跟着节气聊量化|量化投资与动量因子

杨花柳絮随风舞

雨生百谷夏将至

在春天的最后一个节气谷雨时节

我们邀请到量化投资部王雨贤老师

一起聊聊量化投资与动量因子的话题

量化投资中会用到各种方式进行选股以及收益风险分析，因子就是其中一种方式。上期我们讲了估值因子，估值因子是指投资者用来衡量股票价格是否与其内在价值相符的工具，它们可以用于比较股票或行业内的股票相对于其他行业的指标。

今天我们要讲的是动量因子。动量类因子主要是指过去一段时间内资产的收益率，是一类非常重要的风格因子。动量因子代表了市场在某一段时间内的趋势。使用动量因子进行投资，一般认为市场趋势会延续。

我们可以利用计算个股(或其他投资标的)过去N个时间窗口的收益回报来定义动量因子, 以BARRA 的 CNE5S 模型为例，MOMENTUM动量因子是指过去 525个交易日去掉最近21个交易日的加权收益率。(注：Barra CNE5模型是针对中国股票市场最经典的风格因子模型，它包括10个风格因子，分别是市场、市值、动量、盈利、成长、流动性、杠杆、价值、非线性市值因子、波动因子)

收益回报的计算公式如下：

那么这个return就可以被称为价格的动量，这里我们使用了收盘价作为计算动量的标注，在实际的因子开发和挖掘中我们还会使用不同的计算方法，例如

High, low, close分别指的是最高价、最低价以及收盘价。

我们还从多个维度刻画股票价格的强势程度，包括：传统动量、刻画路径动量、基于财务公告日动量、日内及隔夜动量、特质动量等。动量因子也常常和其他因子一起使用，如动量因子和价值因子，或者中长期动量因子和短期反转。

学术上的动量因子一般是指较长时间的趋势，不考虑最近几天的短期变化。我们在过去的量化课堂中曾经讲过反转因子，甚至在国内很多年的投资历程中，短期的反转比动量更加有效。

大部分量化模型都是综合考虑长期动量(趋势)和短期反转(价格纠偏)。模型并不是一定追涨杀跌。现今优秀的量化模型都会在不同的市场场景下选择不同的操作方式，单独靠一个因素决定操作的情况已经很少了。

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