2024“投”等大事！贝莱德建信理财刘睿：解构多资产多策略

贝莱德建信理财公司拟任首席多资产投资官 刘睿

承载全球领先的资产管理公司贝莱德集团的先进投研经验，依托中国建设银行广阔零售客群，展业两年多的贝莱德建信理财公司在合资理财梯队频有建树：

先是在合资理财公司中，首家发行权益类理财产品；又在养老金融领域发行首只十年期养老理财试点产品和首只合资理财公司个人养老金理财产品，实现两度“首发”；还在合资理财公司中率先推出了美元QDII产品，为投资者海外配置提供新选择……今年发行的理财产品达标率达100%，这些都为贝莱德建信理财积淀了特色化认知标签。

而现在，随着更多跨行业、跨主体的优秀资管人才的加盟，贝莱德建信理财开始吹响加码多资产组合类产品的号角。

今年9月，刘睿正式入职贝莱德建信理财，拟任公司首席多资产投资官。刘睿的职业生涯开始于贝莱德纽约的风险量化分析团队。在此次加入贝莱德建信理财之前，刘睿任职于招银理财，担任委外投资部总经理，主要负责公司大类资产配置研究和产品线布局。

贝莱德建信理财试图打造的“多资产、多策略”，“多”的尺度怎么界定？什么样的组合才是攻守兼备？当前，信用债资产荒，外资积极表态看多美债和A股，贝莱德建信理财对复杂投资环境如何感知？2024年上半年的投资主线在哪里？多种类理财产品的背后，投资运作和考核体系又如何设置？

券商中国记者近期采访了贝莱德建信理财公司拟任首席多资产投资官刘睿，他将对上述问题的最新思考进行清晰阐述。

(1)“多资产”的“多”怎么体现？

资管产品被指同质化的现象由来已久，在理财领域，各家机构推出的现金管理类产品和短债产品差异很小就是表现之一。

“除了一些比较基础的资产(股票和债券)外，我们也在积极研究不同类型的资产，例如黄金、衍生品等资产，均可做出不一样的投资策略，在产品设计和管理上打造差异化优势。”刘睿表示。

在贝莱德建信理财资产配置理念里，多资产产品的“多”，指投资于多个资产类别的产品，每一个产品策略中，各资产的类别比例不一。

事实上，通过分散化的资产来增强组合的长期收益风险比，一直是贝莱德建信理财践行的投资理念。而这从过去两年，贝莱德建信理财的“固收+”产品在股债剧烈盘整的市况下均录得正收益，就可以验证多资产组合的重要性。

刘睿认为，在投资配置整体收益水平下行的宏观环境里，多资产类产品对覆盖海外、控制回撤的优势在凸显。

“可能在过去两年的权益市场，大家的投资经历有些挑战。从长期的角度来看，股债或者说多资产组合的性价比，还是会比较高。像黄金这类的大宗商品，去年涨了将近10%，今年大概涨了15%，这一类资产在多资产组合里进行一定配置的话，起到的分散性效果还是比较有效的。”刘睿举例说，除了黄金，像今年美国的权益资产，比如纳斯达克指数也具备配置价值。

“所以添加更多分散性比较好的资产在组合里，长期效果会比较好。这是多资产配置的理念所在。”刘睿说，贝莱德建信会把握宏观环境和市场的变化，积极做一些主动调整。从实践来看，权益类资产维持5%至10%的比例是相对具有性价比的组合。

刘睿坦言，现在整体市场对于投资权益或者含权益的接受程度比较弱，但相信通过一些产品策略设计，以及市场慢慢企稳以后，投资者会更中意多资产类产品。

(2)考核机制要遵循资产特质

客观来说，两年前刚开业之时，贝莱德建信理财就经历了新的监管环境(一系列新规指引下的净值化转型)和跌宕的市场环境(股、债两轮剧烈调整)。而在以权益类产品强势试水中国市场后，贝莱德建信理财依次增设了养老、固收和美元QDII产品来满足中低风险客群的偏好。

