简评：顺丰控股、金禾实业

证星研究院持续对之前逻辑覆盖或提及过的公司进行跟踪：

金禾实业

金禾实业2020年实现营业收入36.66亿，较上年同期下降7.69%；实现归属于上市公司股东净利润7.18亿，较上年同期下降11.16%。

其中食品制造实现营业收入19亿，比上年同期增加2.73%；基础化工实现营业收入15.29亿，比上年同期下降15.93%。

说实话是有点惨的，扣除1.48亿非经常损益的话，20年扣非净利润仅5.7亿。公司所处在的行业注定的其产品价格的大幅波动，虽然精细化工的毛利率是显著高于基础化工的，但是价格的波动是无法避免的。

但是公司在其所在领域的多年深耕，年报中提到其食品添加剂板块中的主要产品安赛蜜、三氯蔗糖以及甲、乙基麦芽酚的产品生产收率等方面以是国内最高水平，基于其产业链一体化的程度公司对比同行有着显著的成本优势。

公司未来的增长点在于：20年顺利完成了年产5000吨三氯蔗糖项目以及由子公司金轩科技作为实施主体的年产4500吨佳乐麝香溶液、1000吨呋喃铵盐等项目建设及投产工作，5000吨甲乙基麦芽酚项目也已经取得了项目环保评审等手续。新建产能的逐步落地将会增厚公司的利润。

目前也能注意到公司在2C端的发力，如果后续能逐步兑现为利润的话，增长空间就会很大，当然这一部分需要持续跟进。

公司经营类比同行是优秀的，但是当前主营业务所处的行业注定空间有限。比较倾向于公司是一个小而美的公司，当前估值处于合理区间。

原文链接：金禾实业：全球人工甜味剂龙头，结构性替换叠加行业增长

原文链接：行研丨甜味健康两不误，代糖发展正当时

顺丰控股

顺丰控股一季报排雷：短期利空不影响构筑长期护城河

昨晚顺丰控股公布了2021年一季度预告，据披露，顺丰一季度归属上市公司股东的净利润预计亏损9亿元-11亿元。是历史上首次季度业绩亏损预告，着实令人意外。公司季度扣非归母净利润变化主要是由于：1、快递行业本身的季节性因素。快递行业具有季节性，一般第一季度受春节假期的影响，业务量较低，第三、第四季度属于“双11”旺季，为业务量高峰。2、去年Q4的资本开支对成本的影响延续至2021年Q1。2020年Q4顺丰控股资本支出为62亿元，同比增长231%，环比增长64%。资本支出主要用于顺丰快运B2B业务的产能扩张。顺丰在年报业绩发布会上说明的原因是：Q4资本投入增加的固定成本会延续到今年的Q1、Q2，而且Q1都是春节，所以Q1是会承压的，Q2、Q3季度会往上回升。当时看到的时候还不知道公司所指的“承压”居然是亏损。3、新增业务处于亏损阶段。顺丰控股各项创新业务均处于“跑马圈地”的战略性亏损阶段，叠加固定成本的增加和春节淡季的因素，多方因素造成了顺丰今年一季度的亏损。前有快递行业竞争加剧，后有创新物流业务战略亏损，2021年顺丰的日子不会太好过，但这一年也是顺丰的关键一年。但2021年也是顺丰与其他快递公司逐渐拉开差距的一年。2020年受疫情影响，全球线上网购渗透率显著提升。中国网购渗透率也从76.2%增长到79.5%。物流行业也由成长期向成熟期过渡的转型阶段，随着制造业升级的大趋势，生产环节流通的价值需求更为广阔。短期的资本开支是为了减少对人力资本的依赖，构建长期护城河。随着人力成本的不断提升，中国物流行业将从劳动密集型转向为资金密集、人才密集、技术密集的高壁垒行业。 由此来看，顺丰的估值逐步跌入合理区间。
原文链接：从生死边缘到物流帝国：王卫的顺丰，霸业已成