银轮股份：中信紧急上调目标市值逾60%！拿下特斯拉、戴姆勒等一线客户，2年后收入翻3倍

中信证券今日出了公司的深度报告，目标市值从96亿上调至155亿元，上调62%。目标价从12.0元/股上调至19.6元/股。为何中信证券如此看好？

股价的三大催化剂：

1、重卡销量历史高位

2020年重卡销量持续高景气，预计全年重卡销售118万辆，有望继续保持历史高位。公司下游主要客户卡特彼勒、徐工占比较高，新客户三一重工也在持续贡献增量。

2、国六EGR成主流，银轮市占率24%

国五阶段后处理技术路线包括DOC+SCR和EGR+DOC+DPF，而由于DPF价格较高且易堵塞，使DOC+SCR路线成为主流，EGR渗透率仅为21%。

而在国六阶段，EGR将成为主流技术路线。预计轻型柴油车和中重型柴油车将主要采用EGR路线：即 EGR+DOC+DPF+SCR+ASC的技术路线。

预测2020/2021/2022年商用车EGR市场空间合计为15/19/29亿元。

公司拥有EGR主流技术，在重卡（尤其是天然气重卡）领域具有较强竞争力，主要客户包括国内的潍柴、中国重汽、一汽解放、锡柴等，以及海外的纳威司达、斯堪尼亚等。

2018年隆盛科技EGR装机量达到35万套，市占率约35%，位列行业第一。博格华纳与银轮股份（银轮股份与皮尔博格的合资公司）市占率分别为28%、24%，三者合计市占率达到87%，市场集中度较高。

3、新能源汽车热管理器进入特斯拉，2021年放量

3月16日，公司公告获得北美大客户特斯拉“汽车换热模块产品”配套，主要供应其上海工厂Model Y车型，定价协议的有效时间为2020年7月1日-2025年6月30日。

订单释放节奏：预计2021年起放量，2022年起每年收入贡献有望超过10亿元。预计公司2020/2021年新能源热管理收入分别为3.8/6.5亿元，收入比重为 8%/9%。

订单梳理：

此外，热泵空调系统今年进入江铃新能源GSE、戴姆勒Smart（吉利合资）、电子水泵等新产品有望进一步打开市场空间。