多样的理财产品推出的背后，需要科学合理的投资运作体系做支撑。对投资经理灵活合理的考核机制，才能实现既能明确权责，又能实现激励效果。

刘睿总结，贝莱德建信理财的业绩考核机制要实现两点，一是要合理，侧重长期考核；二是遵循资产本身的特质。

“短期偶然性的考核不太合理，所以考核要兼顾很多方面，比如基准表现等。”刘睿说。这意味着根据投资策略去定相应的投资基准，在设计基准时要跟策略作匹配，这也利于后期考评。

在刘睿看来，设计考核基准最后的目标实际上是战胜基准。遵守策略本身的客观性，如果是高波动策略就不能用短期绝对收益基准做比较。多资产产品业绩的考核机制，较其他品类相对会复杂一些。

管理好一个多资产策略，投资经理需要深入研究不同资产之间的相互关系，将不同资产的仓位放在整个组合中进行考量。特别是配置了权益类资产的理财产品，各类资产的比例并非一成不变，还需要实时根据风险特征和宏观环境的变化，动态调整配置比例。

刘睿介绍，这方面就要考虑资产的本身特质，来设计针对投资经理的考核。

当前一些“固收+”产品为实现增厚收益的目标，在固收资产打底的基础上，加上了一部分权益类资产。其中，底层权益策略和上层产品有一定的对应关系。

刘睿举例，假如一只理财产品预计配置10%左右的权益类资产，所配置的权益资产可能会是相对收益，比如配置高分红类的资产，那么就会定制一个高分红类的基准，底层权益配置就要努力跑赢这个基准。而上层理财投资经理则通过对资产组合配置的调整去力争实现理财追求绝对收益的目标。

(3)如何观后市：美债和A股具备确定性

外资积极表态看多美债和A股，而在贝莱德建信理财的逻辑里，2024年上半年的投资主线在哪里？

贝莱德建信理财认为，从目前宏观环境看，中国正处于经济增长的恢复期。今年下半年，监管部门出台了包括调整优化差别化住房信贷等提振楼市信心的诸多政策，同时也启动了城投化债措施，防风险和稳增长的政策意图明确。

在海外市场上，美联储加息周期已行至末端，对投资者的资产配置将产生深远影响，未来风险资产的估值偏好会有望逐步提升，A股有望迎来修复行情。

刘睿表示，从数据以及政策方面来看，国内宏观环境呈现温和复苏的状态。海外方面，从政策利率的角度，或者从美联储升息的角度而言，现在已经到了末端，已经基本结束了升息周期。

“大的宏观环境会影响资产配置，在这样的环境中，A股资产或港股资产相对表现会更值得期待，对美债收益率情况也比较有信心。”他分别介绍了债券市场以及股市。

债券市场8月以来整体呈现出平坦化的趋势，虽然可能的宽信用、稳增长会对债券市场有一定的扰动，但作为一类相对稳定性资产来说，配置的价值仍然是比较大的。综合来看，可以关注中短端的高等级信用债。

其次是股票市场。近期海外加息预期在边际缓解，海外地缘政治风险在边际减弱，风险资产的估值偏好有望逐步提升。叠加国内经济后续复苏的预期，以及股票市场目前的估值水平，A股市场可能迎来短期修复行情。在结构上面，可能呈现出以低波加科技成长为主。

对于科技主题，他说，最近的中央经济工作会议提到了科技创新和产业创新。2023年，在AI、ChatGPT的带领下，对于科技行业的重视及投入非常多。可以看到ChatGPT引领的AI交互式应用，今年其实推出了很多。从整体大环境来看，AI的发展是跨时代的，对于很多产业的提效、革新和改变有非常大的促进。这方面的投资机会值得探索。

他认为，科技可能不只包含AI、ChatGPT，也包括机器人。从去年到今年，机器人都是比较火热的主题，从实际应用层面可以带来很多标志性产品的推出。比如，海外人形机器人就是有标志性的产品，可能会在明年或者后年量产。所以，整体来说科技是比较值得重视的。

除了科技之外，稳定性的资产也值得关注。刘睿表示，像高分红类的资产，市场比较认可。虽然高分红类资产在过去一两年有一定涨幅，但其实从整个分红率的角度而言，还是比较理想的。尤其是考虑到，在现在利率不断下行的情况下，如果有这类高分红类的资产，相对表现还是值得期待的。