6月社融超预期，看看央行、银保监会都怎么说？

6月社融数据超预期引发市场讨论。这周末，央行发布了2020年上半年社融和金融数据的新闻发布会，介绍了未来经济形势的判断、全年货币政策的展望等问题。

1、社融亮眼强化经济改善预期

6月新增社融3.43万亿元，同比多增8057亿元，社融存量增速12.8%。

反映实体经济正在逐步复苏，具体来看：

（1）企业端：供需两端旺盛

①对公的中长期贷款继续高增7348亿元，同比多增3600亿；

②企业票据套利收敛，票据贴现净减少2100多亿，结合6月未贴现承兑汇票净增加2189亿，或表明企业套利情况有所减少，资金流入真正的实体需求；

③企业债融资旺盛，6月净增3600多亿，同比多增约2100亿。

央行新闻发布会上公布的调研情况来看，银行供给速度加快，已审批的企业贷款规模超过去年前三季度。

（2）居民端：继续小幅回暖

①短期贷款：净增3400亿，同比多增733亿；

②中长期贷款：净增6350亿，同比多增2200亿。预计和房地产市场整体回暖有关。

（3）政府端：继续积极配合财政发力

6月份虽然地方债融资回落，但特别国债的发行，带动当月的国债净融资4392万亿，是去年同期的三倍多。

2、M1下降应该是基数原因，居民存款高增

在整体社融数据向好的背景下，6月M1下降0.3%，因为M1=M0+企业活期存款，引发市场对企业现金流的担忧。但是国盛证券表示，M1的“反常”下跌很可能与去年同期的基数较高有关，目前不能理解为企业现金流情况恶化。

6月居民存款同比多增1万亿，可能与疫后居民增加储蓄、适当减少消费有关，也应和股市有向好预期、楼市有回暖迹象等因素相关。

3、社融持续超预期，经济回升会超预期吗？

建议通过下面3个维度来关注：

（1）信贷、社融结构是否持续改善。

（2）M2-社融是否持续下行，反映社会资金总需求赶超总供给。

（3）M1-M2能否持续回升甚至转正。

4、附一张图看懂周末央行新闻发布会