血制品&疫苗双轮驱动，疫苗业务有望持续高速增长！
1、流感疫苗龙头，疫苗业务未来三年复合增速55%以上。新冠疫情有望极大提升流感疫苗接种率，四价流感疫苗最受益，叠加替代三价苗，预计20-22年公司四价流感销量分别为1500万/2300万/3000万剂次，贡献上市公司净利润5.5/8.4/11.2亿元；
2、血制品经营稳健扎实。草根调研国内采浆已恢复，全年采浆或略有增长，20-22年血制品业务贡献净利润10.6/11.6/12.5亿元，同比增速5%/10%/8%；
3、新冠疫苗稳步推进，P3研发生产平台已建成，国内领先。公司通过两种技术途径开发新冠疫苗（灭活、减毒），灭活苗有望在6月份上临床，P3研发生产平台已经建设完成，产能1亿次，国内领先，减毒苗研发进度稍落后，生产车间在原有疫苗老车间已完成改造升级。
4、血制品稳健经营，流感疫苗持续放量，新冠疫苗研发顺利推进。我们预计公司20-22年净利润16亿、20亿和23.7亿元，同比增速25%、25%、19%，对应PE49X、45X、42X，维持买入评级。
风险提示：销售不及预期、研发进度低预期、产品降价。
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