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光伏：5月出口超预期，分析师紧急上修全年需求预测，产业链各环节价格接近底部，龙头估值仅20倍

来源：选股宝
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 2020-06-14 10:02:53
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需求超预期，估值性价比高 ①5月光伏组件出口5.97GW，环增9.4%，同增5.6%。需求端整体来看持续超预期。随着出口数据的跟踪，IHS上修2020年全球光伏需求到110GW以上，2021年上修为140GW以上。 ②需求复苏后，硅料供需边际改善（海外大厂停产）、电池盈利处于底部区间、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、玻璃阶段性供需偏紧。二线公司存活难，龙头效应扩大。 ③新冠疫情并没有影响行业需求本质驱动力以及竞争格局，当前行业估值中位数2

5月光伏组件出口5.97GW，环增9.4%，同增5.6%。需求端整体来看持续超预期。

1、平价周期开启，需求超预期

短期需求来看，2020年国内竞价和平价项目陆续释放，总规模超过40GW，而海外2020年5月以来，已公布的光伏招标项目量已经达到8.3GW，国内外光伏项目储备充足，加上国内消纳空间达到48GW，预计2020年全球光伏需求仍然会维持正增长。随着出口数据的跟踪，IHS上修2020年全球光伏需求到110GW以上，2021年上修为140GW以上。

2、供给端给产业链环节强者恒强

2019年硅料、硅片、电池和组件CR4较2017年分别提升12.9%、20.5%、8.9%、11.7%，硅片环节提升最多。竞争格局优化后，需求对产业链的扰动和冲击相对较小。

3、当前时点各环节接近底部区间

 
（1）硅料环节：5月库存下降迅速，龙头企业库存为0.1万吨左右，当前价格对应龙头公司单吨净利约0.3万元，1Q为1.2万元，其他公司不挣钱；
 
（2）硅片环节：5月下旬库存不断降低，龙头企业库存下降为10天左右，当前价格对应龙头公司毛利率约26-27%，其他二线企业不挣钱；
 
（3）电池环节：当前产销两旺，龙头企业满产，库存为2-3天。当前价格对应龙头公司单瓦净利约6分钱，主要原因电池进入技术淘汰周期，供给紧张，导致当前盈利状态好；
 
（4）玻璃环节：龙头公司库存水平从5月的3周下降到2周，当前价格对应龙头公司毛利率约35%，持续景气。
 
考虑短期需求判断，当前主产业链各环节价格都基本见底。需求复苏后，硅料供需边际改善（海外大厂停产）、电池盈利处于底部区间、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、玻璃阶段性供需偏紧。
 

4、相关公司

 
新冠疫情并没有影响行业需求本质驱动力以及竞争格局，当前行业估值中位数20倍，横纵向对比性价比较高。
 
关注两条主线：
 
1）竞争格局稳定：硅片（隆基股份），胶膜（福斯特）；
 
2）供需边际向好或者短期偏紧：硅料（通威股份），玻璃（福莱特和亚玛顿），电池（通威股份、爱旭股份）。
 
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