.96%/-10.01%，营收占比63.12%/36.88%，加快布局国内市场有效对冲了海外贸易 摩擦的影响，预计受海外疫情影响也将减弱。此外，公司募投项目年产3200 台臂式大型智能高空作业平台建设项目预计2020 年下半年达产，届时臂式产品有望成为公司新的增长点。

投资建议：给予一年期合理估值90.60-105.70 元公司是国内高空作业平台龙头，2019 年及20Q1 业绩均超预期，我们上调2020-22 年归母净利润至8.01/10.47/13.13 亿元(20-21 年前值7.63/10.23 亿元)，对应PE 34/26/21 倍，给予一年期合理估值90.60-105.70 元(对应21 年PE 30x-35x)。维持“买入”评级。

风险提示：

行业竞争加剧；海外市场风险；募投项目不及预期。