光伏大厂爆炸，价格一周起跳15%，影响多大？涨价能持续多久？（附业绩测算）

事件：

据调研反馈，目前一线硅料厂商已将致密料价格上调至70元/KG，复投料上调至72元/KG，分别较上周环比上涨15.5%、14.8%，涨价幅度超预期。此前多晶硅料价格已连续三周上涨，目前单晶致密料较三周前最低点已上涨11.4元/KG，上涨幅度为19.5%。

昨晚美股龙头大全新能源大涨25%。

点评：

1）本次事故严重程度显著高于月初D公司和去年T公司的事故，影响4万吨有效产能，产线清理、修复、安检、复产爬坡的时间周期可能长达半年，考虑目前新疆疫情甚至可能更久，后续密切跟踪；
2）根据此前Q4需求45GW的假设，预计年内硅料价格会达到65-70元/kg，目前在整个成本曲线左移4万吨后，与该需求假设的交点上移约10元/kg，因此年内价格有望上看75-80元/kg；
3）45GW需求假设以Q4单晶硅片产能为口径，实际组件安装量可能显著大于此数字，但硅片-电池-组件每个环节均有时间维度上的排产平滑效果，因此以硅料直接下游的“单晶硅片产能”为需求测算口径更为合理；（我们近期一直讲的“Q3淡季不淡”，很大程度上也是因这种生产/安装之间的时间错位效果导致）
4）10元/kg的预期外涨幅，对应组件端2.3-2.4分/W的成本增加，由于硅片、电池片定价机制（毛利率中枢）由自身环节供需及成本曲线决定，因此预计可以大比例向下游传导，成本增幅将主要由此前已经签订价格、完成中标的组件企业承担（未定价组件订单后续也有一定传导能力）。
5）基于10元/kg额外涨幅、影响半年的假设，对通威、特变电工、大全分别带来约3.3亿、1.7亿（考虑权益）、2.6亿元的利润增量，分别对应三家公司当前Wind一致预期2020年净利润的11%、8%、31%。

盈利方面，目前行业一线企业平均单吨净利4000-5000元/吨，一旦开启涨价周期，硅料企业盈利弹性巨大。20日致密料报价已从6万/吨跳升到7万/吨。

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