贵州茅台：2019年净利润412.06亿，同比增长17.05%，分析师坚定上调全年盈利预测，有券商给出1506元/股的目标价

贵州茅台发布关于2019年年报，2019年实现营业总收入888.54亿元，同比增长15.1%；实现归属于上市公司股东的净利润412.06亿元，同比增长17.05%。其中2019Q4实现营业总收入253.46亿元，同比增长14.02%；实现归属于上市公司股东净利润107.52亿元，同比增长2.69%。

点评：

1、分产品结构和渠道来看

1）2019年茅台酒实现收入758.02亿元，同比增长15.75%。其中茅台酒销量约3.46万吨，同比增长6.5%；销售吨价约219万元，同比增长8.7%，销售吨价的提升主要得益于渠道结构的优化。系列酒实现收入95.42亿元，同比增长18.14%。

2）2019年批发代理渠道实现收入780.96亿元，同比增长12.9%；直销渠道实现收入72.49亿元，同比大幅增长65.7%。

2、2019Q4单季度利润增速波动无需过虑

2019Q4单季度的利润增速略有波动，主要是销售费用率在上年同期较低基数上有所提升以及当期的销售税金确认的影响，符合正常的经营节奏。

3、疫情影响有限，“后千亿时代”茅台平稳应对

疫情虽然影响白酒在春节旺季的消费场景，但公司积极应对，预计对茅台的实际影响有限，有望顺利实现一季度开门红。中期来看，渠道体系改革成果有望释放，批价相较于2019年高点平稳回落，有助于维护中期量价平衡。

全年有望实现营收目标。公司公告2020年度计划安排营业总收入同比增长10%，参照公司历史公告，一般公司均能够超额完成目标。（根据公司历史公告，17-19年目标分别为15%以上、15%左右、14%左右，实际完成52.07%/26.43%/15%）。

新冠疫情对公司的影响主要停留在批价层面，3月批价短暂下跌至2000元以下，并随着4月企业陆续开工、需求恢复，重回2000元以上。新冠疫情发生后公司并未下调全年收入目标，据酒业家，公司在3月19日表示要确保一季度开门红，且推出定价更高的“走进”系列非标产品，保障20年一季度业绩稳健增长。

更有广发证券给出2020年40倍的PE，对应1506元/股的目标。