新易盛：5G和IDC浪潮下最受益的公司，Q2利润增速180%，创历史新高！存货和应收账款暴增，在手订单旺盛

新易盛发布2020年半年报，实现营业收入8.37亿元，同比上升74.16%；归属上市公司股东的净利润1.91亿元，同比上升137.06%，业绩超市场预期。

1、半年及单季度业绩创历史新高

公司的业绩处于此前业绩预告的中值，创历史新高，超市场预期。其中，Q2单季度营业收入和净利润分别为5.67亿元和1.35亿元，同比分别增长120.91%和179.78%，环比分别增长109.80%和140.15%，单季度业绩创历史新高。分产品来看，点对点光模块产品2020年上半年收入8.19亿元，占比为 97.9%，同比增加85.7%。

业绩创历史新高的原因：

1）全球范围内5G网络建设的大规模铺开和数据中心的新建与升级，对高速光模块需求增加。公司相关产品取得突破，400G光模块出货量提升。

2）与客户保持良好关系，客户区域全球化、行业多元化布局。

3）疫情爆发后，公司在2月中旬就恢复政策水平。

2、在手订单旺盛，毛利率显著提升

公司2020H1综合毛利率37.5%，同比提升6.5个百分点，其中点对点光模块产品毛利率38.13%，同比上升4.6 个百分点。

公司存货从去年同期的3.05亿元增加到5.89亿元，存货的增加是公司综合考虑在手及预期订单和备货周期，备货增加所致；应收账款从去年同期的1.96亿元增加到3.87亿元。可以看出公司在手及预期订单旺盛。

3、受益5G建设加码，数通市场也有望突破

2020年三大运营商预计资本开支约为3348亿元，同比增长11.65%，重回上升趋势。5G进入全面建设阶段。公司的产品已经顺利完成5G光模块测评，作为主力供应商，将会受益5G规模建设。

2020年Q1北美主要云计算巨头的资本开支持续提升，资本开支之和环比增长6.0%，同比增长40.7%。并且已开始规模部署400G端口网络，400G光模块有望逐步放量。公司积极开拓海外云计算高端客户，较早完成400G光模块技术储备。同时，拟定增扩大产能，项目达产后将新增年产能285万只高速率光模块的生产能力。

4、盈利预测

公司有望把握5G网络规模建设和云计算数据中心投资增长+代际更迭的多重机遇，进一步打开业绩增长空间。预计2020-2022年归母净利润分别约为3.71亿元、4.87亿元和6.55亿元，对应2020-2022年PE分别为63.4X、48.4X和35.9X。