周蔚文Q1基金的投资策略和运作分析

2020年下半年以来，全球主要国家相继步入经济复苏期，2021年一季度疫苗接种的 大范围铺开更减轻了大家对新冠疫情反复带来负面影响的疑虑。2021年宏观经济大概率 会保持较好的增长，中国及全球的经济增长确定性很强。相应的，经济强势复苏带来的 潜在通胀预期高企也加大了市场对流动性收缩的预期，中国央行在春节前后公开市场持 续紧平衡操作，美国10年期国债收益率快速上行越过1.5%，都促使市场预期流动性宽松 的局面即将转向，这也成为2月A股市场出现大幅波动的导火索。资金纷纷从高估值的TMT、 汽车、食品饮料板块逃离涌入了低估值的钢铁、银行等。 经济增长趋势和流动性回收是一个正常的经济周期刚过底部时典型的特征，如果股 市也是处于底部区域，那毋庸置疑，股市将随着经济的增长与利率的上升而上涨。但目 前股市已经过了两年结构性牛市，整体估值不低，但经过近期调整后，结构性泡沫明显 缩小，估值更趋合理，同时结构性低估值板块仍在，市场不乏投资机会。一季度基金净值表现略好于业绩比较基准，组合中的交运、化工、银行板块表现较 好，而食品饮料、医药生物、机械设备等成为拖累。 展望未来，我们认为投资机会分为三类，一是未来多年景气持续向好的新兴行业， 如自动驾驶、物联网、AI、云计算、创新药、创新医疗器械、医疗服务、教育等，这些 行业大部分估值偏贵，我们可能会做好研究，在未来更合适的位置增持；第二类是目前 趋势还好的行业，如消费、新能源、有色、化工等，这些行业会继续持股待涨；第三类 是市值与景气处于低位的行业，如餐饮、酒店、旅游、航空、博彩、银行、地产等，这 些行业受疫情影响大，估值还处于低位，在一定时间内投资的性价比更高。我们尽力寻 找未来行业好转的中长期机会，在合适的价格买入受益行业好转而业绩高增长的股票， 尽力创造更大的超额收益率。