上海家化：玉泽5月销量同比暴增14倍，中期拐点很明确，透露15号还有一件大事要公告

估值低于同行一半以上水平，拐点到来，提升空间巨大 ①公司旗下的玉泽系列持续爆发，5月数据同比暴增约14倍，有实力快速成为超10亿单品牌。 ②潘总5月正式履新，市场对其线上运营能力、组织架构改革等期许均有望逐步印证，6月16日股东会或成为重要窗口。 ③家化当前5.5%扣非净利率，提升空间巨大（历史正常10%+）。2020年PS估值仅3.2倍，仍远低于行业平均7倍+水平。

上海家化旗下的玉泽系列持续爆发，最新动态显示5月数据同比暴增约14倍。叠加新董事长上任，公司中期拐点很明确。

1、玉泽前5月销量暴增8倍

玉泽在品类风口+直播推动下，持续爆发。2020年玉泽强力牵手李佳琪，连续直播带货打造积雪草修复面膜、屏障面霜等多个爆款，同时凭借出色口碑，在直播后进一步传播+复购也有较好表现。

1-5月淘数据玉泽增速800%+，单5月更是加速成交破亿实现超10倍同比增长，有实力快速成为超10亿单品牌。更重要的是，玉泽线上并非代运营，而是采用家化自建团队运营，对家化线上团队建设起到关键作用。

同时佰草集持续推新，线下逐渐恢复。

2、无论是横向、纵向对比提升空间均巨大

潘总5月正式履新，市场对其线上运营能力、组织架构改革等期许均有望逐步印证，6月16日股东会或成为重要窗口。新董事长上任后，中期拐点明确。

从家化自身品牌积累来看，目前六神、佰草集品牌力依旧，玉泽、启初、家安远胜过往，后续一旦有明确的渠道的变革+营销效率提升，家化当前5.5%扣非净利率，将有巨大提升空间（历史正常10%+）。2020年PS估值仅3.2倍，仍远低于行业平均7倍+水平，玉泽持续爆发与新董事长带来的中期改善预期印证有望推动估值修复。

风险提示：行业景气度下滑、品牌竞争加剧。

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