奥特佳：特斯拉核心空调供应商，7月开始替代国际龙头法雷奥配套model 3，单车价值直接飙升3000块

1、奥特佳近期的变化：有望借助特斯拉成为国内新能源空调系统第一家。公司在客户和产品方面均实现重大突破。

1）当前，公司是特斯拉空调系统的核心供应商，海外从model Y开始配套，且2021年替代法雷奥配套model 3。国内预计自7-8月份替代法雷奥配套model 3的空调组件系统（单车价值量为3000元左右），2021年有望继续配套model Y的空调箱等产品以及热泵系统（单车价值量为5000元左右）。其中，空调组件产品的外采（核心泵，阀仍然购买三花）、自制各半，判断下来总体净利率保持在10%左右。

因此假设model3国内50万辆、model Y全球30万辆，预计为公司带来21亿收入增量，对应净利润在2.1亿。

2）未来，公司继续在特斯拉突破电动压缩机的配套，目前进展顺利，假设未来2年能够顺利拿到订单，单车价值量将会新增1500-2000元。除了特斯拉，电动压缩机方面也在积极接触大众meb，有希望拿到meb的B点。考虑在大众和特斯拉的配套，测算进入配套体系后的收入空间为67亿，对应净利润可在6.7亿左右。

2、分歧点：

1）公司对特斯拉M 3 PTC方案的配套只是3个月的过渡期，后续会取消有疑虑？

?答：方案是用ptc还是热泵取决于特斯拉后续的调整，原计划10月1日会切换，但是因为外资的电动压缩机产能不足，所以暂时缓冲切换。同时，公司在model y方面，积极争取热泵组件集成的B点（单车价值量在4000元左右，核心泵、阀仍然购买三花），所以不必担心后续在特斯拉的配套价值量。

2）公司的股权是否已经捋顺？

答：公司股东王进飞债务相对比较高，股份已被冻结，都在券商和法院，未来趋势判断是股权逐渐被瓜分掉。大股东张总目前所持有的29.91%，融资方案中没有披露大股东要参与。

3）过去业绩下滑趋势是否能止损？

答：过去2年公司在客户方面主要做了减法，主动切断了众泰、华泰等客户，且压缩机产品开拓了长安、长城、上汽等优质客户，空调组件也进入特斯拉、蔚来等主流新能源体系，并以此撬开大众配套的窗口，所以当前处于初步成效的起点，基本盘在逐步扭转。同时，从利润端看，过去2年因股东问题导致的非经、因并购导致的商誉减值问题已经基本解决，后续将会不断转暖。

3、未来利润预期

叠加行业底部传统业务回暖+新能源产品带来的增量，申万宏源认为在特斯拉、大众配套体系突破后将有10亿净利润，30倍估值下，看到300亿市值。