仙鹤股份：限塑令的最大受益者，麦当劳、百胜换纸吸管都找它，一年内市占率从11%做到17%

仙鹤股份上周大涨近30%，浙商轻工组织了一个小范围交流，对公司基本面进行了一次梳理。

1、公司基本情况

（1）核心竞争力在于产品多元性。

①特种纸市场占整个纸类市场6%左右，同行业的特种纸除仙鹤外龙头有5家（牡丹江恒丰、浙江民丰、山东齐峰、浙江凯恩股份、广东湛江冠豪），平均市盈率40X，仙鹤涵盖以上5家公司全部业务，每个细分领域都做到行业前二。

②“三头六臂”的业务结构，“三头”主要包括公司主要业务：家居装饰用纸、商务交流及防伪用纸、烟草行业用纸，而六臂则涵盖了公司的新兴业务：食品与医疗包装用纸、电气及工业用纸、热转印用纸、低定量出版印刷用纸、标签离型用纸、特种纸浆及其他。

食品、医疗包装用纸：目前市场上除了仙鹤没有一家上市公司做到全方位的覆盖，市占率从去年11%上升到今年的17%。经过两年审核，与下游大客户利乐达成长期合作。

电气及工业用纸：多年技术研发走在行业前列，目前仙鹤占有率25%，和下游客户如格力合作状况良好。

热转印用纸：仙鹤做到市场上最低克重，40g以下的转印纸全国只有仙鹤在做。22万吨募投计划中包含热转印用纸pm6生产线，今年3月份投产后满产。

物流标签：仙鹤目前市占率高，增速较快。

2、下半年的业绩预期

保守估计20年全年利润6个亿，如果禁塑令进一步发展，公司会有更大空间。

（1）材料成本保持低位（40%-45%调整空间）：19年下半年开始浆位处于低价，预计未来1-2年浆价保持低位，原因系市场供需关系影响，arauko明年在智利有130万吨投产计划、upm在乌拉圭有200万吨计划，市场反应肯定是降价。

（2）管理成本、生产成本控制（55%-60%调整空间）：产能提升的同时，引进自动化设备，维持人力成本不变；随着产品上线，将分摊设备生产成本。