德赛西威：真 · 业绩反转票！国内首个量产L3级域控制器的公司，经营拐点已经出现，2019Q4-2020Q1业绩持续超预期

德赛西威趋势一直不错，研报君也有持续跟踪。近日东北计算机团队提出“公司业绩反转拐点已经到来，2020年起业绩将进入持续增长阶段”的新观点，一起来看看背后的催化因素。

 （1） 新产品+新客户=业绩反转

公司以车载娱乐系统、信息系统、空调控制器等产品起家，国内前装导航市场份额超过20%。由于传统车机产品竞争激烈，公司毛利持续下滑，公司自2017年起加大对自动驾驶相关领域的投入，开启转型。

①新产品

传统产品升级（全液晶仪表盘）

传统仪表盘主要是机械式、指针式的，价格约100-300元不等；全液晶仪表盘目前的单车配置价格在1500-2000元，客单价显著提升。

2019年，国内前装全液晶仪表盘搭载率为11.94%，而20Q1已经提升至17.78%。从市场格局来看，仍以博世、大陆占据主导位置，德赛西威2019年份额达到4.7%。

智能驾驶产品量产：

2020年4月，配套德赛西威L3级域控制器IPU03小鹏P7正式量产，这也是公司的首个L3级域控制器的量产车型（国内首个）。

公司毫米波雷达、自动泊车、360环视等智能驾驶相关产品已经开始量产落地。

②新客户

2019年，公司客户结构及项目订单都有明显改善，成功拓展了一汽丰田、长安福特、雷克萨斯、WAF等新客户，丰田近年来在国内销量表现一直较为强势，从丰田产能规划上来看，未来在国内扩产趋势较为明确，预计广丰+一丰产能至2022年能够突破200万台，公司有望成为合资品牌供应链切换的机遇下最大的行业受益者。

同时公司在老客户一汽大众、吉利、广汽等车企也获得了新的项目订单。

（2）经营拐点：19Q4-20Q1业绩持续超预期

公司过去几年业绩处于下滑阶段，主要原因：

①汽车行业景气下滑，主要客户配套车型销量持续下跌；

②公司持续加大新产品研发，拓展智能驾驶、车联网相关板块产品线，导致费用端增长。

目前来看，经营拐点已经出现：

公司业绩自19Q4起已经有明显拐点：19Q4、20Q1，公司营业收入分别为17.9亿、11.5亿，同比增长33.0%及14.2%；归母净利润分别为1.49亿、0.55亿，同比增长91%及25%。公司已经进入业绩落地阶段，存货大幅增长印证订单需求旺盛，未来成长具备高确定性。