垃圾焚烧：除了光伏风电外，“国补债务化”又一受益领域，刚刚还被纳入旧改范围，压制估值的隐患将解除

与风电光伏一样，垃圾焚烧板块也一定程度上能获得政府补贴，也存在政府补贴拖欠的情况，在国补债务化方案下，估值有望重构

1、垃圾焚烧国补总规模约60亿/年，发债是以时间换空间的最优解

据国君测算，到2020年，垃圾焚烧国补金额约为60亿元/年，总体规模并非不可承受。同时垃圾焚烧的核心在于处置污染物而非单纯发电，补贴的刚需属性更强。

此次提出的国补债务化，一方面是主体从财政部变为国网公司，如果国网有充足意愿，改革阻力将明显下降；另一方面，2021年光伏、陆上风电退出，仅剩规模较小的垃圾焚烧补贴，伴随用电量增长，补贴缺口将逐渐收窄，发债是以时间换空间的最优解。

2、垃圾分类设施纳入老旧小区改造，垃圾焚烧订单继续放量

国务院办公厅日前印发《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》，其中，改造提升市政配套基础设施包括生活垃圾分类设施。

生活垃圾分类设施为城镇老旧小区改造基础类内容之一，重要性较高，改造资金有保障。

根据财政部综合司负责人赵志红介绍，2020年安排财政补助资金303亿元支持地方用于老旧小区改造，目前已经完全下达。

2019垃圾焚烧新中标产能同比增51%，行业将持续快速放量

3、压制垃圾焚烧行业估值中枢的隐患解除

目前主流垃圾焚烧公司2020年的估值中枢仍处于15-20倍区间，市场担忧国补政策变动会导致相关公司产生大量应收账款。

如果新能源国补债务化2.0版解决方案能够落实，将大幅改善市场对于垃圾焚烧企业长期现金流的预期，垃圾焚烧作为环保行业中估值低质地优的核心板块，弹性将开始显现。

对标：【旺能环境】、【瀚蓝环境】、【高能环境】、【上海环境】、【绿色动力】、【伟明环保】、【三峰环境】、【城发环境】等。