进退有度——华泰柏瑞张慧

国内的主动管理基金，长期看业绩其实非常优秀，但大部分持有人都反映不赚钱，更有甚者还要小亏，这和基金的波动率有关。如果波动太大，就导致持有人难以持有，在市场表现不好的时候卖出，从而难以产生可观收益。毕竟不是每个人都有巴菲特一样的心理素质。

所以基金的波动平衡稳定，也是极大影响投资者的收益关键点。

而有一支基金不仅能做到回撤小，收益也不小，它就是华泰柏瑞创新升级。14年5月成立的华泰柏瑞创新升级涵盖科技，消费，医药，教育等。回顾上半年以医药消费科技涨势猛烈，前瞻的布局为这支基金带来了超业绩基准的超额收益。而这支基金的管理者就是张慧。

站在基金经理头部的张慧，13年开始担任基金经理，经历过完整牛熊的他，心态上的磨砺和成熟度比新生代小年轻更充分，另一方面，张慧正值不惑之年，经验丰富又不乏创新。

代表作（华泰柏瑞创新升级）基金，近7年的任职时间实现368.70%总回报，年化收益率25.92%。他的产品波动率却能显著低于大部分成长型基金，并且在熊市中比沪深300跌的更少，是少数能攻善守的成长股选手。

稳健是张慧的代名词

基金经理分两类，一种步子大的另一种步子稳健前进的，迈步大的基金经理喜欢在行业或者个股上下重仓，或是选择超额收益的行业或个股，以便获得靠前的收益排名。这种剑走偏锋的玩法的表现就是基金净值波动大，让投资者左右摇摆如坐过山车。

而张慧则是迈步稳健的基金经理，他的业绩始终保持在行业前1/4的水平，保持得越久，优势就越明显。张慧管理基金总规模115.48亿，其中11支基金，而规模最大的华泰柏瑞创新升级也只有30.05亿规模，持股主线始终聚焦在消费和成长相关投资，通过统计学依据去寻找低波动、高ROE、价值、高利润增长的成长型公司。仅从此就可看出，张慧的稳健都来源于他正确的投资框架。

张慧的投资理念

实现投资业绩的可复制和可持续，将基金的长期收益率转化为基金持有人的收益率。

作为基金经理，需要跨越公司、行业的局限，从组合的角度来考虑问题，因此在选股上张慧有自己的一套选股体系。

从公司股东视角出发

在张慧看来，投资的本质是获取股东回报，上市公司的使命是拿着钱去为股东创造回报，而基金经理将投资人的钱分配到这些上市公司。同时好的公司要在好的价格上买入才能赚钱。

那么关键点就在于张慧是如何找到值得把钱分配的公司呢？

张慧对此解释，投资方法的核心是科学管理的选股体系。就是坚持以景气为底，精选优质公司。

他在19年年底就表示景气度高的行业包括高端白酒、部分医药、免税相关标的等，景气周期性上行的行业则包括5G、光伏风电、工程机械、水泥等，景气和估值处于低谷的行业包括汽车、新能源汽车、猪后周期、钴，景气在四季度之后可能上行的行业包括家电、家居、消费建材等。其中，既存在顺势而为的机会，也存在逆市布局的机遇，具体的投资安排需要动态调整，但景气和业绩是坚守的核心。

果不其然，20年年底再看这段话，张慧不仅一针见血的指出白酒和医药标的，更是指出光伏和新能源汽车，部分机会存在顺势而为和逆势布局。可见张慧投资策略是正确的。

持仓分析

中国中免：中免主营业务就是免税商品销售，业务涵盖三块：机场等口岸免税店，市内免税店，海南省的离岛免税店。经历多年的外延和内生增长，获得规模优势，具有议价能力。张慧从前复权88.23元每股入手至今已涨到252.20元，近三倍收益。

贵州茅台：茅台作为白酒行业领头羊，张慧从2015年前复权174.73元每股买入至今茅台现在 1823 元每股，有十倍多的收益。在重仓股第四位，持仓占比6.23%。

总结