跟着节气聊量化|量化投资有哪些产品类型？该怎么选？

绿树浓阴夏日长，

楼台倒影入池塘。

伴着盛夏和蝉鸣，

小邦与你一同聊量化~

本期话题为《量化投资有哪些产品类型》

随着最近几年量化投资越来越火热，投资者对量化投资的关注度也越来越高。有些投资者只是听过“量化”这个词，并没有接触过量化产品。还有一些投资者对量化投资有简单了解后，很可能出现一些疑问，例如量化是怎么赚钱的？量化产品是不是包赚不赔？量化是不是牛市赚不到钱？量化对冲所说的追求绝对收益回报是什么意思？……我们会在接下来的专栏里，逐渐深入地向大家介绍量化投资，今天我们先从公募量化投资有哪些产品类型说起。

按照一般的产品分类，公募量化产品通常分为被动指数型，指数增强型，主动量化型和量化对冲型。其中被动指数和指数增强型经常被归类为指数型，但是对于基金经理来说，这两种产品差异非常大，所以专业投资者一般还是会把它们当成两类产品来看。我们把这四类产品的投资逻辑梳理一下，大家就会比较清楚它们的区别和投资风格了。

被动指数型：追求完全复制指数

首先最简单的是被动指数型。我们看好哪个指数，就直接把这个指数的成分股完全复制下来。投资者可以认为自己买的就是这个基金跟踪的指数，例如投资者买了一只跟踪沪深300的被动指数基金，那投资者实际上买的就是沪深300指数。被动指数型产品不需要基金经理有战胜指数的能力，对基金经理的要求更多是紧跟指数，减少跟踪指数的误差。

指数增强型：比指数做得更好&一定范围限制

被动指数型产品投资逻辑简单，但是如果基金经理认为，跟踪的指数里面并不是所有股票都是好股票，如果我们能把指数里面的好股票选出来，把差的股票剔除出去，那收益率不就更高了吗？这就是指数增强型产品的想法。量化基金经理会使用各种量化策略，选出指数里面更好的股票，然后把差的股票剔除掉，这样就有可能获得比指数更好的收益率。所以指数增强型产品的要求就是：我要比指数做得更好，但指数增强型产品一般要求80%的股票都要在指数成分股内。例如一只沪深300指数增强产品，它必须有80%的股票在沪深300指数内。这样做的好处是能够保证不要偏离沪深300太远，但一定程度上限制了选股能力。

主动量化型：比指数做得更好&不要范围限制

指数增强型产品要求80%的选股都在成分股内，当前A股市场上有4000多只股票，有些基金经理认为自己如果要放弃市场上那么多股票不选的话，有可能浪费了自己的投资能力。尤其对于量化投资来讲，信息处理能力是非常强大的，量化模型分析4000只股票和300只股票，可能需要的时间差距不到1秒。而且随着市场上的股票越来越多，主观投资分析师覆盖的股票数量占比是在逐年下降的，很多股票没有得到主动投资者和分析师的有效覆盖。而对量化投资来说，模型可以很容易地分析全市场所有股票，这也是量化投资信息处理能力的优势所在。这里体现的是量化投资最重要的一个理念，就是：机器放大人的能力。

主动量化型产品体现的就是减少投资范围限制的想法。例如德邦量化优选(A类：167702和C类：167703)，其业绩基准是95%的沪深300 + 5%的银行活期存款利率(税后)。这里我们可以看到，主动量化产品一般也会指定一定比例的指数作为对标基准(最常见的是95%指数)，这点跟指数增强产品是一样的。但是主动量化产品并没有80%的成分股限制，我们可以在全市场范围(剔除风险较大的个股)内去选择股票，有可能获得比指数增强更高的超额收益，但同时也有可能会比指数增强偏离指数更远。

量化对冲型——比指数做得更好&去掉风险

讲完前面三类产品后，我们会发现这三类产品的共同特点，就是它们的涨跌都是跟指数相关。如果在牛市期间，指数上涨，那么这三类产品通常也会有比较高的收益。但是在熊市期间，指数大幅下跌，那么这三类产品也会跟着下跌，其中被动指数型会跟指数跌得一样多，指数增强型和主动量化型如果有超额收益，有可能会跌得比指数少一些。

如果一个投资者觉得A股的波动太大了，不可预期，有没有可能只获得基金经理战胜指数的那部分收益，指数涨跌的那部分我就不要了。这就是量化对冲型产品的想法。量化对冲型产品追求的是绝对收益回报。这里对冲的意思是，产品一边持有股票，另一边持有股指期货空头，因为股指期货跟对应股指的涨跌幅是基本一致的，所以当股市下跌时，股票虽然亏钱了，但是股指期货空头是赚钱的，这样两边加起来，产品仍然有可能在熊市赚钱。但相应地，在牛市我们也会失去指数上涨那部分地收益，只获得基金经理做出的超额收益。

这样我们就清楚了，量化对冲产品让我们可以不受指数波动的影响，只关心基金经理做出超额收益的能力。例如德邦量化对冲(A类：008838和C类：008839)，基金经理会选择胜率较高的模型(一般情况下我们会选择历史回测中至少80%以上的月份战胜指数的模型)，争取在大部分时候我们的股票组合都能获取超额收益，同时产品会持有股指期货，对冲掉指数的波动风险。

我们再总结一下这四类产品的区别：

被动指数型：追求完全复制指数；

指数增强型：我要比指数做得更好，一般要求80%是指数成分股；

主动量化型：我要比指数做得更好，而且不要那么多选股范围限制；

量化对冲型：我要比指数做得更好，同时去除掉指数的涨跌波动；

了解它们的区别之后，投资者可以根据自己的风险偏好，去选择不同的量化产品，如果希望产品能跟随指数上涨而上涨，可以选择被动指数基金；如果希望产品跟随指数，但是比指数跑得更好(不是任何时候都能跑赢指数，如果基金经理能力不足也有可能跑输指数)，可以选择指数增强或者主动量化产品；如果希望产品获得稳健的收益，不会受到指数波动的影响，那可以选择量化对冲产品。除了公募的股票量化产品以外，还有很多其他类型的量化产品，如量化CTA、衍生品套利等等，这些我们就不展开了。

下一期我们会讨论更多关于量化投资的内容，包括量化投资是如何赚钱的，量化投资的优势在哪里，敬请期待后续精彩。

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