一季度GDP同比降6.8%！机构火速解读，分析师说这两种资产确定性很高

受疫情冲击，一季度GDP短期回落较多，同比下降6.8%，增速创70年代以来的新低。中泰宏观从数据中挖出一些亮点，供大家参考：

（1）新经济仍是相对亮点。

3月服务业生产指数同比下降9.1%，降幅比前2月收窄了3.9个百分点。在1-2月规模以上服务业企业营业收入下降12.2%的背景下，互联网相关服务、软件信息技术服务仍逆势增长了10.1%和0.7%。

（2）必需消费稳定，可选消费偏弱。

从各类限额商品零售来看，粮油食品、饮料和中西药品这类必需品仍维持正的增速，日用品、文化办公和通讯器材零售增速也已回正。但多数可选品回落仍然较多，服装鞋帽降幅扩大至34.8%，家电家具同比下降20%以上；建筑装潢、汽车、石油制品等商品均下降。

线上消费恢复较快，3月网上零售累计增速已经回升到5.9%。3月餐饮收入降幅扩大，同比回落46.8%。

（3）经济恢复的瓶颈依然存在。

从高频数据来看，经济恢复似乎进入了瓶颈期。例如五大电厂每天发电耗煤量占去年同期的比重，自3月下旬以来，这一比例上升速度明显放缓，最近20多天基本都维持在90%附近。

说明仍然有部分经济活动在短期内很难恢复，除了最基本、最必要的衣食住行外，尤其是服务类、非必需商品的消费恢复仍然遇到很大的困难。高频数据来看，票房仍然0收入、餐饮账单恢复仅5成。4月份的经济可能依然处于负增长的状态。

（4）没有必然的V型反弹。

疫情的影响不仅仅是短期的。例如居民收入减少、失业增加，部分企业或个体经营户退出市场，都会影响到中长期经济的总需求。

中国房地产市场本来就处于下行周期，如果短期经济冲击导致泡沫破裂，影响可能远远比“病毒”的影响要大得多。

经济的暂停可以很快，但要重新启动恢复正常，其实是个漫长的过程。所以V型大反弹可能很难看到，还是要对经济恢复有更多耐心。

（5）长期看好利率债和黄金类资产。

①资产配置方面，利率债和黄金仍是宏观层面较为确定的机会。

全球老龄化、贫富差距的长期问题，叠加上经济停摆、泡沫破灭的短期问题，避险类的资产最受益。短期美元流动性冲击，以及经济通缩的预期，对黄金资产有压制，但经济通缩最终都会带来更大幅度的全球货币刺激。而纸币的不断贬值，美元地位的边际弱化，都将是黄金的长期机会。

②中国十年期国债利率在突破历史低位后，大概率会进一步降至2.0%以下。

我们认为无需过多担心当前利率是否“PRICE IN”了未来悲观的经济预期，其实从历史经验看，在每一波经济基本面没有见底之前，利率都不会趋势性反弹，也就是说并不存在所谓的市场“充分”预期。每一次利率的短期调整，都是加仓买入的机会，不必太在乎短期的小波动。