创新药新贵，20年估值仅20倍！国内首个三期临床认可创新药即将诞生，另一款产品获美国孤儿药资格认定

亿帆医药（002019）：F627很可能为国内首个通过FDA三期临床认可创新药，布局时机已到，20年估值仅20倍！

2020年Q1业绩超预期，实现收入、扣非净利润分别增长16.62%和119.79%，业绩大幅增长主要受益于泛酸钙售价同比大幅提升，Q1泛酸钙价格从去年同期的180元/kg上涨到目前的360元/kg，原料药板块需求回暖+创新药逻辑逐步兑现。

1、Q1业绩超预期，泛酸钙售价同比大幅提升

2020年Q1实现营业收入13.25亿元，同比+16.62%；归母净利润3.23亿元，同比+119.79%；扣非归母净利润3.17亿元，同比+119.12%；净经营性现金流2.06亿元，同比由负转正；EPS0.26元。
2019年实现营业收入51.9亿元，同比+12%；实现归母利润9亿元，同比+22.5%；扣非后归母净利润为7.8亿元，同比+8.5%。

原料药板块拐点显著：制剂板块虽然受到疫情影响有所下滑，但原料药板块随着猪瘟周期的结束，养殖业对饲料的需求提升，供给紧张情况下泛酸钙价格有所上涨，由2018年最低62.5元/kg一路上涨至最高390元/kg。随着下游需求回升，公司原料药板块未来业绩增长可期。

2、胰岛素的布局提升未来盈利能力

公司是波兰佰通公司重组胰岛素国际销售的唯一代理商，拥有9个规格的二代胰岛素代理产品。2019年，公司分别通过收购优势公司及新加坡东人100%股权的方式间接取得了佰通公司31.65%股权，成为佰通公司第一大股东。此次收购将进一步加深双方合作，为公司三代胰岛素在研产品的后续研发、生产及商业化奠定基础。公司持续布局胰岛素领域，未来有望成为公司盈利提升的重要动力。

3、生物创新药研发取得突破性进展

2019年公司研发投入为4.9亿元，占营业收入9.59%。子公司健能隆核心在研产品F-627国内III期临床试验已经圆满成功，美国首个III期临床试验（04方案）达到临床终点，获得预期评价标准；第二个国际III期临床试验（05方案）也完成了末例受试者的末次访视。另一款产品F-652成功完成了在美国开展的GVHD及酒精性肝炎适应症的IIa临床试验，均达到预设临床试验目标，其中F-652治疗GVHD的适应症于2019年10月成功获得美国FDA孤儿药资格认定。未来两大核心生物创新药将逐步迈入收获期，为公司贡献客观的利润。

4、20年估值20倍

预计2020-2022年EPS 0.97/1.19/1.44元，分别同比+33%/+23%/+20%。现价对应PE为20/17/14倍，当前估值较低，维持“买入”评级。