跟着节气聊量化|量化投资与盈利因子

万物始茂，盈而未满

在夏至第二个节气小满时节

我们邀请到量化投资部王雨贤老师

一起聊聊量化投资与盈利因子的话题

简单来讲，我们常说的ROE(净资产收益率)，ROIC(投入资本回报率)，这些都是盈利因子。

那盈利因子的起源是什么呢？先来了解下盈利能力，盈利能力指企业利用已有资源获取利润的能力。通常来说，盈利能力越强，企业前景越好，也越容易受到投资者的关注。经典的股票估值模型，本质上都是把未来各期的盈利按照一定的折现率贴现到现在。而金融分析师对企业估值的核心工作便是估计其未来的盈利水平。

近年来，学术界盈利能力与预期收益率之间的关系得到了越来越广泛的关注。和众多经验发现的因子不同，盈利因子具有较为扎实的理论基础，可以从定价模型直接推出。在选择构建盈利因子的变量时，最直接的做法是利用绝对盈利水平来度量盈利能力。

盈利因子的有效性体现在哪里？盈利因子的效用存在于未体现在股票价格上的预期盈利，即盈利溢价，而盈利溢价被证实和投资情绪有关，并且能被市场上聪明的投资者发掘并使用。

既然盈利因子是有效的，那一般经营管理中考虑哪些盈利维度呢？最常见的是盈利水平，对于上市公司来说，公司经营管理中既要满足长期目标又要满足短期目标，还需要考虑其它方面，包括盈利质量、盈利波动、盈利增长等。盈利质量衡量利润的现金含量，盈利质量越差盈利持续性越差；盈利波动关注的是盈利的稳定程度，盈利波动越大(即越不稳定)则越难以预测；盈利增长反映了盈利的变化，是衡量做大做强的指标。这些方面均受到了来自学界和业界的广泛关注。

金钱涌入企业的目的，本质上就是为了盈利。只有正常盈利的企业，才能获得稳定的现金流，从而派发现金股利。正是由于以上原因，盈利因子及其连带的相关研究显得尤为重要。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。