骨科龙头发布定增，资本大佬淡马锡+高瓴全额认购，还有股权激励锁定未来4年业绩

骨科龙头凯利泰发布定增，产业资本大佬淡马锡+高瓴跑步入场，公司中长期发展再添重磅砝码

1、事件

公司拟非公开发行不超过5850万股（占发行后总股本7.5%），其中淡马锡富敦投资、高瓴资本分别认购3750万、2100万股，认购价为18.73元/股，锁定期18个月，用于补充流动资金和归还银行借款；

公司今年一季报显示，高瓴资本已持有公司1762.37万股股份，位列公司第八大无限售条件股东。

2、点评

凯利泰经过两年时间的调整，2020年在管理、战略、业务等多方面迎来了新的发展阶段，此次引进具备行业战略眼光、全球化视野和充足资金实力的投资者，将助力公司加速进入新的发展阶段，推动公司中长期持续健康成长；

战投与上市公司协同效应明显，凯利泰有望显著受益：淡马锡和高瓴资本作为全球产业资本，具有丰富的产业资源，其中高瓴在全球医疗健康产业累计投资了近160家企业，此次作为战投将与公司合作三年，有望助力公司：1）丰富产品管线和提升研发能力等；2）挖掘国内外领先技术资源和产业并购机会，推动资源整合；3）优化管理经营、人才团队等，提升经营管理能力和公司治理水平；4）树立国内外市场品牌优势，加速全球化布局；

2023年激励目标净利润可达8亿，此次战投有望进一步强化业绩确定性：公司年初推出了对董事长的大额期权激励，将大幅提升公司及董事长的积极性，为公司业绩未来4年保持稳健快速奠定基础，根据激励目标，2023年净利润将有望达到8亿，预计2024年有望达到10亿，未来4年业绩锁定25-30%。此次应该产业资本，有望进一步加强长期业绩目标。

3、受益国产替代

2019年中国运动医学市场接近30亿，增速超过25%，2023年将超过50亿；2）外资占据近90%市场，国产替代空间广阔；3）凯利泰作为国内运医市场布局最为完善的企业将显著受益。

3、盈利预测及估值

不考虑到激励费用，预计20/21年归母净利润分别为4/5亿，公司作为国内骨科微创领域龙头，估值低于同行，维持“买入评级”。