海尔智家：A股新家电龙头即将诞生，溢价17%私有化港股海尔电器，交易完成后EPS直接提升7%

海尔智家发布公告，拟进行重大资产重组，将私有化在香港上市的海尔电器，并于今天复牌。交易完成后，海尔电器将成为海尔智家的全资子公司。

1、私有化方案对海尔电器股东具有吸引力

根据公告，海尔智家将以新发行H股作为交易对价向股东进行支付，换股比例为1:1.60，即每1股计划股份（海尔电器）可以获得1.60股海尔智家新发行的H股股份。同时作为私有化方案的一部分，协议安排计划生效之日起七个工作日内，海尔电器将向计划股东以现金方式按照1.95港元/股支付现金付款。

按照7月31日收盘价，对海尔电器的股东来说，该收购价格在收盘价基础上溢价17%，具有吸引力。

2、增发后海尔智家原EPS保持平稳

海尔智家新发行的H股预计不超过28.57亿股，在香港联交所主板上市。因为海尔智家及其全资子公司原本持有海尔电器45.68%股权，增发后虽然扩大了海尔智家的总股本，但是会100%完整合并海尔电器报表，增加海尔智家的整体归母净利润，使得海尔智家以完整主体上市。以2019年报表为例，交易后海尔智家基本EPS提高7%，扣非基本EPS下降5%，交易后每股收益基本保持平稳。

3、减少两家公司同业竞争，提高效率

海尔电器的主要业务和品牌包括：“海尔”、“卡萨帝”和“统帅”的洗衣机、热水器和净水器产品的研发、制造和销售。

本次交易对海尔智家将有3点好处：

1）提升效率，减少内耗。两家公司作为独立的上市公司分别运营，存在效率损失，影响战略协同，限制长期发展。

2）海尔智家海外员工有激励平台。交易后，通过发行新H股在香港联交所的上市，海尔智家海外员工也有股权激励的平台。

3）进一步深化推进海尔的战略。通过本次交易，海尔智家及海尔电器将进一步深化跨品类、全流程的整合协同，共享智慧家庭业务发展平台，放大战略价值。

3、盈利预测

私有化减少同业竞争及关联交易，提高全流程运营效率，长期表现值得期待。但是由于此次交易审议存在不确定性，分析师暂不对公司盈利预测做出调整，预计公司20-22年净利润为78.4、90.2、101.4亿元，对应动态估值分别为15.11x、13.12x、11.68x

风险提示：该重大资产重组尚需要被海尔电器董事会、两家股东大会、多地监管机构等同意，存在不确定性；该交易需要以上述多流程通过为先决条件。