划重点！必须要看的政府工作报告五大关注点

作为指导2020年经济和社会工作的文件，其重要性不言而喻。有以下5大关注点

1、没有设定GDP的增长目标，赤字率隐含的名义GDP增速上限为5.4%

不设置具体的增长目标，既能够给政策更大的灵活空间，让宏观调控重点锚定就业，又能避免过低的增长目标影响企业和家庭的预期。

根据赤字率和新增赤字规模，可以推算中央认为名义GDP增速上限为5.4%。2019年财政赤字规模为2.76万亿，今年增加1万亿，即3.76万亿。赤字率拟安排3.6%以上，按下限3.6%推算，今年的名义GDP为104.44万亿，较2019年的99.09万亿增长5.4%。

2、保就业是今年宏观调控的首要任务，就业目标有所放松

今年城镇新增就业人口目标为900万人以上，比2019年目标少了200万人。城镇登记失业率目标5.5%左右，比2019年高了1个百分点。城镇调查失业率目标为6%左右，比2019年高了0.5个百分点。

3、宽信用是重点，下半年降准降息仍然值得期待

政府工作报告对货币政策的定位仍然是稳健，但从具体的要求来看，今年的货币环境会比以往更加宽松，且宽信用将是重点。

一方面，政府工作报告罕见的，直接提出要充分利用好“降准降息”手段，推动（企业融资）利率持续下行。

另一方面，今年我们没有看到像过去两年一样“把好货币供给总闸门”的说法，在关于社融和货币供给表述上，也不再是“引导M2和社融增速与经济增速相适应”，而是提出要引导M2和社融增速明显高于2019年。

这意味着今年必然是一个宽信用的大年。

4、积极财政力度低于预期，亮点是减税降费规模继续扩大

新增财政赤字3.76万亿，发行抗疫特别国债1万亿，新增专项债额度3.75万亿，都基本处在市场预期范围的下限或者接近下限。今天股债市场的走势，也反映了市场认为积极财政的力度不够大。

后面还要进一步观察：①专项债的实际发行规模；②专项债的实际发行规模。

5、部署实施扩大内需战略，重点还是基建投资

2020年扩大内需的工作，一是推动消费回升，包括支持生活服务业恢复发展、拓展农村消费等，但对消费的支持力度没有之前预期的大，是否会大规模发放消费券还有待观察；

二是扩大有效投资，提高专项债用作资本金的比例，推动新基建、新开工旧改小区3.9万个、增加国家铁路建设资本金1000亿元，固投的重点仍是基建。

我们认为，2020年基建投资增速有望回升到10%以上。

6、关于资产配置，债券的投资机会依然存在，股票预期落空

①直观来看，今年的政府工作报告对债而言，偏利好。货币政策层面，政府工作报告也明确了货币宽松的趋势仍会延续，在宽货币宽信用的组合下，信用债可能是更好的选择。

②对股票而言，由于刺激政策预期的落空，投资者可能会产生一定的落差，但在宽货币与宽信用的环境下，股票无熊市，今年的股市仍然存在着结构性的机会。