央行首次定调经济衰退，一季度货币政策报告透露了哪些信号？

本周日（2020年05月10日），我国央行发布《2020年第1季度中国货币政策执行报告》。

本次《报告》基本延续了4.17政治局会议的主要精神，总体看：央行对经济更加担忧，首次认为衰退已成定局。并新提四大风险；删掉了“不搞‘大水漫灌’”，新增“更加重视经济增长、就业等目标”，后续货币政策会更宽松、但会更重视精准投放，再降准“降息”无悬念，存款利率也可能下降，信贷社融有望维持高位；也继续提示，房地产调控有望进一步差异化松动。

具体看，释放了7大信号：

信号1：央行认为全球经济衰退已成定局，提出关注经济衰退、疫情不确定性、金融风险、政策空间等问题。后续内外需均有压力，需关注消费短期难以明显反弹、外需可能持续走弱等压力。

信号2：央行认为物价总体可控，短期新冠疫情等因素可能从供求两方面对物价形成扰动，但不存在长期通胀或通缩的基础。

全年CPI前高后低，下半年可能回落至2%以下；PPI前低后高，但全年仍可能均在通缩区间，年底当月同比大概率在-1%以下。

信号3：央行货币政策基调更加宽松，未提“货币总闸门”，也未强调“不搞‘大水漫灌’”。我们认为后续有望继续降准降息，存款利率也可能下降。

货币政策基调更偏宽松，预计5月将看到MLF和LPR降息，后续MLF降息空间在30BP以上；二季度可能再降准100BP左右。

央行指出随着贷款市场利率整体下行，银行也开始自发降低负债端成本，主动下调存款利率。我们仍维持年内存款利率下调可能分三个步骤的观点：一是压降不规范存款创新产品，规范结构性存款利率和靠档计息定期存款。二是下调存款利率上浮比例限制。三是分期限降低存款基准利率。

信号4：信贷社融有望维持高位，央行更重视精准投放和货币传导。

信号5：央行继续坚持“房住不炒”，我们仍提示稳增长离不开房地产，后续各地仍有望差异化松动，发力点是盘活土地市场。